研发为矛，供应链管理为盾，自建产能起步，享国内外景气。
高度重视研发赋能，研发投入持续提升。公司研发费用从 2017 年的 82 万元提升至 2023 年的 1927 万元，2017-2023CAGR+69%。研发费用率从 2017 年的 0.3%提升至 2023 年 的 3.5%，研发人员数量从 2017年的 9人提升至 2023年底的 70人，占比从 9%提升至 24%。 完成从贸易型企业向研发赋能的创新型企业转型，为企业长期增长注入活力。
专利数量快速增长，在研项目着重软硬件结合及汽车电子产品，继续强化技术壁垒。 截至 2023 年，公司已拥有 86 项专利技术、63 项计算机软件著作权、17 项作品著作权， 专利及著作权数量快速提升。公司重点布局软硬件结合产品（分动箱、分动箱电机等） 以及新能源、汽车电子类产品（毫米波雷达、AGS 主动进气格栅、行人碰撞保护系统 等），技术难度升级，产品先发优势更为明显，进一步强化竞争壁垒。
市场嗅觉高度敏锐，为产品与时俱进、持续出新奠定基础。公司拥有十多年的汽 车售后市场非易损零部件行业经验，建立了多条市场调研渠道，能够及时准确地把握 市场需求。1）关系深厚的客户渠道：凭借多年良好合作赢得客户信任，及时了解客户 的需求；2）专业且深刻的市场调研团队：能够深入市场一线进行市场调研，走访 4S店、汽配城、汽车修理厂等，深入了解终端客户使用情况，从而发掘业务开发机会； 3）加强整车厂合作：公司积极与整车厂进行合作与沟通，了解第一手的汽车后市场零 配件消耗及需求情况。 研发高效，品类全面、长尾且快速出新，从而维持高议价能力。后市场车型纷繁 多元，各种车型零部件差异较大，定制化属性更强，而单一车型对后市场零部件需求 量则又较为有限，且非易损零部件对于车辆性能影响重大，质量关键，因此客户需求 具备“多品种、小批量、多批次、高要求”的特点。而公司专注研发设计，产品覆盖 制动系统、传动系统、电子电气系统、转向系统、发动系统、汽车电子六大品类，积 累超过 3 万个 SKU，且每年出新 2000-3000 个 SKU，持续扩大车型覆盖面和产品品 类，部分产品为国内后市场首家，具备稀缺属性。另一方面，公司根据客户需求，凭 借自身在汽零领域的技术和产品基础，横向拓展 ATV/UTV、摩托车、摩托艇、房车、 泳池类产品，开拓新增量。由此通过持续出新+长尾产品覆盖+品类延伸维持高议价能 力。公司 2023 年新产品收入占比超过 20%，受益于新品驱动以及软硬件结合提升价值 量，各品类毛利率同比均出现明显增长。
先发布局汽车电子零部件，前后市场共驱有望持续快速放量。2021 年公司坚定布 局汽车电子类产品，从偏重硬件的 EPS 电控转向器、车身控制模块、链条式分动箱、阀体修包、拉线式手刹电机总成等产品开始，已经延伸至高度智能化的毫米波雷达、行人碰 撞保护系统等，更加契合智能驾驶趋势。 我们认为：1）在后市场，公司汽车电子先发布局优势明确、品类覆盖广且技术难度持 续提升，2023 年汽车电子产品毛利率高达 42%，未来电气化、智能化趋势下，汽车电子产 品持续出新，有望持续放量并维持盈利能力稳定。2）在前装市场，公司自主研发的 AGS 主动进气格栅等产品同样具备竞争力，当前公司已成立专门团队，积极推动汽车电子相关 产品进入前装市场，2024 年 3 月公司全资子公司青岛拓曼电子已经取得了《IATF16949： 2016 汽车质量管理体系认证证书》，获得前装市场“入场券”，当前公司正在积极配合相关 客户进行各类汽车电子产品的研发、测试、打样工作。未来公司有望作为 Tier2，受益于前 装市场汽车电子订单放量。
轻资产运营，以市场需求为导向，牢牢把握研发设计关键价值链环节。公司采取柔性 化的市场需求导向型模式，将重点放在市场调研、工程设计、模具开发、产品验证等环节 上，生产环节则以外协加工的方式委托外部厂商进行。公司负责对供应商进行技术指导及 质量管控，确保产品的供货稳定与质量可靠。这种商业模式的优点在于：1）对市场需求洞 察更为敏锐，产品矩阵丰富且动态调整空间大，更适应客户“多品种、小批量、多批次、 高要求”的需求；2）摆脱传统零部件厂商库存积压的问题，避免成本上的更多损耗，提 升自身库存周转率、现金流水平以及盈利能力。
研发端：产品设计、模具皆系公司自有，同时通过部分关键零部件外采供货供应商的 模式，保护产品核心技术，削弱供应商议价能力。在工程设计阶段，公司确定产品的各项 参数、技术指标，在产品参数及图纸确定后提供给供应商；在模具开发阶段，发行人对供 应商的模具设计、开发提供指导和论证，由供应商进行开模。公司与供应商明确约定产品 模具、工装及特制刀具、检具费用由公司支付的，产品模具、工装、刀具、 检具的所有权 归公司所有且供应商不能再为第三方开发或借用，不得重新复制模具，也不得改动后销售 给其他客户，通过明确模具产权归属，保护自有产权，且模具一经生产可以多年复用，从 而降低生产成本；另一方面，公司通过独立采购核心 BOM 件并销售给供应商的方式，保护产品原材料渠道，并降低供应商通过采购原材料带来的获利空间，进一步削弱供应商议 价能力。 生产端：分散供应商生产，前五大供应商采购比例持续下降，进一步分散上游风险。 公司前五大供应商合计占采购额比例从 2017 年的 50.72%迅速降至 2023 年的 29.37%，明显 降低对核心供应商依赖。公司产品多元且分散，同时出新频率高，而我国汽车产业高度成 熟，供应商资源丰富、可替代性强，供应商只能掌握个别产品的生产技术，且公司还会将 部分产品生产所需的关键零部件分拆由不同供应商生产后自行集成，从而保护知识产权并 降低对核心供应商的依赖。
高度重视对供应商质量管控，确保产品品质稳定性。公司通过专业的质量管理体系， 对汽车、工程机械、家电等多领域、不同类型的优质供方进行筛选、审核和准入，对合格 供方进行分级管理、年度审核、季度评价，打造了高效敏捷的供应链体系。在研发环节通 过工艺革新以及多次试验验证确保产品技术可靠性，并持续对产品生产过程进行管控，有 效提升供应商的技术和质量管理水平。公司 2018 年通过了 ISO9001：2015 质量管理体系认 证，2018 年被中国汽车流通协会评定为“首批汽车售后零部件销售服务贯标达标企业”， 2019 年被中国汽车流通协会售后零部件分会评定为“2019 年度中国汽车售后零部件行业服 务质量采购方优选 20 强企业”，2023 年取得“ISO/IEC27001-2013 信息安全管理体系证书”， 产品质量可靠，持续获得认可。 继续深挖价值链，布局汽车电子和材料级基础铸造类零部件的自产化，保护核心竞争 力。1）汽车电子自产化进一步降本，助力前后市场齐驱：公司积极推动汽车电子产品自 产化，子公司拓曼电子已初步取得汽车电子类产品的自产能力，目前公司管理汽车电子类 SKU300 余个，其中 100 余项 SKU 已实现自主生产，200 余项 SKU 暂由代工厂生产，未来 将逐步收回自产，进一步降低生产成本，为前后装市场持续发力做好准备。 2）同时，公司积极建设泰国铸造类零部件产能，强化抵御外部环境波动风险。2024 年 1 月，公司与青岛埃恩迪汽车配件有限公司签订合作协议，共同在泰国设立合资公司， 由建邦持股 90%。铸造件是汽零件的基础和材料，铸造件的海外自主生产，从贸易角度而 言，有助最大程度消除关于零部件出口的原产地风险，强化抵御关税风险的能力；另一方 面，比亚迪、上汽、广汽等主机厂以及部分汽车零部件企业均在泰国建有产能，公司在泰 国亦可能以铸件为切入点为中国企业提供本土配套。
国外客户资源丰富且黏性高，乘北美线上化之风，电商客户快速拓展。公司凭借在产 品质量、产品种类、交付时间等方面的优势，与海内外知名客户建立了长期稳定的合作关 系，公司与 Cardone Industries, Inc、Dorman Products, Inc 等海外主要客户均已合作多年，部 分客户甚至超过 10 年，客户粘性高。近年来受益于海外销售渠道线上化趋势，公司国内跨 境电商客户及海外电商客户均快速拓展，2023 年，公司销售给线上客户（含跨境电商和境 外线上客户）的金额占公司总营收的比例已超 30%。 2023 年公司第三至五名客户扬腾网络、 晟沐贸易以及格罗西均为国内汽配跨境电商。
在国内后市场，公司积极打造自主品牌，并加强与头部汽配连锁合作。汽车零部件显 著影响汽车性能，因而国内消费者注重零部件品牌与质量。1）产品端，公司打造国内自主 品牌“拓曼”和“超全”， 其中，“拓曼”主要产品以汽车制动、传动、空气悬架、电子电 气等系统为主，车型覆盖率 90%以上；“超全”主打“小产品大能量”，专注轮毂螺丝螺母 等较高附加值汽车附件品类，车型覆盖率达 98%以上。两大品牌产品均由中汽研认证，有 人保承保，同时设置 V 码查询系统，便于客户寻找符合自身车型的对应产品，同时加强品 牌质量认证。在渠道端，公司已和国内诸多大型知名汽车零部件连锁企业途虎养车、三头 六臂汽配、康众汽配合作，有望受益于我国独立后市场成长。
