国内 TOP2 的教育智能交互大屏品牌，海外业务拓展顺利。
鸿合科技自 1990 年在北京中关村成立以来，一直专注于教育信息化领域的发展。 发展历程分为三个阶段：1990~2005 年为起步期，推出自有品牌的投影机和实物展台， 自主研发红外电子交互白板，打破海外品牌垄断；2010~2018 年为快速扩张期，完成了 海外市场开拓、股份改制；2019 年公司在深证交易所上市，2021 年随着教培政策变化， 公司推出课后服务和教师培训服务，增强教育信息化服务能力。
收入主要来自交互式白板，境内外占比均衡。2023 年公司营收 39.3 亿元人民币， 其中交互式白板收入占比 72%，其他收入包括软件、解决方案和智慧教育服务。分地区 来看，境内和境外收入各占 50%，结构均衡。分销售模式来看，公司以经销为主、直销 为辅，2023 年经销收入占比 94%、直销收入占比 6%。全国设 16 个销售分区，与数千 家经销商合作，网点覆盖各级省市县，为产品推广等提供支撑。经销模式又分为项目型 和分销型两种合作模式。项目型依订单洽谈，无统一标准；分销型有奖励机制，售价指 导性设定。经销商主要负责市场推广、系统集成和终端用户简单培训，简易日常售后由 经销商负责，高难度售后由公司负责。
公司的收入具有一定的季节性：为保证智能交互显示产品的交付使用，国内各地教 育部门一般选择在 6 月份开始采购，利用暑假时间进行安装、调试、培训等工作。因 此，公司教育领域智能交互显示产品国内业务季节性较强，通常一季度为销售淡季，三 季度为销售旺季。而公司的海外业务没有明显季节性。
收入端：境内收入受行业不利影响，而境外收入占比快速提升
2016-2019 年公司收入持续上升，2020 年受疫情影响而下滑，2021 年已明显修复。 2022 年开始，由于随着国内教育智能交互大屏行业整体需求收缩，公司收入随之下滑。
2011 年开始，公司进军国际教育信息化市场，拓展海外份额，采用本地化运营，在 多国建立本地团队。境外收入占比从 2015 年的 5%提升至 2023 年的 50%。境外业务覆 盖美国、欧洲、东南亚等多个市场，其中美国市场占比最高。2023 年新线美国子公司收 入达 13.6 亿元人民币，同比增长 16%，占公司总收入的 35%，占公司境外收入的 69%。 2023 年公司教育 IFPD/IWB 产品全球排名第二，2023 年下半年 Newline 在美国教 育市场排名第一。
境外收入占比提升，推动整体毛利率显著改善
除 2021-2022 年，公司毛利率整体呈上行趋势，从 2016 年的 22%提升至 2023 年的 32%。毛利率提升的原因主要是高毛利率的海外业务收入占比提升，2023 年公司境外/境 内业务毛利率分别为 40%/24%，公司境外业务收入占比从 2015 年的 6%提升至 2023 年 的 50%。
从成本构成来看，公司硬件产品的原材料主要包括液晶面板、芯片、结构件等，占 生产成本比重较高，其价格波动对公司盈利水平影响较大。此外，公司的海外业务受航 运成本的影响。 公司 2020-2021 年毛利率出现小幅下滑，主要因为 2020 年下半年开始，原材料价 格上涨，以及 2020 年开始海运费大幅提升。而 2022 年以来，面板价格和航运成本都 开始出现下降。中国出口集装箱运价指数自 2022 年 7 月开始从高位持续下行，2023 年回落至正常价格水平并维持在低位运行，对公司毛利率产生一定的积极影响。
收购新线美国少数股权，有望增厚 24 年归母净利润
公司在 2023 年 10 月 30 日召开会议审议通过相关议案，以现金方式购买子公司 新线美国 25%少数股东股权。子公司鸿途香港与相关方签订协议，分 5 期支付 4125 万美元转让价款。第 1 期于 2023 年 12 月 14 日支付 825 万美元，剩余 4 期在新线 美国满足特定条件时支付，若条件未满足，按实际净利润占承诺指标比重支付当期股权 转让款。根据业绩承诺，2024-2027 年新线美国净利润需不低于 2750/3025/3328/3360 万 美元，若按照 2024/9/4 汇率 1 美元=7.1148 人民币换算，分别对应 2.0/2.2/2.4/2.6 亿元人 民币。
公司在 2020 年就确定了从教育装备向教育服务延伸的发展战略，并推出“鸿合三 点伴”，聚焦校内课后服务。2023 年初，公司购买“紫荆云”幼儿园课后延时服务平台， 完成教育服务全周期布局；年中成立南京鸿合人工智能科技研究院有限公司，致力 AI 与教育结合；下半年收购深圳市蝙蝠云科技有限公司，夯实教育数字化全生态体系建设 布局。2024 年，鸿合科技锐意变革，加大投入研发 AI 人工智能产品，推出“小优成长 书房”项目。
“鸿合三点伴”签约区县数量持续增长
公司通过“鸿合三点伴”为学校提供课后延时服务，公司课后服务业务独立于传统 的教育信息化产品和综合解决方案业务，不与设备配套销售。 2021 年，公司整合内外部资源，组织了近 200 人的研发团队，调研近 20 个省份， 结合教育部的要求和学校具体情况，研发了“鸿合三点伴”管理平台，以满足课后服务 中教育局、学校、老师、家长等多方诉求；成立了近 100 人的课程中心，集聚全国优质 素质教育课程近 200 门，与公司信息化装备有机结合，可帮助老师完成高质量的素质 课程教学，并降低学校和家长成本；同时，公司组织了近 100 人的运营团队，为区县教 育局和学校及时提供培训运营服务。
2022 年，“鸿合三点伴”2.0+升级版发布，在原有的“管理平台+课程体系+运营服 务”服务基础上，新增教师培训和智能硬件支持。2022 年 8 月，“鸿合三点伴”被教育 部教育技术与资源发展中心认定为第一批测试合格方案，实现与教育部管理平台的技术 对接。2022 年 10 月，“鸿合三点伴”与江西省九江市签约，标志着“城市级”运营部 署的第一步。伴随着九江项目的启动，“鸿合三点伴”的 2.0+X 落地模式可提供市、区 县层级的统筹项目所需的全套标准化工具、流程和产品。 “鸿合三点伴”提供市、区县层级的统筹项目所需的全套标准化工具、流程和产品， 包括不限于平台、课程、运营服务和教师培训等。课程方面，公司自研和外协优质素质 类课程 400 多门，覆盖全学科素质教育课程；运营服务方面，公司为各学校提供“录播 双师课”、派师进校、打造特色教室等运营支持。 收费模式上，“鸿合三点伴”采取教育局招投标、课程销售以及收取机构管理费等 模式。各地区出台的政策不一，多数地区以财政采购服务付费、学校采购服务付费、家 长采购服务买单相结合的收费模式。 2022 年公司曾表示，未来 2-3 年内，公司课后服务业务争取实现服务地区的学生 人数超过 1000 万人，参与率超过 40%，在全国范围内开展普惠式课后服务业务，助力 课后服务全覆盖。
从整个市场来看，“双减政策”出台后，校内课后服务成为承接中小学生课后三点 半看管、教育的主阵地。截至 2022 年 5 月，已有近 30 个省份陆续出台课后服务收费 政策，随着各地政策的落地，课后服务市场有望迅速发展起来。 根据教育部数据，2023 年，中国共有普通小学 14.4 万所，小学在校生人数为 1.08 亿人；初中共有 5.2 万所，初中在校生人数为 5243.7 万人。我们按照 500 元/人/学期测 算，则 K9 阶段课后服务行业潜在规模约为 1604 亿元/年。
新推出“小优成长书房”，探索千亿级 AI 自习室行业
2024 年，公司加大研发 AI 人工智能产品投入，6 月，鸿合科技旗下控股子公司鸿 合优学宣布推出全新产品——专为社区 6~15 岁孩子提供智能学习空间的“小优成长书 房”。“小优成长书房”自推出两个多月以来，加盟需求旺盛，北京、武汉、芜湖、石家 庄、西安、天津等地首批书房已正式开业，截至 2024 年 8 月已签约加盟店 80 余家； 其中北京、安徽、湖北、山东、河北等 14 个省市共 19 家加盟书房已正式开业，发展 势头强劲。未来将作为公司重点发展的新业务方向，以加盟模式加速拓展，进一步深化 AI 教育服务布局。
“小优成长书房”项目的负责人王红兵是中国知名的教育行业人物，拥有 20 余年 的幼儿教育行业经验。王红兵毕业于清华大学，2007 年创办红缨教育，将其发展为全国 超 4000 家幼儿园的连锁品牌，并在 2015 年成功带领红缨教育登陆资本市场。 根据王红兵频道视频号，小优成长书房的商业模式
