航天九院旗下上市平台，宇航电子核心央企。
公司是中国航天电子技术研究院（航天科技 集团公司第九研究院）旗下的上市平台，1995 年公司前身武汉电缆上市，后续通过多轮资 产置换和注入形成了当前业务结构，基本实现了航天电子技术研究院企业类资产的整体上 市。目前公司主要业务为航天电子、无人系统及高端智能装备、电线电缆产品的研发、生 产与销售，其中航天电子和无人系统及高端智能装备两项业务主要面向航天和国防军工领 域，电线电缆业务主要面向民用领域，是公司前身武汉电缆的遗留业务。2023 年 11 月公 司发布公告，拟通过公开挂牌方式转让全资子公司航天电工集团 51%股权，划转后公司不 再对航天电工公司合并报表，即剥离电线电缆业务，专注于航天和军工主业。根据公司 8 月 3 日公告，本次转让航天电工公司股权的市场监管变更登记手续已全部完成，航天电工 公司已由公司全资子公司变更为公司参股 49%股权子公司，公司将不再对航天电工公司合 并报表。
公司股权结构清晰明了，国有股东持股比例高。截至 2024 年 3 月 5 日，公司实际控制人为 航天科技集团有限公司，第一大股东为航天电子技术研究院，直接持有公司 17.78%股份。 此外前十大股东中，时代远望科技、陕西航天导航设备公司、湖北聚源科技、陕西苍松机 械公司、北京华兴机械厂均为第一大股东的控股公司，因此航天电子技术研究院合计持有 公司股份约 25%。2023 年公司向特定对象发行股票融资约 41 亿元，引入了国开制造业升 级转型基金、国家军民融合产业投资基金、国有企业结构调整基金（二期）等国有投资机 构。总体看国有单位持有公司股份比例较高，大股东结构较为稳定。 公司属于控股型公司，主要业务由旗下子公司开展。航天电子目前控股 16 家子公司，子公 司大多属于航天电子技术研究院的成员单位组建或转制而来，例如航天长征火箭技术有限 公司由北京遥测技术研究所（航天 704 所）主要经营性资产注册成立而来，北京航天时代 光电科技有限公司由北京航天控制仪器研究所（航天 13所）相关经营性资产注册成立而来， 航天光华电子技术有限公司为北京光华无线电厂（航天九院 200 厂）经营性资产组建。根 据下属单位的主要产品和业务，可进一步将公司业务细分为航天测控、航天通信导航、航 天机电组件、航天集成电路及元器件、无人系统和电线电缆等业务板块。
公司主营业务为航天电子、无人系统及高端智能装备、电线电缆产品的研发、生产与销售， 其中航天电子和无人系统及高端智能装备两项业务主要面向航天和国防军工领域，公司整 体军品业务收入和毛利占比较高。
航天电子业务底蕴深厚，产品种类丰富，是航天和武器装备核心配套商。公司航天产品业 务为航天电子产品的研发、设计、制造、销售，主要包括军民用测控通信系统、遥感信息 系统、卫星应用等系统级产品；军民用惯性导航产品、卫星导航产品、遥测遥控设备、精 确制导与电子对抗设备、计算机技术及软硬件等专业设备；军民用集成电路、传感器、继 电器、电连接器、微波器件、精密机电产品等器件产品，产品主要应用于运载火箭、飞船、 卫星、等航天领域。此外公司电子产品也大量配套于导弹武器等领域。 无人系统业务涵盖无人机和精确制导武器，是航天科技集团无人系统总体单位。公司无人 系统产品覆盖行业内多个领域，是航天科技集团关于航天技术应用产业重点领域打造的现 代产业链链长单位，也是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供 应商名录单位；“飞腾”系列精确制导产品竞争优势明显并已具备一定的国际知名度；高端 智能装备领域依托公司先进传感器、信息通信等专业优势，在相关领域的定制化支持和服 务、系统解决方案方面具有较强的竞争力。
电线电缆业务国内领先，因行业原因和公司发展战略拟剥离出表。全资子公司航天电工拥 有稳定的充电桩电缆生产能力，在轨道交通电缆、防火电缆、宇航用电线电缆等产品拥有 较强的市场竞争力。但由于电线电缆属于资金密集型产业，其与公司其他业务在科研生产 模式、用户市场等方面有较大差异，2023 年 11 月公司公告，拟通过股权转让的形式将该 业务出表，将有利于公司优化调整产业结构和内部资源整合，主业更加聚焦，提高公司综 合竞争力。根据公司 8 月 3 日公告，公司本次转让航天电工公司股权的市场监管变更登记 手续已全部完成，变更登记完成后，宜昌城发公司持有航天电工公司 51%股权，公司持有 航天电工公司 49%股权，航天电工公司已由公司全资子公司变更为公司参股子公司，公司 将不再对航天电工公司合并报表。
紧跟技术和产业发展趋势，募集资金增强自身能力。近年来，在军事应用领域中无人系统 正在改变传统战争规则，已成为面向未来智能化、信息化作战的重要组成力量。在更为广 泛的产业应用领域中，智能无人系统正在催生“无人经济”发展新模式，展现出较大的经济价 值和发展潜力。在航天领域中，国际空间站建设，载人航天、深空探测等航天事业不断发 展，卫星互联网建设等新一代空间基础设施建设拉开帷幕，航空航天相关产品和基础元器 件将发挥日益重要的作用。 为满足市场需求，紧跟行业发展趋势，公司于 2021 年拟非公开发行股票募集资金 41.35 亿 元，投入智能无人系统装备产业化，智能电子及卫星通信产品产业化及惯性导航系统装备 产业化三个方向，已于 2023 年 7 月完成非公开发行。通过本次非公开发行，公司将全面提 升航天电子专业技术水平和电子信息系统集成创新能力，进一步强化公司在航天电子、无 人系统装备领域的优势地位。
公司业绩稳健，23 年航天军用业务收入和利润保持增长。2023 年公司实现收入 187.27 亿 元，同比增长 7.16%；实现归母净利润 5.25 亿元，同比下滑 14.35%，下滑原因主要为航 天电工亏损 1.97 亿元所致，按剔除航天电工口径计算，公司 2023 年实现的营收规模为 146.75 亿元，同口径较上年增长 15.81%，归母净利润为 7.23 亿元，同口径较上年增长 32.66%，剔除投资收益后的归母净利润为 6.57 亿元，同口径较上年增长 22.64%。2024 年一季度公司实现收入 38.14 亿元，下滑 14.50%；实现归母净利润 1.43 亿元，下滑 21.43%， 主要系行业因素影响，公司武器装备相关的配套业务需求较弱。
收入结构方面，航天军用产品（以航天电子产品和无人系统及高端装备为主）占比超过 70%， 且业务成长性较好。2023 年公司航天军用产品实现收入 143.49 亿元，同比增长 15.46%， 2019-2023 年的复合增速为 9.69%。
整体利润率稳定，航天军用产品毛利率相对较高。2018-2023 年公司航天军用产品毛利率 波动区间为 20.55%-23.10%，没有明显趋势性，相对平稳；民用产品毛利率波动区间为 9.75%-11.83%，2020 年起呈现下滑态势。2023 年公司航天军用产品毛利率为 23.09%， 民用产品毛利率为 10.06%，2024 年一季度公司综合毛利率为 19.15%；2023 年公司期间 费用率 16.06%，其中管理费用占比最大，约为 7.43%，研发费用近年来持续提升，2023 年达到 5.74%，表明近年来公司研发投入持续提升；销售费用率基本保持稳定，2023 年为 1.99%；财务费用率为 0.90%。
公司近三年股价主要与军工板块走势具有一定的一致性，2023 年起股价较板块指数更加具 有韧性。我们统计对比了航天电子股价和中信军工板块指数的走势变动情况，2021 年 8 月 至2022年12月与中信军工指数的走势非常接近，说明公司整体波动与军工板块行情趋同。 2023 年公司股价表现强于中信军工指数，主要系公司业务稳定性较强，同时客户广泛，抗 风险能力较强。
