市场化运营的国有第三方计量检测龙头。
计量起家，逐步成长为第三方综合性检测公司。始建于1964年，主要从事计量领域的服务，总部位于广州；2002年完成市场化改制；2006年起投建ROHS、电磁兼容、环境可靠性等实验室，迈向综合性检测公司；2009年完成“混合所有制改革”；2010年初步形成全国经营网点布局；2015年挂牌新三板，2019年深交所上市。 客户包括南方电网/中车/中航工业/广汽等大型装备企业、整车制造商，大客户占比高(年交易100万元以上客户营收占比超35%）。
八大板块：计量、可靠性与环境试验、集成电路测试与分析、电磁兼容检测、化学分析、食品检测、环保检测、EHS。全国建有23个计量检测基地和50多家分子公司，总计超70个实验室。 计量、可靠性与环境试验、电磁兼容检测、车规半导体检测等业务国内领先，化学分析、环保及食品检测业务稳健。
公司实控人为广州市国资委，控股股东为广州数科集团，持股40.98%。广州数科集团是广州市国资委全资子公司，是我国早期建立的军工电子企业之一，目前已培育了广电运通(002152.SZ)、海格通信(002465.SZ)、广电计量(002967.SZ)、中科江南(301153.SZ)、广哈通信(300711.SZ)等五家上市公司，均进行了核心管理层股权激励，截至2023年末，广州数科集团直接持股36.72%，通过广电运通间接持股8.51%，合计持股40.98%。 市场化改制、核心管理层股权激励充分。公司2009年完成“混合所有制”改制，引入10名核心管理层合计持股16.65%，当前公司副总经理曾昕持股5.0%，副总经理陈旗持股2.43%，董事&副总经理黄沃文持股0.5%。 首次股权激励正式授予，进一步激发公司人才的主动性和创造性。2024年7月1日晚，公司股权激励计划正式授予，计划授予的权益数量不超过1,725万份，约占股本总额的3%，其中期权和限制性各占1.5%，激励对象合计623人，约占员工总数的9.87%。
2020年前收入/利润端总体快速增长，2020年起受客观因素影响业绩承压。2012-2020年：营收：2012年的1.53亿元→2020年的18.40亿元，整体保持稳定增长态势；归母净利润：2012年的0.12亿元→2020年的2.35亿元。2012-2020年收入/归母净利润CAGR达36.52%/45.30%，在可比上市公司中增速最快。 2021-2023年：营收：2020年的18.40亿元→2023年的28.89亿元,CAGR达16.13%；归母净利润：2020年的2.35亿元→2023年的1.99亿元。收入增速降档及净利润负增长原因：1）基数增加；2）疫情影响：疫情等因素影响下公司营收增速较低，而职工薪酬、折旧费用及房屋租金等成本费用增长较快，导致净利润不及预期；3）食品、环境及EHS评价：受疫情影响对整体经营拖累较大，主要系一是业务起步较晚、规模化效应尚未显现；二是公司政府类客户占比较高，受近几年政府采购预算有所缩减等因素影响，利润水平有所下降所致。
收入方面：计量校准、可靠性与环境试验及电磁兼容检测为公司经营超过10年的成熟优势业务，2023年收入分别为7.18/6.63/3.29亿元，收入占比分别为25.79%/23.82%/11.80%，合计约61.42%；另集成电路、环保检测、食品检测、EHS评价为公司拓展业务，2023年收入分别为2.02/1.61/1.54/1.76亿元，收入占比分别为7.01%/5.78%/5.53%/6.32%。 • 盈利能力方面：计量校准、电磁兼容检测、可靠性与环境试验及化学分析业务毛利率基本稳定，但近三年收入增速放缓，而此前投入较大带来刚性成本提升导致盈利能力小幅下滑；环保检测和食品检测受需求疲软及行业竞争加剧影响，毛利率水平低于传统业务。
公司盈利能力有所承压，2023年毛利率/净利率分别为42.28%/7.14%。 • 盈利能力受扩产带来成本前置影响有所承压：自2018年以来受资本开支大幅增长且新实验室产能未完全释放影响，毛利率由52.96%下滑至2022年的39.62%，在2023年回升至42.28%；净利率此前稳定在10%-13%，2021年以来疫情等因素影响下公司营收增速较低，新培育业务起步较晚，规模化效应尚未显现，导致净利率降低至2023年的7.14%。 • 期间费用率稳中有降：公司期间费用率由2015年的31%下降为2023年的22%。管理费用率从2015年的10.02%降至2023年的6.90%；销售费用率从2015年的18.84%下降至2023年的14.23%，主要系规模化效益带来费用摊薄所致；财务费用率从2015年的2.52%降至2023年的0.59%。• 研发投入持续增加：研发费用由2014年的0.30亿元持续上升至2023的3.05亿元，主要系公司重视研发，持续加大研发投入所致。
现金创造力强、ROE水平持续提升 。现金流情况优异：2023年经营性现金流净额6.47亿元，提升至归母净利润的3倍以上，主要系净利润承压下滑较多所致。ROE处于低位：2016-2020年公司ROE基本稳定在15%左右的水平，2021年-2022年受多重负面因素影响，公司业绩承压，导致销售净利率下降较多，而公司定增募资带来负债率降低、权益乘数有所下降，此外由于公司收入增速放缓且技改带来的固定资产增加，资产周转效率小幅下降，因此2021年-2022年公司ROE水平持续下降，至2023年企稳修复。我们预计随着收入端释放，公司ROE水平有望得到修复。
