产品力显著提升，牢占消费者心智。
比音勒芬主品牌旗下拥有三大系列产品，分别为生活系列、时尚系列和 故 宫宫廷文化联名系列。1）生活系列：目标人群为热衷于休闲时尚、低调奢 华的穿着品类，且关注自身形象和影响力的消费者，产品采用国际高端面料 和辅料，采用优质工艺和产品设计，充分满足客群对高品质产品的需求；2） 时尚系列：目标人群为热衷于年轻个性、时尚轻奢着装风格的消费者，产品 综合国际潮流元素，采用优质面料、极致裁剪，确保时尚度和品质感；3） 故宫宫廷文化联名系列：公司将故宫宫廷文化与高尔夫运动属性相结合，凸 显国货魅力，近年来产品持续升级，陆续推出“朕都依你”、“天官赐福”、 “福 禄寿”、“奉天承运”、“瑞虎佑福”、“玉兔朝元”等系列产品，极具国潮韵味的 联名款服饰备受消费者青睐。
产品持续迭代升级，专注高端化、年轻化。1）面料品质佳和注重功能性， 2023 年秋冬以 BG 老花设计为经典特色，推出了轻柔、保暖、时尚的羽绒服 产品；2）款式迭代创新，推出新国风“故宫宫廷文化联名”系列，2024 年龙 年新款“龙行天下”引领新潮流；3）推出极肤系列羽绒服，结合户外与时 尚都市元素，产品时尚感佳，且兼具保暖、防水等功能性；4）2022 年高尔 夫系列开始线下独立开店，产品 SKU 持续拓展，聚焦高端运动市场，持续 满足消费者多样化需求。
比音勒芬高尔夫、威尼斯品牌分别聚焦户外运动、度假旅游领域。1）比音 勒芬高尔夫品牌：定位于高端时尚运动，目标人群为热衷于高尔夫等户外运 动，注重运动、时尚、功能性的消费者，采用国际领先的功能性面料，结合 高尔夫等户外运动特性进行产品设计，注重功能性和舒适度。2）威尼斯狂 欢节品牌：定位于度假旅游服饰蓝海市场，通过深化细分品类满足高品质旅 行生活的 中产消费人群多场景着装需求，旨在成为度假旅游服饰的第一联 想品牌。根据公司可转换债券募集资金说明书，2019 年比音勒芬主品牌/威 尼斯狂欢节门店数量分别为 833/61 家，我们预计近年来威尼斯狂欢节门店 数量已实现较快增长。
分产品：近年来公司持续拓店并提升店效，同时加速布局线上渠道，带动各 产品收入规模持续快速增长，2023 年上衣/下装/外套收入分别为 15.1/7.1/9.8 亿元，2017-2023 年 CAGR 为 22%/22%/20%。此外，公司加大配饰、鞋子等 SKU 布局以提升连带率，2022 年其他产品收入 3.0 亿，2017-2023 年 CAGR 为 31%，保持相对高速的增长态势。
产品加价倍率高，存货减值压力相对较小，为公司盈利保障护航。公司毛利 率与中高端女装较为接近，我们判断公司加价倍率较高，同时考虑到中高端 男装的产品迭代节奏要慢于女装，有些经典款式销售多年仍能保持较好的市 场热度，因此产品的减值压力要更小。目前公司大部分库龄在 2 年内，基本 处于适销期内；两季以上库存能够通过奥莱、线上唯品会等进行消化，公司 对正价店和折扣店进行严格区分，正价店折扣很小，根据公司公告，奥莱门 店折扣通常为 4-6 折，此时得益于原来较高的加价倍率，公司仍能保持较好 的盈利水平。
注重研发投入，打造兼具功能性与时尚性产品。公司在色彩研究、版型设计 及面料研发方面持续发力，例如 2012 年公司与中国流行色协会共建“中国 高尔夫服饰色彩研发基地”，加强流行趋势跟踪；2013 年成立 “高尔夫服饰 人体工程研究中心”，开展高性能高尔夫服饰产品功能性与特殊版型的研发； 此外，公司层在国家纺织开发中心的指导下，参与建立“流行趋势研究中心”， 负责“Fabrics China 中国流行面料”系统工程相关的面料流行趋势研究工作， 并设立“纺织面料设计师培训中心”。目前公司凭借领先的产品研发能力和 先进的生产技术，已成为国内高尔夫服饰流行趋势的领导者，其研发费用与 人员投入均居于行业前列。
注重产品打磨，功能性与时尚型兼备。比音勒芬拥有中、英、意、韩四国设 计研发团队，聘请中外知名的设计师，如韩国知名设计师李孝贞女士、深具 国际视野的设计师冯玲玲女士等，通过工艺创新、面料创新、版型创新、跨 界设计创新四方面，使公司产品在具备功能性的同时，又拥有国际化的时尚 感且不失中国特色。
功能性强：始终坚持“三高一新”的面料理念，与国际知名供应商研发合作。 消费者对高尔夫服饰的透气、易干、吸汗等功能性提出很高的要求，为较好 的满足消费者需求，公司秉持“高品质、高品位、高科技和创新”的研发理 念，与 ITOCHU、CANCLINI、GORE-TEX、POLARTEC 等国际知名面料供 应商合作，整合全球优质资源，打造优质产品，保障产品能够在品质、品味 和功能性等方面充分满足消费者的穿着需求。
打造故宫联名 IP，引领高端国货新潮流
公司服饰贴合中国风格，通过打造与故宫联名的高端产品，增强品牌中国力 量。产品长期使用新疆优质长绒棉，在新疆棉事件后，公司第一时间发声坚 决支持新疆棉，并在未来也将继续优先使用新疆优质长绒棉，此举获得国内 消费者的支持，品牌影响力也有所提升。2020 年至今，公司联手故宫推出一 系列知名优质 IP 产品，如“朕都依你”、“天官赐福”、“福禄寿”、“奉天承 运”、“瑞虎佑福”、“玉兔朝元”、“龙行天下”等系列产品，通过与故宫跨界 联名演绎国潮文化，沉淀品牌价值内涵。这一系列举措在文化自信和消费商 机的背景下，得到了市场的广泛认同，增强了品牌的中国力量。
多圈层营销，提升品牌影响力
赛事赞助：从专业领域出发，赞助多项体育赛事，彰显品牌价值。从 2013 年起，比音勒芬牵手中国国家高尔夫球队，成为其唯一专业高尔夫服装赞助 商，并在 2016 年助力国家队首次参加奥运会；2017 年，作为第一起草单位 正式发布了国内首个高尔夫服饰技术标准；2018 年，公司助力国家队的亚 运会和悉尼高尔夫世界杯之旅；在 2021 年为国家高尔夫队提供专业比赛服， 并承诺为在东京奥运会上夺冠的运动员提供 300 万元的奖励，以此为奥运健 儿打气；2022-2023 年陆续赞助国家队备战杭州亚运会、亚太女子业余锦标 赛等，深度联动国内多个知名业余赛事，提高曝光频率，不断夯实品牌地位。
明星娱乐：宣传品牌文化并吸引明星的粉丝群体，提升品牌知名度 2018 年 至今，比音勒芬先后签约影视明星杨烁、江一燕、，利用明星效应宣传阳光 自信的品牌形象。此后，公司又签约品牌大使金大川、游天翼，还与吴晓波、 冯唐、吴宣仪、张新成、张晚意、古力娜扎、陈雨锶等进行深度合作，并通 过上城士、新旅行等知名时尚类媒体提升品牌知名度，传播精英着装文化。 2023 年比音勒芬重磅官宣国民男神吴尊为品牌代言人，延续品牌自律、进 取的精神价值主张，并在线下召开明星举办会，揭幕 2023 年全新小领 T 系 列，进一步提升比音勒芬在年轻消费群体中的影响力。
事件营销：多渠道、多角度提升品牌影响力。2020 年，比音勒芬携手 CCTV 《大国品牌》，作为中国高尔夫服饰细分领域标杆品牌，向世界展现中国服 饰品牌的魅力和风采，讲述中国故事，彰显文化自信；2021 年，比音勒芬与 中国最大高铁媒体永达传媒合作，搭载中国速度，将品牌理念与价值文化传 递给更多用户；2023 年 20 周年盛典发布新战略，以“开辟、超越、非凡、 传奇”四个精彩篇章呈现了比音勒芬的闪耀历程，展现品牌魅力、传递品牌 价值，国内外数百家知名媒体关注并报道，总曝光超 1 亿；同年 5 月，公司 董事长谢秉政先生作为服饰行业代表，受邀做客中央广播电视总台财经节目 中心大型融媒体直播节目《财访·看财报》，通过亮相国家级权威媒体，品牌 的行业公信力、影响力得到进一步提升。
公益活动：公司参与多项公益活动，积极承担社会责任。2019 年比音勒芬 成立了广州市番禺区慈善会-比音勒芬慈善基金，将于 10 年注入总额不低于 2000 万元的善款，定向用于区内外扶老爱幼、精准扶贫等慈善用途；2020 年疫情爆发，公司迅速开展应急物资生产，通过广州市番禺区慈善会向山区 小学及边远地区捐赠防护服及口罩 135.80 万元，彰显大国品牌应有的社会 责任心。近年来，公司创新探索“社区+社工+社区志愿者+社会组织+社区公 益慈善资源+心理服务专业力量”的“五社一心”模式的社会心理服务体系 的慈善项目，截至 2023 年 6 月，已累计开展个案心理咨询 176 节、专才志 愿者培训 52 场、亲子团辅活动 79 场。
加强线上渠道布局，同时线下渠道持续扩展，覆盖面积广。线上渠道包括天 猫旗舰店、京东旗舰店等，同时已上线微信小程序；线下渠道主要覆盖全国 高端百货商场、购物中心、专卖店、机场高铁交通枢纽、高尔夫球场、奥莱 等。截至 2023 线上/线下渠道收入占比分别为 5.6%/94.4%，同比增长 16.1%/21.9%。
线上：积极布局线上渠道，在新零售方面持续发力。2019 年起，公司积极布 局线上渠道，通过与电商平台深度合作，将线下优质 VIP 客户通过直播平台 进行线上引流。2021 年 6 月 9 日，比音勒芬在深圳腾讯总部，与腾讯智慧 零售签署战略合作协议，积极发展数字化新零售模式，将数字化技术运用到 人、货、场、会员、促销、品推的各个环节，提升线上管理效率。
线下：门店有效覆盖全国市场，深耕高线城市、布局下沉市场。公司的直营 店多开在国内的一二线城市中的高端商场、大型机场、高端知名高尔夫球会 所、酒店等高端渠道，设立专柜或专卖店进行销售。其他城市以加盟店为主， 特许加盟商通过与公司签订合同，买断销售。2023 年直营/加盟收入同增 34.6%/-2.1%，同时受益于公司主动收窄正价店折扣，毛利率持续提升。截至 2023 年，公司共有 1255 家门店，覆盖全国 31 个地区，其中直营/加盟分别 为 607/648 家。根据公司官网，截至 2023 年一二线城市门店占比约为 5 成， 考虑到城市社区化正处于高速发展阶段，公司将一二线城市的高端社区作为 潜在市场，同时将下沉至发展较快的三四线城市，以抢占下沉市场份额，进 一步打开市场空间。
