高精度卫星导航定位服务商，“一个 核心、两大平台、四大板块”全面拓展。
公司定位于行业领先的高精度卫星导航定位服务商，致力于提供高精度定位装备、 系统应用及解决方案。 研发期（2003-2012 年）：技术快速发展，产品迭代更新。 发展期（2013 年-2017 年）：2014 年，上海华测导航技术有限公司收购实 际控制人控制的华测卫星全部股权，随后上市助推公司发展。 成长期（2018 年-至今）：技术业务多维拓展，业务规模持续增长。
当前公司已形成“一个核心、两大平台、四大板块”的战略布局： 1）一个核心：以高精度定位技术为核心，形成高精度 GNSS 算法、三维点云与 航测、GNSS 信号处理与芯片化、自动驾驶感知与决策控制等核心算法能力。 2）两大基础平台：其一，板卡、模组、天线等基础器件的高精度定位芯片技术 平台；其二为全球星地一体增强网络服务平台。 3）四大行业应用板块：当前公司多源融合的高精度定位技术主要应用于建筑 与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶四大板块。
按产品划分，公司产品主要包括数据采集设备、数据应用及解决方案两大产品系 列： 1）数据采集设备：数据采集设备核心产品包括高精度 GNSS 接收机、GIS 数据 采集器、其他数据采集设备。 2）数据应用及解决方案：为客户提供定制化的应用系统集成及解决方案。核心 产品包括位移监测系统、农机自动导航系统。
按下游应用领域划分，公司产品主要应用于建筑与基建、地理空间信息、资源与 公共事业、机器人与自动驾驶四大板块： 1）建筑与基建板块：为建筑、工程、施工等行业客户的勘测、设计、施工、运 维环节的工作，提供高精度位置信息。 2）地理空间信息板块：开发搭载于移动载体之上获取空间三维信息的集成多源 传感，具体产品有测绘无人机、无人测量船等。 3）资源与公共事业板块：一方面公司为农业、林业和公共事业客户提供高精度 导航定位服务；另一方面公司基于物联网+北斗高精度定位核心技术，开发针对 不同行业应用的位移监测系统解决方案。 4）机器人与自动驾驶板块：满足自动驾驶、车辆智能监控管理、智能物流等应 用对高精度导航定位的需求。
公司产品已服务于众多领域客户，遍及全球 120 多个国家与地区。当前，公司 产品服务于全球 120 多个国家与地区，在国内开设 29 个省级本地化服务机构， 并于海外 8 个国家和地区设立分支机构。具体来看：
国内市场方面：1）建筑与基建板块：公司产品已服务于光伏、房建、园林、 道路、矿山、机场、水利及市政等多行业工程客户。2）地理空间信息板块： 公司产品已服务于测绘、智慧城市、水文、水利水电、涉水测绘领域客户。 3）资源与公共事业板块：公司产品已服务于农业、林业与公共事业领域客 户。4）机器人与自动驾驶板块：公司已与易控、三一、徐工等公司达成合 作，并成为小米、长城、吉利路特斯、哪吒汽车等多家车企的定点供应商。
国外市场方面：公司产品已远销全球百余个国家与地区，如公司已在泰国、 老挝等“一带一路”沿线国家承建多个高精度基础设施项目建设，农机自动 驾驶产品已销往全球 68 个国家。
公司股权结构稳定，公司管理层长期深耕高精度导航领域。实控人赵延平合计持 有公司 34.51%的股份。管理团队出身于激光、大地测量学与测量工程、光学仪 器等专业，并有多名管理层成员负责过卫星导航软硬件开发与研发管理的相关技 术工作，专业背景过硬，助力公司长期处于高精度定位领域技术前沿。
（1）业绩稳步增长。2023 年公司大力拓展海外市场，营收与净利润实现有效增长。2023 年公司实现 营业收入 26.78 亿元，同比增长 19.77%，19-23 年营收 CAGR 达 23.66%；23 年实现归母净利润4.49亿元，同比增长24.32%，19-23年净利CAGR达34.15%， 主要系公司积极拓展海外市场。指引方面： 2024 年整体经营目标为归母净利润 较 2023 年同比增长约 25%。
分行业来看，2023 年建筑与基建、地理空间信息整体维稳，资源与公共事业、 机器人与自动驾驶实现高速增长。 1）建筑与基建：23 年实现收入 9.66 亿元，同比增长 5.29%，占收比为 36.06%， 同比降低 4.97pct。国际市场份额保持较快增速，全球市场占有率稳步提升。预 计 24 年建筑与基建板块将实现稳健发展，海外市场仍有一定的增长空间。 2）地理空间信息：23 年实现收入 4.25亿元，同比增长 0.73%，占收比为 15.87%， 同比降低 3.00pct。24 年，随着公司三维智能相关产品打磨成熟、低空经济相关 产业政策推动、三维智能产品出海进程加速等，地理空间信息板块预计迎来全新 增长契机。 3）资源与公共事业：2023 年实现收入 11.27 亿元，同比增长 41.29%，占收比 为 42.10%，同比增长 6.42pct。
其中，农机自动驾驶业务增速高于资源与公共事业板块增速，1）产品国内 销量实现翻倍增长，2）海外凭借高性价比优势，已快速在全球 68 个国家 的中小型农场中拓展。当前，农机自动驾驶产品国内渗透率仍然较低，海外 市场发展前景广阔，预计 2024 年农机自动驾驶业务整体仍将保持较快增速， 带动资源与公共事业板块快速增长。 4）机器人与自动驾驶：2023 年实现收入 1.60 亿元，同比增长 61.64%，占收比 为 5.97%，同比增长 1.55pct。公司已与多家车企建立合作关系，部分定点车型 已实现批量出货，24 年公司将实现包括小米 SU7（IMU-BOX）在内的多款新车 型产品的量产交付，预计将为机器人与自动驾驶板块发展注入全新动能。
分地区来看，海外市场成为公司重要拓收引擎。 23 年公司国内市场实现营收 19.59 亿元，同比增长 12.04%，占收比为 73.15%，同比降低 5.05pct； 23 年国外市场实现营收 7.19 亿元，同比增长 47.51%，占收比为 26.85%， 同比增长 5.05pct。2023 年在保持 RTK 产品持续增长的同时，公司农机自 动驾驶产品在海外快速拓展，已形成一定规模并保持快速增长态势。当前， 海外市场仍然存在大量国家基础设施建设与区域经济合作所带来的机会。
（2）降本增效，盈利能力持续提升。公司深入推进降本、优化产品设计、自研核心元器件，毛利率、净利率水平稳步 提升。2023 年公司实现毛利率水平 57.77%，同比增长 1.12pct；实现净利率水 平 16.57%，同比增长 0.45pct。主要系公司积极采取采购、研发等综合降本策略， 优化产品设计、自研核心元器件，实现毛利率的有效提升，为公司良好运营奠定 坚实基础。长期来看，公司在追求合理的毛利率水平的同时，将通过持续降本与 合适的市场定价，在保障公司一定盈利能力的同时，进一步拓展市场空间与客户 资源。
分应用板块来看，2023 年公司建筑与基建板块实现毛利率水平 64.57% （+2.82pct）；地理空间信息板块实现毛利率水平 47.50%（+1.53pct）；资 源与公共事业板块实现毛利率水平 57.26%（-0.57pct）；机器人与自动驾驶 板块实现毛利率水平 47.55%（+2.31pct）。
分地区来看，2023 年公司国内市场实现毛利率水平 52.30%（-0.04pct）； 海外市场实现毛利率水平 72.67%（+0.57pct）。2023 年公司不断完善海外 营销体系与全球市场品牌建设，通过研发改进、供应链及管理体系优化等方 式持续降本增效，海外市场毛利率持续提升。2024 年公司将坚持“全球化、 打爆品、拥抱变革”战略，争取海外市场毛利率保持稳定。
四项费用管控良好。2023 年公司四项费用率合计为 44.31%，同比降低 1.28pct， 其 中 销 售 费 用 率 / 管 理 费 用 率 / 研 发 费 用 率 / 财 务 费 用 率 分 别 为 19.74%/7.36%/17.25%/-0.04%，同比分别-0.23pct/-0.89pct/-0.77pct/+0.61pct。 2023 年公司进一步细化经营管理，有效控制销售费用支出，同时股权激励摊销 降低，管理体系逐步成熟，带动公司销售费用率、管理费用率逐步降低。展望后 续，销售费用方面，随着公司收入规模持续增长、营销管理体系升级，销售费用 率有望实现一定程度下降；研发费用方面，公司将根据行业发展趋势与公司战略 布局，持续加大技术研究与产品开发，预计近年来研发投入仍将保持较高水平。
（3）积极进行现金流及营运能力管理。加大对于营运现金流的管理与控制度。1）经营性现金流方面，2023 年公司实现 经营性现金流净额 4.45 亿元，同比增长 25.92%，主要系 2023 年公司重视对营 运现金流的管理与控制、重视销售合同质量把控所致。2）营运能力方面，2023 年公司存货周转率为 2.48 次，同比提升 2.48%；总资产周转率为 0.64 次，同比 提升 6.67%。
与可比公司对比来看，公司营收复合增速与盈利能力均优于同类可比公司。参考 公司公告，我们选择合众思壮、北斗星通、海格通信、司南导航与中海达作为公 司同类可比公司，我们发现 1）2019-2023 年华测导航营收 CAGR 为 23.66%，高于同类可比公司均值的 6.21%；2）2023 年华测导航毛利率、净利率水平分别 为 57.77%、16.57%，同样高于同类可比公司均值的 35.54%、-1.50%。
