三发驱动，迈入成长新阶段。
三发驱动，传统大输液企业转型升级，构建“品”字型架构运营平台。科伦药业 创立于 1996 年，总部位于四川成都，于 2010 年在深圳证券交易所上市。公司实施“三发驱动、创 新增长”的发展战略，目前已形成由科伦药业、川宁生物、科伦博泰构成的“品”字型架构运营平台， 成功转型成为大输液+原料药中间体+仿制药+创新药复合驱动的综合型制药公司。
公司股权结构稳定，控股多家子公司协同布局。公司第一大股东和实际控制人为董事长刘革 新先生，持股比例为 25.29%。大输液领域，公司通过布局各地的子公司和生产线解决产品运输限 制问题以确保输液市场份额，主要包括湖南科伦、河南科伦等，并且通过持股石四药（持股比例 20.43%）、辰欣药业（持股比例 10.01%）实现优势互补、强强联合。原料药领域，设立子公司川宁 生物（公司持股 70.63%，2020 年在深交所分拆上市），同时通过疆宁生物、锐康生物向合成生物 学布局。创新药领域，2016 年成立创新药平台科伦博泰，并且 2023 年在港交所分拆上市，目前 公司合计持股约 56%。仿制药领域，通过四川科伦研究院进行产品布局和研发。
公司管理团队任职多年，稳定且经验丰富。董事长刘革新先生自 1996 年创建科伦大药厂，担 任公司董事长至今。公司的多数高管在公司内任职多年，公司管理团队拥有丰富的行业经验且构 成稳定，有利于重大决策的高效执行。
公司产品储备丰富，核心业务基本盘稳固。1）2023 年大输液收入占比为 47%，包含 135 个品 种共 297 种规格的输液产品，公司不断进行高端输液、新型给药系统的开拓，持续向高毛利营养 型/治疗型输液品种拓展。2）仿制药 2023 年收入占比 20%，419 个品种共 631 种规格的其它剂型 医药产品，产品治疗领域覆盖肿瘤、男科、精神、哮喘等，截至目前共 47 款产品中标国家集采， 并且持续布局改良创新剂型开发及 NDDS 复杂制剂管线。3）2023 年原料药及中间体收入占比 22%， 共有 92 个品种共 94 种规格的原料药，2 个品种共 2 种规格的药用辅料，13 个品种的抗生素中间 体，并积极向合成生物学领域拓展。4）创新药 2023 年收入占比 7%，聚焦 ADC 药物，通过与默沙 东合作，开拓全球化商业价值，未来有望成为公司第二增长曲线。
核心板块产能行业领先，产能升级改造及新增扩建持续进行。在大输液领域，目前公司拥有 12 个分布全国各地的输液生产工厂，目前产能约为 45 亿袋/瓶，同时公司不断推动粉液双室袋产 能建设、对现有大输液产能进行升级改造，以满足终端市场的扩容需求。公司通过设立子公司川宁生物，在抗生素中间体领域已经建立起规模化的工业生产体系，目前公司主要产品涵盖大环内 酯类抗生素及广谱类抗生素，其中硫氰酸红霉素和头孢系列中间体等产能市占率行业领先。在合 成生物学方面，公司已构建完成选品-研发-大生产的商业化体系，目前已有红没药醇、5-羟基色 氨酸、麦角硫因、依克多因等多个产品进入生产、销售阶段。创新药领域已建成产能涵盖抗体及 ADC 早期临床到商业化原液及制剂生产的全产业链，拥有年 50000L 以上细胞培养规模的抗体原液 产业化产能、12000L 以上偶联规模的 ADC 药物原液产能、17000L 以上细胞培养规模的早期临床抗 体原液产能，同时建设有与原液产能相匹配的制剂产线。
公司营业收入稳步增长，归母净利润快速提升。2019-2023 年公司营收 CAGR 为 5%，归母净利 润 CAGR 为 27%。公司不断优化大输液产品格局，原料药及中间体终端市场需求及价格恢复驱动公 司业绩快速增长。2024Q1 公司实现营业收入 62.19 亿元，同比增长 11.03%，归母净利润 10.26 亿 元，同比增长 26.64%。
销售费用率下降明显，盈利能力持续修复。受疫情及集采影响，2019 年至 2023 年公司毛利 率由 60.18%下降至 52.43%。随着大输液院端需求持续旺盛，且公司费用管控成效显著，公司盈利 能力不断提升，经营效率改善明显。2023 年公司净利率为 12.34%（+3.31pcts），销售费用率降至 20.74%（-4.04pcts）。2024Q1 净利率为 20.67%（+3.61pct），销售费用率为 18.65%（-2.06pcts）。
