美国逐步走向软着陆，国内出口延续强势。
2024年二季度美国实际国内生产总值（GDP）环比折年率增长2.8%。美国第二季度经济增长环比提速，增幅超过市场预期，表明需求在借贷成本上升的压力下保持坚挺。其中，个人消费、存货投资、政府投资及非住宅固定投资是主要支撑项。高频数据方面，2024年7月制造业PMI(49.6%)跌入荣枯线之下，创7个月新低，服务业PMI(55%)仍在强劲增长。
2022年6月以来，美国GDP三大增长动力来源为居民消费、政府投资及非住宅固定投资资产。经济“软着陆”需要诸多前提条件，当前重点需要关注劳动力市场，在劳动力市场和经济平稳运行的假设下，三大动力来源可能会在高融资成本拖累下缓慢出现疲软，从而实现经济软着陆，而当前美国经济正逐渐向这一目标迈进。
海外：美国财政政策带动的投资热潮正在减弱
美国财政和产业政策带动私人部门在2023年出现制造业建设投资热潮，2024年上半年已有所放缓。美国政府通过财政和产业政策引导高端制造业回流，对公共和私人部门投资产生了积极的推动作用，其中《基础设施投资和就业法案》促进了公共投资、《芯片和科学法案》以及《通胀削减法案》促进了私人部门的制造业投资，掀起了美国制造业工厂建设热潮，大部分增长是由计算机、电子和电气制造业推动的，自2022年初以来，该特定类型制造业的实际建筑支出增长了四倍。2024年Q2美国制造业工厂投资有所放缓，对实际GDP季度增速贡献形成了小幅拖累，其中食品/饮料/烟草投资放缓显著。
海外：美国居民消费动能正在缓慢消退
2022年以来美国强劲的个人消费来自于美国疫情期间（2020Q1-2022Q3）财政刺激累积的超额储蓄释放、信贷消费的复苏以及强劲的就业市场，而这三大动能正在慢慢消退。根据旧金山联储推算的超额储蓄，自2024年3月已经降至0以下，并还在不断下降。美国个人贷款利息支出占个人可支配收入比重也在持续攀升，信用卡的存量贷款也在加速上行，截至2024年6月，美国消费循环信贷总计超过13000亿美元，利息支出比重超过2.5%。
海外：就业市场正沿着软着陆趋势发展
就业市场正沿着软着陆趋势发展。美国劳工统计局报告，2024年7月份失业率上升至4.3%，非农就业人数小幅增加11.4万人。医疗保健、建筑、运输和仓储行业的就业继续呈上升趋势，而信息行业的就业岗位减少，再度确认了就业市场正在放缓的趋势，新增就业结构的广度也在持续收窄。
劳动力供需缺口也正在收窄。今年以来美国劳动力供需缺口显著收缩，截至2024年5月降至14.91万人，大多数部门的职位空缺数量也在今年出现显著下降态势，2024年5月服务业，特别是休闲住宿和其他服务业的招聘需求出现显著下降。
美国就业软着陆的路径来自于需求与供给缓慢减弱
从就业人数看，当前已基本回补美国疫情（2020年1月-2022年9月）缺口，未来招聘需求有望放缓。2020年以来美国非农新增就业主要为疫情后服务业复苏的需求回补，特别是休旅住宿和医疗保健等私人服务业。从数据来看，私人部门的就业增长在一定程度上带动了整体就业的增加，但具体招聘动力主要源于服务业的招聘回升。
从劳动力人口供给来看，新增就业人口主要来自于移民，移民流入放缓或推动劳动力市场供给收缩。本地出生人口就业指数在美国疫情结束（2022年9月）后增长缓慢，而今年以来美国移民流入速度有所放缓，或造成劳动力供给端的同步收缩。
降息已成为市场一致预期
当前美联储关注的核心矛盾已从通胀逐步转向劳动力市场。SEP预测2024年、2025年经济增速将保持在2%以上，失业率高于4%，而通胀将显著放缓。这些预测表明经济形势可能朝着有利于降低利率的方向发展。
7月美联储Fomc会议后的发布会打开了9月降息的可能性。鲍威尔在2024年7月31日的利率会议后的发布会上提出“如果条件允许，九月份降息的可能性是摆在桌上的”。在数据不出现意外颠簸的情形下，降息已经接近。8月杰克逊霍尔会议或再度确认，当下降息的节奏和深度已经比何时开始更重要，市场与美联储的分歧主要在于终端利率(中性利率)，一次降息可能不会带来宽松效果，市场正在展望短期内的第二次和第三次利率调整。
