全球涡轮增压器零部件核心供应商。
公司主要产品为涡轮壳与中间壳。公司创建于 2002 年，于 2018 年 1 月在上交所上市，是一家专业从 事涡轮增压器关键零部件产品的研发、生产及销售的高新技术企业。公司主要产品为涡轮增压器的涡轮壳、 中间壳及其装配件。公司产品已进入盖瑞特（从霍尼韦尔剥离）、博格华纳、上海菱重、IHI 等国际知名涡轮 增压系统企业的合格供应商名录，并与之形成了持续稳定的战略合作关系。公司是汽车涡轮增压器零部件国 际市场上具有竞争力的供应商之一。 公司还生产可用于汽车、工程机械、农用机械等设备的液压阀、皮带传动轮、差速器壳体等其他机械零 部件产品，客户主要为吉凯恩、卡特彼勒等。
涡轮增压器有利于提升内燃机效率，降低燃油消耗。涡轮增压器由三个壳体（涡轮壳、中间壳、压气机 壳）、两个叶轮（涡轮机叶轮、压气机叶轮）和其他部分构成。其中，涡轮壳与内燃机排气歧管相连；压气 机壳入口与外界空气直接相通，出口与内燃机进气管相连；中间壳作为转子轴的支承结构，连接涡轮壳和压 气机壳。涡轮增压器连接到内燃机的排气歧管，内燃机气缸内排出的废气流过涡轮机叶轮，带动涡轮旋转。 由于涡轮机叶轮与压气机叶轮同在转子轴上，因此涡轮机叶轮高速旋转的同时也带动压气机叶轮高速旋转， 使通过压气机的空气流速和压力增大，增加了内燃机的进气量，使燃烧更充分，从而在同等耗油量情况下提 高内燃机的功率和燃烧效率，进而降低燃油消耗，同时还能够减少污染物的排放。
耐高温性能（材料研发）、铸造及精密加工能力是涡轮壳体核心技术/工艺。涡轮壳进气口与发动机排气 歧管直接连接，废气带来的高温使涡轮机的工作环境温度较高，同时涡轮壳形状复杂，尺寸精度、表面及内 部质量要求很高，因此对于涡轮壳的耐高温性能、铸造及精密加工的工艺水平要求较高。一般情况下，汽油 机高端车型或大排量发动机尾气排温可高达 1,050℃左右，其涡轮增压器壳体一般采用耐高温不锈钢材料； 中小排量发动机和柴油发动机尾气排温相对较低，通常为 700℃-900℃。铸件的机械强度、耐高温、耐腐蚀 等性能取决于所选用的材质。涡壳按照材质分为灰铁、普通球铁、硅钼球铁、高镍球铁、耐热钢。但随着内 燃机技术的发展，行业对更耐高温、更环保、更轻便的新材料需求提升，更多的新材料、新配比材料不断产 生，那些掌握材料研发技术的企业更具竞争力。 除材料外，涡轮壳体主要生产工艺包括铸造和机加工两大环节。各环节涉及工艺较多，相关企业只有长 期专注于该领域才能充分掌握各环节中的 Know-How。尤其是随着新能汽车的发展，混合动力发动机对薄壁壳 体、复杂结构的涡轮壳需求日益提升，涡轮壳机加工精度要求逐渐提升，更高效、轻量化的发动机及涡轮增 压方案，成为行业目前重要发展方向。同时，整车电气化智能化的发展趋势，也要求增压器提供更精确的系 统控制功能。
为了满足以上要求，新的技术电动涡轮增压器随之诞生，其利用位于涡轮轴上的高速电机来更快地驱动 压气机工作并消除涡轮迟滞，从而显著提高发动机瞬态响应性能和发动机低端扭矩。这项新技术在实现更多动力和更快响应的同时，可进一步提高发动机效率。此外，在某些驾驶工况下，电动涡轮增压器可以模拟发 电机工作以回收部分浪费的能量，直接为混动汽车的电机供电或为电池充电，让汽车制造商在混合动力系统 设计方面具备更大的灵活性，并为消费者显著提高成本效益。
营收端维持增长态势：公司 2023 年实现营收 26.15 亿元，同比+15.6%。24H1 维持稳定，同比-0.9%。 公司营收主要有三大业务构成，分别为涡轮壳及其装配件、中间壳及其装配件和其他机械零部件（其他包括 液压泵阀、差速器等产品）。公司涡轮壳及其装配件营收增长态势良好，2023 年同比+19.1%，占公司总营收 比例 66.7%。公司中间壳及其装配件营收保持稳定，2023 年同比+3%，占公司总营收比例 24.5%。公司其 他机械零部件业务增速较快，2023 年同比+31.9%。
产能爬坡带动毛利率回升：2018-2021 年随着 IPO 募投项目及南厂区新增产能投产，公司产能利用率下 降，固定成本增加及原材料上涨导致盈利能力下行。2023 年随着产能利用率逐步提升，公司毛利率重新回升， 2023 年综合毛利率 17.6%，同比+4.1pct，1H24 综合毛利率 17.1%。分业务看，2024H1 公司涡轮壳业务毛 利率有所下滑，由 2023 年的 19.2%下降至 1H24 的 16.1%。中间壳业务毛利率回升，由 2023 年的低点 15.0% 上升到 1H24 的 20.7%。 费用端、盈利能力逐步改善：公司期间费用率呈现下降趋势，销售费用率自 2020 年下降后维持低位； 公司对技术研发持续投入，研发费用率近年来保持稳定增长。公司归母净利润自 2022 年扭亏后，2023 年录 得归母净利 1.23 亿元，同比+530.9%实现大幅增长。公司净利率从 2021 年-2.5%低点持续提升，2023 年为 4.7%，24H1 为 5.8%。
大规模资本开支结束，现金流、利息费用持续改善：随着 IPO 募投项目及南厂区项目逐步建成投产， 2022-24H1 公司购建固定资产等长期资产的现金支出 0.37/0.19/0.03 亿元，呈持续下降趋势，同期公司在建 工程余额 0.17/0.03/亿元。2023 年受益盈利能力提升，存货及应收账款周转率提升，23/24H1 公司经营净现 金流达 5.42/3.04 亿元。公司前期大规模资本开支带来的较多有息负债，利息费用较高，23/24H1 公司有息 负债为 11.71/9.00 亿元，利息费用为 0.72/0.19 亿元，对应平均利息率 5.6%/3.6%。我们认为，随着公司现 金流改善，利息负担有望减轻。
