优质客户+技术优势构筑护城河，公司全球份额不断攀升。
公司轮胎模具收入规模逐年扩大，呈现出较强业绩韧性。2014年-2023年公司轮胎模 具收入从16.11亿元增长至37.9亿元，CAGR约为9.77%；2023年因为国内轮胎行业 整体复苏，中国轮胎产量、出口量同比均实现较大幅度增长，叠加轮胎模具海外订 单需求的持续增长，公司轮胎模具业务订单表现优秀，同比增速达到15.76%。将公 司轮胎模具收入增速和我国橡胶轮胎外胎产量增速相对比，可以看到公司的业绩具 有较强的韧性，可以保持在行业增速以上。
对比同行友商，公司轮胎模具业务市占率水平不断提高。根据Wind和Bloomberg数 据显示，2012年公司轮胎收入位居第三，但自2013年起，公司轮胎模具收入不断扩 大，增长势头远超同行友商。根据公司2023年5月18日投资者关系活动记录表，公司2022年度模具业务收入32.74亿元，当前市占率30%左右；根据我们上文测算的数据， 23年全球轮胎模具市场规模约为111.84亿元，公司23年轮胎模具收入37.90亿元，市 占率约为33.89%，市占率水平进一步提高。
优质的客户资源叠加领先的技术水平赋予公司持续的扩张动力。 客户资源：作为全球技术领先、综合竞争力明显的轮胎模具制造商，公司在个性化、 工艺复杂、技术要求高的轮胎模具制造市场上遥遥占据领先地位，为国内外轮胎厂 商提供优质的产品和服务，具有良好的美誉度，客户对公司的认可和信任日益加深。 在亚洲、欧洲、南北美洲等地区设立分子公司，形成了可以辐射全球主要市场的生 产服务体系，实现近距离服务客户，解决客户的后顾之忧。 根据公司23年年报，公司继续推进国际产能布局，在泰国进行轮胎模具项目扩建并 已于10月份投入使用。此外根据豪迈科技2024年5月24日和5月28日投资者关系活动 记录表，公司墨西哥工厂于2023年开工建设，2024年4月份已经开始接单，产能将 跟随工厂建设完工进度陆续释放；柬埔寨服务机构正式设立，丰富了公司的全球生 产服务体系，有利于更便捷的实现近距离服务客户。
技术优势：近年来，轮胎企业为了适应行业未来新需求，尤其是新能源汽车对轮胎 的需求以及可持续发展的需求，广泛采用新技术、新材料、新工艺、新花纹，相应地 对轮胎模具产品提出越来越高的要求。在轮胎模具业务中，公司熟练掌握了电火花、 雕刻、精铸铝三种模具加工技术，同时紧跟技术发展潮流，在模具制造过程中运用 激光雕刻、3D打印等多种全新工艺，在技术工艺的全面性、先进性、稳定性上具有 同行业领先的优势。 除此之外，根据公司23年年报，公司充分发挥在创新研发、技术工艺的全面性及先 进性、产品质量的稳定性以及快速反应满足客户特殊需求等方面的综合优势，已经 推出了高效节能模具、电加热硫化机及电加热模具等新技术新产品，通过节能减排 助力可持续发展目标的达成，公司的综合竞争优势愈发明显。
通过子公司切入高端铸件领域，产品从燃气轮机扩展到风电领域。2013年12月12日， 公司与子公司山东豪迈机械制造有限公司签订了《资产及业务转让合同》，拟使用 超募资金114,374,700.00元收购豪迈制造大型燃气轮机零部件加工业务项目及资产 （含业务平台转移），公司以此为契机切入大型零部件机械业务。随后，根据公司 2018年4月19日投资者关系活动记录表，此项目最初是给GE加工燃气轮机零部件， 后来客户拓展到西门子和三菱等，产品种类也不仅仅局限于燃气轮机，现在还覆盖 了蒸汽轮机、发电机、风电等零部件的加工，毛坯既有铸造件，也有焊接件，公司均 具备相应的供货能力。
公司大型零部件机械产品是非标定制的工业中间产品。公司该业务以风电、燃气轮 机等能源类产品零部件的铸造及精加工为主，也涉及部分压铸机、注塑机、工程机 械等领域，主要是根据客户相应产品参数设计铸造、加工完成。依托强大的研发铸 造实力和机械加工能力，能够提供从毛坯到成品的整体解决方案和一站式服务，形 成了铸造加工一体化的综合优势， 同多家国内外行业头部知名企业建立长期战略合 作关系，主要有GE、三菱、西门子、上海电气、中车、东方电气、哈电等。
核心竞争力源于现有加工技术和技术能力。公司对高端铸件领域的渗透是基于在公 司传统轮胎模具领域所积累的机床制造、模具加工等方面的技术经验，同时公司发 挥了其高档精密铸锻中心能铸造大型零部件毛坯的优势，实现资源的协同效应。公 司在高端铸件项目拥有超过200人的技术团队，工龄超过30年的铸造、NDT、精密加 工、涂装、焊接等专家30多人，具备设计研发、三维建模、工艺开发、工装设计、技 术优化、过程改善等技术能力。 大型零部件机械营收持续扩大，打造第二成长曲线。根据公司23年年报，2023年在 双碳背景叠加行业政策驱动和技术进步等影响，燃气轮机市场需求持续向好，公司 此领域业务订单饱满；但受制于风电行业短期铸造产出能过剩、招标价格持续走低 等影响，公司大型零部件机械产品整体营业收入短期承压，23年实现营收27.7亿元， 同比略有下滑。毛利率方面受产品结构优化、原材料成本降低、汇率变动及效率提 升等因素影响，公司大型零部件机械产品毛利率同比有所提升，达到了23.41%。我 们预计未来随着燃气轮机国产替代加速，风电行业逐渐回暖，公司该业务板块将在 长期为公司带来增长动力。
公司自成立之初，便致力于机床装备的研发与制造。公司成功自制电火花机床及三 轴、四轴、五轴机床等多种机型，并大批量投入对内产能的生产和应用。通过持续进 行创新和产品升级迭代，奠定了公司在轮胎模具行业及其他行业业务和产品的竞争 优势。基于多年机床自制研发的成功经验和技术积累，2022年8月公司正式将机床业 务划拨到全资子公司山东豪迈数控机床有限公司，并在同年正式实现对外销售。目 前，豪迈机床拥有员工1000多名，其中工程技术人员占比35%以上，产能达1000台 （套）/年。
公司机床产品覆盖数控机床、机床功能部件和硫化机等。目前公司已经推向市场的 机床产品包括直驱转台、五轴加工中心、精密加工中心、超硬刀具五轴激光加工中 心、车铣复合加工中心等系列化产品，同时可以为客户提供个性化部件定制服务（包 括直驱转台、尾座和桥板组等核心零部件）。下游应用领域涵盖精密模具、新能源汽 车、医疗、教育、3C、机械加工、橡胶轮胎等行业，拥有完整的产销研体系。
20年的技术积累，机床性能实现行业先进水平。从公司成立初期以来，公司就将自 制机床产品供给内部使用，通过多年的机床自制研发成功经验和技术积累，公司机 床产品在产品功能、性能方面已经达到了国内领先水平，自2022年机床产品开始对 外销售后，迅速得到客户和业内专家的认可。此外，公司2023年还连续参加了北京、 青岛、深圳等机床展会，品牌知名度得到进一步提升，目前已经在铝合金、汽车零部 件、3C、精密模具等行业批量应用并得到良好的反馈。
复盘豪迈的发展历史，我们认为豪迈的成功基因可以归纳为两点： 1. 在现有业务方面，通过精细化管理实现成本管控，存在稳定的“利基”业务。公 司注重规模经济下的成本管控，通过集团精细化管理有效降低了公司运营成本， 2018 年起公司管理费用率稳定在 2%左右。同时，公司始终坚持研发投入，深耕 零部件精加工业务，通过设备和工艺共同迭代提高生产效率，根据公司招股书说 明书，早在 2011 年上市前后，公司乘用胎模具、载重胎模具生产周期已经降低 至行业平均水平的 1/2。 2. 技术迁移和产业链协同带来的Know-how优势，不同的增长曲线存在内在关联 性，不随意跨界，更像是水到渠成。公司起家于汽车轮胎模具专用加工设备并迅 速成长为全球汽车轮胎模具龙头，但公司始终没有满足于单一领域的主导地位， 而是依靠技术优势不断寻找新的业务增长点。从汽车轮胎模具到大型零部件铸件 再到数控机床，公司以机加工技术和铸造技术为核心，凭借加工中心、铣花机群、 电火花机群等自研装备优势，将产品布局持续向产业链上游延伸。这种产业链上 下游的协同效应不仅能给公司带来增量空间，还能为公司原有业务进一步降低成 本，提高生产效率。
