海外电池片产能稀缺，出海厂商将享受高溢价。
东南亚四国产能受关税影响，印尼、老挝、中东产能有望受益。东南亚四国（越南、柬 埔寨、马来西亚、泰国）出口到美国的电池片需缴纳高额关税。海外非东南亚四国（印尼、 老挝、中东）及美国本土不受双反关税限制，当地电池片产能在供应美国方面具有明显优势。 截至 2023 年底，印尼、老挝组件产能合计 3.5GW。海外厂商中，SEG Solar、Apollo、 Solar、New East Solar 均有扩产规划。SEG Solar 计划在印尼投资建设 5GW 硅片、电池、 组件一体化产能，一期 5GW 电池及 3GW 组件预计于 2025Q2 完工。New East Solar 计划 在印尼建设 8GW 电池、组件 产能。其中一期 2.5GW 预计于 2023Q3 末投入运营，二期 5.5GW 计划 2024 年开始投产。国内厂商中，天合光能印尼 1GW 电池、组件，横店东磁印 尼 2GW 电池都预计于 2024 年投产。中润光能在老挝建设 4GW 电池、3GW 组件产能，将 在 2024 年开始陆续建成投产。
中东电池产能方面，晶科能源拟在沙特成立合资公司投资建设 10GW 高效电池及组件项 目。钧达股份拟于阿曼投资建设 5GW 高效电池生产基地，预计 2025 年建成投产。天合光 能有意在阿联酋分三期投资建设 5 万吨高纯硅料、30GW 晶体硅片和 5GW 电池组件项目。 此外，秦能光电与阿曼可再生能源公司 Bakarat Investment 宣布，在阿曼苏哈尔自贸区建设 一座 8GW 光伏组件和 2GW 光伏电池生产基地，产品覆盖 TOPCon 及 HJT技术路线。
目前，印度、土耳其、欧洲等地区的电池片产能仍较少，未来新产能落地存在较大不确 定性。即便新电池片产能落地，预计也以配套当地组件生产为主。因此，美国的电池片供应 将优先来自于美国本土、印尼、老挝、中东等地区。我们假设： 1） 参考 Bloomberg NEF 预测，2024~2026 年美国光伏装机分别为 44.0GW dc、 48.5GW dc、52.0GW dc； 2） 电池需求为组件直流装机量的 1.05:1； 3） 美国、印度、老挝、印尼、中东地区电池片产能均按规划如期投产，考虑到投产产 能爬坡期，当期电池片产出按（期初电池片产能+期末电池片产能）/2×80%产能利 用率计算。 据此，在保守假设下，测算 2024~2026年美国电池片供应缺口分别为 35.9GW、18.9GW、 2.4GW。若进一步考虑美国大选导致 IRA 补贴的不确定性、P 型向 N 型的技术迭代可能延 缓电池片扩产能计划、以及美国缺少 N 型电池技术积累等因素，美国电池片厂商的建设进度 大概率低于预期。因此，美国电池片供应紧缺将至少持续 2~3年。缺口部分将转向东南亚四 国（需承担双反关税），或者从成本较高的印度、土耳其、欧洲电池片厂商采购。无论何种 方式，都将提高进口电池片成本。
美国进口电池片溢价 8~10 美分/W，产能出海厂商将享受高溢价。根据美国海外进口数 据测算，2024Q1 美国进口组件均价 0.29$/W，环比下降 0.02$/W；电池进口均价 0.15$/W， 环比提升 0.01$/W。2024Q1国内 PERC电池均价 0.38元/W，TOPCon电池均价 0.47元/W， 美国进口电池片均价较国内溢价 8~10 美分/W。根据 Bloomberg NEF 测算，在获得补贴之 前，采用东南亚电池片生产的美国组件成本约 23.2 美分/W，如果采用本土电池片，则成本 将增至近 30 美分/ W。可见，美国本土电池片生产成本较东南亚高出 6~7 美分/W。电池片 产能出海美国、印尼、老挝、中东的电池片厂商可享受美国市场高溢价。
印度 BCD 关税和土耳其最低限价虽并非针对某一特定地区，中国及东南亚四国的电池 均可进入当地市场。因此对于印度、土耳其，无须电池片产能出海，产品出海即可享受这两 个市场的溢价。 印度组件市场成本较进口高 3 美分/W，成本差距同样存在于电池片环节。印度制造组 件价格同样远高于全球平均水平。根据 InfoLink Consultin、JMK Research 数据，2024Q1 印度生产的单晶 PERC 组件均价 19.77 印度卢比/W（约 23.8 美分/W，包含运费和税费等），显著高于 11.5 美分/W 的全球组件均价。PV Magazine 报道，使用进口电池在印度本土生产 的组件成本较进口组件落地成本（包含关税、运费等）高出约 3 美分/W。印度在电池片环节 生产技术与国内的差距比组件环节更大，因此预计电池片的生产成本同样高于国内厂商。
土耳其国内组件价格高昂，电池片最低限价溢价超 3美分/W。土耳其组件价格同样远高 于中国和欧洲地区。2023 年初，土耳其 PERC 组件均价约 40~43 美分/W，相比之下中国和 欧洲组件价格仅 22~25 美分/W。根据土耳其组件制造及 EPC 厂商 CW Enerji 财务数据， 2024Q1 组件销售均价仍高达 21 美分/W（不含税）。土耳其进口电池片最低限价 60 美元/kg， 按 130um 厚度测算，约 7.2 美分/W，较国内溢价超 3 美分/W。
