大厂引领价格反击战，玻纤价格触底反弹。
价格大幅下行至历史低位：以 2400tex 缠绕直接纱价格为代表，本轮玻纤价格下行周期自 2022 年 5 月起，先经历了 4 个月内降价 1,600 元/吨的骤降，随后进入约 5 个月的平台期，最后自 2023 年 2 月 起在底部开始第二轮下降，价格从 4,400 元/吨降至 2024 年 3 月中旬的 3,150 元/吨，价格降幅约为 2,900 元/吨。本轮周期价格下行幅度大，且价格底部远低于上一轮下行周期：2019 年 1 月- 2020 年 7 月，价格降幅 910 元/吨，价格底约为 4,100 元/吨。
大厂率先提价，其余厂商快速跟进：今年 3 月 15 日，玻纤行情因为供大于求而跌跌不休，市场都在 等待底部出现之时，玻纤中合股纱的细分品种板材纱和毡纱价格突然提涨，涨幅在 100-200 元/吨。 上述两品种涨价主要是由于前期亏损较多，厂商逐步减产，供需平衡恢复，而其他品类的玻纤产品 则不存在类似的涨价条件。不过，玻纤价格在持续阴跌之后的首次涨价还是引起了全产业链的关注。 3 月 25 日，玻纤行业龙头中国巨石率先公布玻纤涨价函，对玻纤主要品种进行了复价，主要的玻纤 厂商纷纷快速跟进。 下游积极补库，4 月玻纤价格快速修复：玻纤价格持续下跌时，玻纤下游厂商始终保持较低的库存 水位，补库意愿弱；而当玻纤价格突然上涨时，为了避免错过当前“第二低”的价格，下游厂商补 库意愿显著增强。随着下游恐慌性补库的进行，玻纤厂商库存压力减轻，甚至出现部分品种紧缺， 又进一步加剧了下游的补库意愿、提升了价格。在此循环作用的刺激下，玻纤价格于 3 月末开始了 快速的修复，一个月间行业主流产品均价回升了 850 元/吨。 社会库存需消化，淡季临近，7 月玻纤价格有所回落：5 月初玻纤厂商进行了第二轮的提价，但由于 玻纤终端需求持续平平，而中下游前期已经备货充足，玻纤厂商产销有所放缓，新价推进缓慢。5-6 月玻纤价格整体平稳，而进入 7 月，受高温、降雨等天气影响，终端需求走弱，市场观望情绪较浓， 玻纤价格稳中偏弱。截至 7 月中旬，价格自本轮高点回落约 320 元/吨。
电子纱/布 24Q2 价格回升：3 月末，受下游 PCB 厂商产品涨价影响，叠加前期电子纱/布厂商持续亏 损，电子纱/布厂商提价意愿强，陆续上调报价。4 月，局部个别产线进入冷修，叠加下游订单稍有 好转，行业供需获得修复，电子纱/布价格实现第一轮上涨。5-6 月，下游订单逐步恢复，行业供需 好转，且下游 PCB 价格继续走高，电子纱/布价格成功向上传导，实现第二轮上涨。6 月中旬，两条 电子纱产线点火复产，供给端压力有所减轻，我们预计价格短期内趋稳。
玻纤行业库存 3-5 月下降，6 月小幅回升：据卓创资讯，2024 年 3/4/5/6 月行业库存分别为 79.4/60.0/57.9/62.8 万 吨 ， 分 别 环 比 变 化 -11.2/-19.4/-2.1/+4.8 万 吨 ； 库 存 天 数 分 别 为 41.6/31.7/30.1/32.6 天。受益于玻纤突然提涨，下游积极备货，3-5 行业月库存连续快速下降； 进入 6 月，产销转弱，玻纤库存水平小幅回升。当前库存水平及库存天数从历史高位水平有所 下降，回到 2022 年 7-8 月的水平。
预计 2024 年会有较多产能进入冷修：长时间的高温连续生产会使得产线老化，一般玻纤池窑的窑龄 期是 8-10 年。全行业 2010 年以来经历了两轮产能投放：第一次是 2013-2014 年，国内池窑集中冷修 进行第一次升级换代，至今已有 9 至 10 年；第二次产能投放是 2017-2018 年玻纤产能景气度高点， 国内众多厂商投入较多产能，距今 6 至 7 年。随着投产的产能窑龄逐步到期，行业内将会有较多产 能需要进行冷修。据卓创资讯，截至 2024 年 6 月，国内有 5 条线共计 23 万吨产能进入冷修。我们 判断当前行业仍处于供大于求，或有企业选择在行业低谷提前冷修。
相较于 2022 年，新建产线投放速度放缓：2022 年玻纤行业国内点火产线 8 条，新增粗纱产能 59 万 吨，新增电子纱产能 16 万吨；2023 国内点火及复产产线 4 条，其中粗纱产能合计 41 万吨，电子纱 产能 5 万吨；2024 年以来，国内点火及复产产线 6 条，其中粗纱产能合计 49 万吨，电子纱产能合 计 6.8 万吨。
已公告产能总量巨大，主要集中于行业头部企业及新进入者：出于在低谷扩张抢占未来市场份额的 考虑，头部玻纤企业纷纷公告扩产计划。此外，行业内还出现了不少新进入者，他们多为大型制造、 能源企业，本身即拥有一定的能耗指标及空闲土地，被玻纤行业在重工业中相对较高的毛利率及较 好的需求前景吸引而进入行业。据我们统计，截至目前，国内各企业公布的产能建设计划总计包含 15 个生产基地，拟建产能合计约 570 万吨。
