债基是规模增长主力军，权益基金规模下滑。
经纪业务：交投热度下降、新发基金遇冷
市场指标方面：1）2024H1 日均股票成交额同比下降：2024Q2 单季度日均股票 成交额 8289 亿，同比-17.8%，环比-8.3%；2024H1 日均股票成交额 8663 亿，同比7.8%。2）2024H1 新发偏股基金份额同比降 38%：2024Q2 单季度新发偏股基金 561 亿 份，同比-33%，环比-1%；2024H1 新发偏股基金 1128 亿份，同比下滑 38%。
43 家上市综合券商 2024H1 实现经纪收入 458 亿元（收入占比 24.5%），同比下 滑 13%。一方面，市场交易量下降（2024H1 日均股票成交额同比-7.8%）叠加佣金率 同比下降带动零售经纪佣金收入下降。另一方面，新发基金遇冷、基金申赎减少导致 券商代销金融产品收入明显下降。 经纪收入同比增速看，2024H1 山西证券（yoy+14%）、财达证券（yoy+1.7%）、财 通证券（yoy-1.3%）的经纪业务同比增速好于行业（yoy-13%）。 经纪收入占比上看，2024H1 天风证券（52.8%）、华西证券（46.3%）、长江证券 （46.2%）的经纪业务收入占比显著高于行业（24.5%）。头部券商的经纪业务收入依 赖度较低，如中信证券 2024H1 经纪业务收入占比约 18%。
投行业务：股权融资规模大幅收缩，债承规模同比上涨
融资规模方面：1）股权融资规模大幅收缩：按发行日统计，2024H1 A 股 IPO 规 模 313 亿元，同比-85.1%，其中 2024Q2 A 股 IPO 规模 89 亿元，同比-94%，环比60%；2024H1 A 股再融资规模 978 亿元，同比-68.9%,其中 2024Q2 A 股再融资规模 311 亿元，同比-75%，环比-53%。2）债券承销规模同比上升：2024H1 债承规模 5.2 万亿，同比+0.4%。
43 家上市综合券商合计 2024H1I 实现投行收入 140 亿元（收入占比 7.5%），同 比-41.1%。2024H1 投行收入下滑主因市场股权融资规模大幅收缩。 股权承销业务头部集中趋势明显。2024H1IPO 主承销前五名合计规模 177 亿元， 再融资主承销前五名合计规模 470 亿元，IPO 规模 CR5 达 58%、再融资规模 CR5 达 66%。其中，中信证券 IPO、再融资主承销市占率分别为 16.7%、21.7%；华泰证券 IPO、 再融资主承销市占率分别为 16.6%、9.2%。 投行收入同比增速看，2024H1 首创证券（yoy+43%）、中国银河（yoy+42.2%）、 太平洋（yoy+33.4%）、东兴证券（yoy+30.2%）的投行业务同比增速显著好于行业（yoy41.1%）。 投行收入占比上看，2024H1 天风证券（46%）、国金证券（17%）、太平洋（15%） 的投行业务收入占比显著高于行业（7.5%）。
资管业务：债基是规模增长主力军，权益基金规模下滑
2024 年 6 月末非货基 17.9 万亿元，其中债基/权益基金 6.9/ 6.7 万亿元。2024 年 6 月末全市场非货基规模 17.9 万亿元，同比+10.4%，较 2023 年末+9.6%。其中， 债基规模 6.9 万亿元，同比增长 44.6%，较 2023 年末增长 29.6%；权益基金（股票+ 混合）规模 6.7 万亿元，同比下滑 9.2%，较 2023 年末下降 2%。
2024H1 43 家上市综合券商合计实现资管收入 226 亿元（收入占比 12.1%），同 比+0.6%。2024H1 资管收入体量超过 20 亿元的券商共 3 家，3 家均控参股头部公募 牌照。2024H1 中信证券（49.1 亿）、广发证券（33.8 亿）、华泰证券（22.2 亿）3 家 券商资管收入超过 20 亿元，2024H1 资管业务占比：中信（18.5%）、广发（29.8%）、 华泰（18.2%）。上述 3 家券商中，中信证券控股华夏基金，广发证券控股广发基金、 参股易方达基金，华泰证券参股华泰柏瑞基金。
资产端：投资规模小幅上升,信用资产规模收缩
2024H1 上市综合券商合计实现净投资收入 775 亿元（收入占比 41.5%），同比10.2%。（注：净投资收入=投资净收益+公允价值变动损益-对联营合营企业收益+汇兑 净收益）。我们预计主因 2024H1 债券市场表现优于权益市场，但在去年同期高基数下 券商自营业务同比略有下滑。截至 2024 年 6 月末，沪深 300 指数上涨 0.89%，科创 50 指数下跌 16.42%，创业板指数下跌 10.99%。债市表现有所回暖，中证全债净价指 数上涨 2.78%。
投资规模看，43 家综合券商 2024H1 末合计投资资产 4.5 万亿元，同比+1.9%。 投资收益率方面，43 家上市券商年化净投资收益率平均为 4.11%，同比-0.4pct。其 中，南京证券（11.72%）等年化投资收益率显著好于行业。 投资杠杆看，43 家综合券商 2024H1 平均投资杠杆 1.53 倍，同比下降 0.03 倍。 其中，广发证券（1.86 倍，yoy+0.26 倍）、方正证券（1.46 倍，yoy+0.22 倍）等投 资杠杆同比均所提升。
43 家上市综合券商 2024H1 末合计信用资产（融出资金+买入返售金融资产）1.66 万亿元，yoy-2.2%。2024H1 末市场融资余额 1.45 万亿/yoy-3%，融券余额 316 亿 /yoy-66%。上市券商 2024H1 融出资金规模合计 1.24 万亿，yoy-3.05%，与市场一致 （市场两融余额同比-7%），占上市券商信用资产比重为 75%；买入返售金融资产 4194 亿，yoy+0.27%。
负债端：负债成本略有下降
负债成本看，2024H1 上市券商负债成本平均为 3.04%，同比-0.11pct。经营杠杆 来看，2024H1 上市券商经营杠杆 3.36 倍，同比下降 0.13 倍。2024H1 上市券商有息 负债合计 5.3 万亿元，同比微增 1.3%。
