运营商“一体”业务结构转变，稳步增长趋势延续。
2022 年底，公司与三大运营商签订了新一轮 5 年商务定价协议，重点调整如 下：1、在 2023 年 1 月 1 日至 2027 年 12 月 31 日服务期间，塔类产品基准价格 (不含维护费)优惠幅度为 2.4%，2022 年 12 月 31 日服务期到期不续签的各类订 单除外；2、塔类业务的基准价格共享折扣，若两家共享，锚定租户的共享折扣由 35%调整为 37.4%，其他租户的共享折扣由 30%调整为 32.4%；若三家共享， 锚定租户的共享折扣由 45%调整为 47.4%，其他租户的共享折扣由 40%调整为 42.4%。 锚定租户包括转让予公司之前的原产权方租户及新建站址的首名租户。
新一轮 5 年商务定价协议签订后，公司预计将拥有更具吸引力的价格。但是， 由于新定价协议执行过程中涉及计费系统升级调整、全量订单数据核对、服务标 准商谈等具体事项，公司 2023 年上半年应收款回款承压。2023 年下半年，由于 协议的全面执行，回款情况好转。2023年下半年公司自由现金流实现23.92亿元， 与上半年相比由负转正。2024H1，随着协议全面落地，公司现金流显著改善，公 司经营活动现金流净额为 328.30 亿元，同比增长 212.75 亿元；自由现金流净额 达到 191.01 亿元，同比增长 203.68 亿元。预计作为营收“压舱石”的塔类业务 未来营收将有好转，公司经营状况将持续正向改善。
塔类业务：公司营收压舱石，进入平稳阶段
公司塔类业务分为宏站及微站两种。宏站：针对通信运营商的移动通信广泛覆盖中国各地的需求，向运营商提供铁塔站址终端铁塔、机房、机柜分别用于安 装天线及其他宏站设备；微站：广泛应用于商业区、街道、居民社区、景点及交通 枢纽场景，公司与国内大型企业、社区及其他主体合作，获取对应场景、地区的路 灯杆、监控杆、电力杆、公交站牌、桥梁两侧、居民楼顶及建筑墙面作为站址并预 留微站设备安装空间。
此外，对于宏站、微站业务，均提供配套设备以及配套服务来保障设施、电力 的正常运转，进而保证客户基站设备的持续运行。
国内 5G 商用牌照于 2019 年发放。经过四年左右的密集建设周期，截至 2023 年底，全国移动通信基站总数达 1162 万个，其中 5G 基站为 337.7 万个，占移动 基站总数的 29.1%。2024 年 6 月 30 日，我国实际建成 5G 基站 391.7 万个。农 业部于今年 7 月 24 日表示，行政村 5G 通达率为已经超过 90%。实际上已经超 额完成十四五规划。后续 5G 覆盖类型基站建设需求量边际或将回落。考虑到 5GA 开始进入建设周期，我们认为公司塔类业务需求将进入稳定/缓慢增长阶段。截 至 2024 年 6 月底，公司塔类营收实现 379.57 亿元，占总营收比例为 78.67%， 保持 2018 年以来的持续下降趋势。受益新一轮 5 年商务定价协议落地，塔类营 收同比增长 1.3%，增速较 2023 年底（-2.82%）显著改善。2020-2023 年 CAGR 仅为 0.74%。
截至 2024 年 6 月底，公司塔类站址数 207 万个，运营商塔类租户达到 349.3万户，较去年年底分别增加 2.4 万个、6.9 万户，运营商塔类站均租户数由去年年 底的 1.68 户提升为 1.71 户，站点共享水平提升。
室分业务：电信基建增长点，楼宇室分引领增长
室分业务主要通过承接商务楼宇、大型场馆以及隧道（地铁、高铁、高速公 路）的建设项目展开。对通信运营商的服务内容主要包括：1、提供室分站址将其 通信设备连接至室内分布式天线系统，帮助其接收和发送室内移动通信信号，保 证其信号覆盖；2、提供配套设备、维护服务与电力服务，保障室内分布式天线系 统和电力的正常运作，以支持属于客户的通信设备持续运行。
公司以国家十四部委“共建共享”政策落地和国家《建筑物移动通信基础设 施工程技术标准》实施为抓手，强化大型交通枢纽、典型标志性建筑、地铁、大型 场馆、三甲医院、高校等重点场景统筹共享能力，协同客户做好高铁 5G 改造，扩 大高价值场景需求规模；发挥统一进场、统一实施、，共建共享等优势，积极推进 “电梯、地下停车场覆盖”转型行动，实现“信号升格”；持续强化产品方案设计 能力，发挥“低成本、有服务、绿色低碳”的优势，为客户提供“有源+无源”的 室分共享方案，加快推进存量室分 5G 升级。
截至 2024 年 6 月底，公司楼宇室分覆盖面积累计达 115.4 亿平方米，同比 增长 30.8%；高铁隧道及地铁覆盖里程累计达 2.64 万公里，同比增长 19.2%。根 据国家铁路集团有限公司数据，截至 2023 年底，全国铁路营业里程达到 15.9 万 公里，其中高铁 4.5 万公里。根据交通运输部数据，截至 2023 年底，我国城市轨 道交通运营里程 10165.7 公里。高铁及地铁隧道室分覆盖里程仍存在较大的市场 空间。 截至 2024 年 6 月底，公司室分业务实现营收 41.64 亿元，同比增长 21.61%， 占总营收比例 8.63%。在公司塔类业务增长缓慢的情况下保持了相对高度增长速 度，2020-2023 年 CAGR 为 26.49%。
中国铁塔的“两翼”业务包括智联业务和能源业务。
智联业务
公司以遍布全国的超过 210 万铁塔站址资源为支撑，基于互联网、云计算和 全国统一的平台能力，变“通信塔”为“数字塔”，将通信基础设施升级为服务数 字中国的数字基础设施，为国计民生行业和国家基层治理提供中高点位视频感知、 数据采集处理等服务，广泛服务林草、水利、环保、应急、自然资源等领域。发展 形成了全国最大的实用物联网+互联网平台，承载着全国最大的林草防火监控、大 气污染网格化监管、地震烈度速报与预警及卫星导航地面增强等系统。铁塔智联 业务拓展公司塔类业务收费模式，为单塔收益提升打开新路径。当前政府持续加 码数字经济，国内数字经济加速发展，智联业务所面向的数字化治理市场空间广 阔。 当前公司大力发展铁塔视联业务，依托无处不在的通信铁塔和通信网络，实 现全国统一平台的多功能视频监控。已经在水利监控、秸秆禁烧、森林防火、国土 监控、道路安全监控等多个领域实现应用。
2024H1 公司智联业务营收 39.82 亿元，同比增长 17.6%，其中铁塔视联业 务实现营收 25.09 亿元，占智联业务营收比重为 63.0%。2020-2023 年智联业务 CAGR 为 34.34%。
能源业务
公司基于基站的电力保障能力向社会延伸，依托丰富的站址资源、成熟的建 维能力和可视可管可控的监控平台等资源能力优势，面向社会提供换电、备电、充电、动力电池梯次利用等多元化能源服务，致力于打造具有核心竞争力的新能 源应用服务商。 2023 年，公司能源业务实现营收 42.14 亿元，同比增长约 31.7%，占营收额 约 4.48%。其中，铁塔换电业务实现营收 20.67 亿元，占能源业务比例约 49.1%。 2024H1 能源业务营收 20.23 亿元，同比增长 2.4%。 外卖骑手、快递小哥为社会生活提供配送服务，骑手在配送过程中，车辆充 电不安全、充电慢、续航短、成本高等问题凸显。依托中国铁塔丰富的站址资源， 规模化部署换电网络推出“铁塔换电”业务。据国家统计局数据，截至 2021 年底， 中国灵活就业者已达 2 亿人。这其中就有约 1300 万名外卖骑手，已经占到全国 人口基数的近 1%。未来灵活就业者数量可能进一步增长。根据沙利文预测，2023 年到 2028 年，即时配送员数量年均复合增长率将达到 5.4%。预计到 2026 年， 将达到 1470 万人规模。公司换电业务潜在市场增长空间仍存。
根据起点研究院（SPIR）数据，2023 年中国骑手换电渗透率为 24.6%，预测 到 2030 年中国骑手换电市场渗透率为 54%，逐步实现骑手市场为“换电为主、 充电为辅”的新格局。2023 年居民换电渗透率较低，不足 1%，预计到 2030 年， 居民换电渗透率有望达 15%。2023 年中国电动两轮车换电行业市场规模为 84 亿 元，随着电动自行车换电路线主要地位的强化和确定，电动自行车有望从原来的 以充电为主，将逐步切换为“换电为主、充电为辅”的新格局，未来 5-10 年将是 两轮车换电发展的黄金期。起点研究院预测，到 2030 年中国电动两轮车换电行业 市场规模将达到 1050 亿元。 两轮换电行业已形成“一超多强”的格局，中国铁塔是全国规模最大的两轮 电动车换电运营商，铁塔换电 2023 年提供换电服务累计超过 14 亿次。两轮车换 电领先企业还包括智租换电、这锂换电、光宇出行、小哈换电、春藤物联、城满电 （星恒电源旗下）、嘟嘟换电、春藤物联等。
公司在全国范围开展换电网络建设,主要覆盖核心商圈餐饮外卖等热点区域。 截止 2024 年 5 月，全国 300 个城市开通铁塔换电业务，累计部署换电网点 7 万 个，付费用户突破 120 万，市场占有率近 50%，日均换电次数超过 200 万次，成 为全国规模最大的轻型电动车换电运营商。至 2024 年 6 月 30 日，公司累计发展 铁塔换电用户约 121.7 万户，较 2023 年底增加 7.2 万户。轻型电动车换电市场龙 头地位进一步巩固。 2024H1，公司能源业务实现营收 20.23 亿元，同比增长 2.4%，占公司营收 比例为4.19%。其中铁塔换电业务实现收入11.63亿元，占能源业务比重达57.5%。 2020-2023 年能源业务 CAGR 为 65.18%。
