民爆行业改革发展，公司受益于产业链延伸。
民爆行业是国家的基础性行业，在资源开发和基础设施建设领域具有不可替代的 作用，被称为“能源工业的能源，基础工业的基础”。其产品广泛应用于矿山开采、 能源建设、建筑、交通、水利、地质勘探和国防等领域。民爆物品主要有工业炸 药、工业雷管、工业索类三大类。
民爆器材属于易燃易爆的危险品，尤其是工业炸药产品属于危险化学品，涉及公 共安全，其生产、销售、购买、运输、爆破、储存所有流程都由政府部门严格监 管，行业实行严格的生产许可、销售许可以及工程资质认证许可证制度。
区域性是民爆行业的重要特征。1）安全性因素：对于民爆行业企业而言，运输距 离越长，安全风险相对越高。2）民爆产品远距离运输直接成本高：根据公司招股 书披露数据，对于 1000 公里的运输里程，每吨工业炸药物流成本约为 890 元，约 占每吨工业炸药毛利的 30%。3）法律法规对民爆物品运输严格监管，单车最高运 输量不超过 10 吨，最高车速为 60km/h。由于上述三种原因，从实践情况来看， 工业炸药产品销售半径一般为 1200 公里以内，故形成了一定的区域性供需关系 格局。 现场混装炸药和数码电子雷管替换为行业主要发展方向。1）现场混装技术将制药、 装药同时在爆破现场进行，减少了炸药制备、储存、运输、使用及中转过程中的 不安全因素，大幅度降低爆破成本，成为当今工业炸药生产技术的发展趋势。2） 电子雷管用电子芯片（模块）取代了传统雷管中的化学延期体，具有延期精度高、 安全性好、网络可检测等优点。此外，中国的电子雷管内置密码和身份码，能够 从技术上最大程度地实现对雷管爆破作业的监控管理。
工信部已对现场混装炸药占比以及数码电子雷管替代普通工业雷管提出了明确 的要求。《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》提出，到 2025 年，企业现 场混装炸药许可产能占比≥35%；严格执行工业雷管减量置换为数码电子雷管政策，除保留少量产能用于出口或其它经许可的特殊用途外，2022 年 6 月底前停止生产、 8 月底前停止销售除数码电子雷管外的其它工业雷管。
民爆行业的上游主要为生产所需的硝酸铵、乳化剂和油性材料等原材料供应行业， 其中硝酸铵为工业炸药最主要的原材料，其价格的波动对工业炸药的成本产生重 大影响。根据华经产业研究院 2021 年报告，硝酸铵占工业炸药成本的 44.3%。
行业集中度低、产能过剩的特点突出，政策指引下，产业链一体化是重要趋势。 《“十四五”民用爆炸物品行业发展规划》提出“十四五”期间的行业发展目标， 最终到 2025 年，民爆生产企业数量预期减少到少于 50 家,排名前 10 的民爆企业 行业生产总值预期占比大于 60%。
整体来看，根据中国爆破器材行业协会数据，2023 年以来民爆行业总体运行呈现 经济指标稳步增长、电子雷管全面替代、主材价格逐月下降、企业重组整合稳步推进的运行态势。2024 上半年，民爆行业生产企业累计完成生产总值 192.55 亿 元，同比下降 5.49%；累计实现利润总额 46.26 亿元，同比增长 18.92%。
从现场混装炸药和电子雷管发展程度来看，2023 年，民爆生产企业现场混装炸药 累计产量为 163.97 万吨，同比增长 10.76%；工业雷管累计产量为 7.24 亿发，同 比减少 10.06%，其中电子雷管产量为 6.70 亿发，同比增长 94.89%，占雷管总产 量的 92.54%，所占比例比 2022 年增加 50 个百分点，电子雷管已实现全面替代普 通雷管。
从上游来看，根据中国爆破器材行业协会数据，近一年硝酸铵总体价格呈下降趋 势，截止至 2024 年 6 月末，粉状硝酸铵价格为 2609 元/吨，同比下降 9.85%。硝 酸铵作为民爆产品主要原材料，其价格下行使得公司民爆产品成本降低，综合毛 利率提升。
竞争格局：市场较为分散，主要生产企业份额差距相对较小。近年来，随着民爆 企业集团重组整合稳步推进，行业集中度持续提升。根据中国爆破器材行业协会 数据，2023 年有 20 余家民爆企业进行了并购、重组或签署战略合作协议，产业 集中度进一步提升。行业排名前 20 家企业集团合计生产总值达 352 亿元，约占行 业总产值的 81%，所占比例比 2022 年增长约 5 个百分点；行业排名前 20 家企业 集团合计炸药产量达 381 万吨，约占行业总产量的 83%，所占比例比 2022 年增长 约 5 个百分点。
