小家电业务稳扎稳打，新产品、新客户持续开拓。
制造、研发、管理综合能力优秀，客户、产品多元化奠定长期增长基础。 公司 2002 年设立时，主要从事吸尘器电机的生产。由于该等电机优秀的性 能、突出的性价比，逐步获得了包括 TTI、伊莱克斯等业内知名吸尘器制造 商的青睐。2012 年开始，公司把握住 TTI 整机订单转移的契机，开始替代 其墨西哥工厂、东莞工厂向其供应吸尘器整机。随着公司制造能力、研发能 力、管理能力的提升，TTI 逐步将其其他代工订单转移至公司。在与 TTI 进行吸尘器整机合作的数年期间，公司形成了业内优秀的制造管理能力、产 品研发能力、成本控制能力，高附加值的水机产品、充电产品也逐步推向市 场。2019 年开始，公司开拓了新客户 HOT，向其供应卷发梳等产品，公司 产品更趋多元。
电机研发制造经验丰富，小家电品类由吸尘器拓展到个人护理电器， 绑定 TTI 和 HOT 等优质客户。公司小家电产品主要分为环境家居电器（包 括吸尘器水机、吸尘器干机、吸尘器配件、加湿器等）、头发护理电器（包 括卷发梳、吹风机等）。小家电产品线的吸尘器制造业务为公司主要收入来 源。经过多年的技术与工艺积累，公司已在电机研发及制造、家电整机制造 等方面建立了较明显的优势，从而获得 TTI、HOT 等全球知名企业的业务 订单和合作项目。 欧美市场为公司主要发展阵地，国际客户订单总体稳定。公司小家电 业务主要通过为国际龙头品牌 ODM/OEM 的方式开展，产品主要销往美国、 欧洲市场。依托核心客户及其品牌资源，公司产品在吸尘器、美发梳等细分 领域的生产环节拥有较高的市场地位。公司与核心客户深度融合，且在产品 设计能力、成本控制能力、质量管理能力、交期保障能力等方面优势明显， 因此即使在国际贸易关系紧张的大环境下，公司的客户订单仍总体稳定、营 收质量保持良好。 顺利拓展新客户、新品类、新产能，家电业务长期增长潜力充足。（1） 深化与战略客户合作，客户需求恢复稳定增长。公司长期保持与 TTI、HOT 等战略客户的稳定合作，原战略大客户去库存影响基本结束，业务需求恢复稳定增长。（2）引入新客户 SharkNinjia，产品矩阵得以扩充。2023 年启动 了与国际知名小家电公司 SharkNinja 的战略合作，代工品类包括吹风机、 吸尘器、风扇、空气净化器等，未来有望加深合作。（3）持续加大产品研发， SKU 数量显著增长。截至 2023 年末，公司在研新项目 28 个，覆盖地面清 洁电器、环境家居电器、个人护理电器和厨房电器，涉及 SKU 超过 100 个， 公司研制出一款厨电新产品智能洗碗机，具备喷淋系统、蒸汽消杀功能。公 司已完成智能洗碗机部分产线建设，预计 2024 年实现量产。（4）产能建设 及投产情况：据公司 2023 年年报，截至报告期末，家电产能方面，“越南厂 区年产 380 万台吸尘器产品建设项目”建设完成，可实现超过 380 万台的 年产设计规模；启动“越南厂区年产 300 万台小家电产品建设项目”，总投 资 8,000 万美元，该项目已签订购置土地的相关协议，拟于 2024 年开始工 程建设。公司越南生产基地的产能建设和逐步投产，将加快推进国际业务开 拓及全球化制造进程，丰富公司的全球服务网络；国内“年产 734 万台小家 电产品建设项目”计划于 2024 年 12 月完工，项目正在有序推进，新建工 厂主体工程基本完工，一期已验收完成。
吸尘器及配件构成家电业务基本盘，多元小家电打开增长空间。（1）吸 尘器及配件收入规模震荡上行，2023 年重回增长轨道；多元小家电呈现高 增长态势。吸尘器及配件收入从 2018 年的 11.69 亿元增长到 2023 年的 16.31 亿元，2018-2023 年 CAGR 约为 6.89%；多元小家电收入从 2019 年的 0.74 亿元增长至 2023 年的 8.22 亿元，2019-2023 年 CAGR 约为 82.56%；（2） 家电产品结构多元化，吸尘器收入占比降低，多元小家电收入占比提升。吸 尘器及配件占营收比呈下降趋势，从 2018 年的 95.49%降至 2023 年的 58.78%；多元小家电占营收比呈上升趋势，从 2019 年的 6.13%升至 2023 年 的 29.63%；（3）2023 年，吸尘器及配件毛利率逐步企稳，多元小家电毛利 率企稳回升。吸尘器及配件毛利率自 2021 年下降至 18.08%后逐步企稳， 2023 年吸尘器及配件毛利率为 17.10%。多元小家电毛利率自 2021 年下降 至 18.17%后企稳回升，2023 年多元小家电毛利率为 23.00%。
家电业务客户结构持续优化，TTI 收入占比呈下降趋势。公司当前客 户皆为业内龙头企业，因此公司在销售模式上主要是围绕服务大客户开展。 从客户结构来看，随着新客户 HOT、SharkNinja 的开拓，公司对 TTI 的销 售收入占营业收入比重呈现下降趋势。由此可见，公司客户结构更加多元， 对 TTI 的依赖度有所下降。
TTI 吸尘器在美市占率第一，营业收入稳健增长。据公司招股书，小家 电市场充分竞争，各市场参与主体进行产业链分工合作；品牌商如 TTI 拥 有 Hoover、Dirt Devil 等吸尘器品牌；制造商主要通过 ODM 或 OEM 方式 为品牌商提供代工产品。据公司招股书，公司主要客户 TTI 在欧美市场地 位领先，2019 年 TTI 在美国吸尘器市场占有率第一。据公司 2023 年年报， TTI 在 2021 年全球吸尘器市场占有率为 11.3%。TTI 营业收入从 2017 年的 397 亿元增长至 2023 年的 974 亿元，2017-2023 年 CAGR 约为 16.13%。其 中 TTI 地板护理及器具的营收表现较为稳健，基本保持在 60-80 亿元，2023 年地板护理及器具收入为 66 亿元，同比增长 3.13%，较 2022 年有所回暖。
公司成功拓展新客户 HOT，产品延伸至头发护理电器。据公司招股书， 2019-2020 年 HOT（海伦特洛伊）为公司第二大客户，公司主要向 HOT 销 售头发护理小家电。HOT 是一家领先的全球消费品公司，通过多元化的品 牌组合为客户提供创意产品和解决方案。该公司通过新产品创新、产品质量 和有竞争力的价格建立了领先的市场地位。HOT 主要经营家居和美容与健 康。HOT 经营稳健，营业收入从 2017 年的 106 亿元增长至 2023 年的 144亿元，2017-2023 年 CAGR 约为 5.24%。HOT 家用产品营收从 2020 年的 47 亿元增长至 2023 年的 65 亿元，2020-2023 年 CAGR 为 11.41%。
与 SharkNinja 达成战略合作，产品供应延伸至多元小家电。据公司 2023 年年报，公司新引进，国际知名小家电公司 SharkNinja（尚科宁家）开 启战略合作，范围包括吹风机、吸尘器、风扇、空气净化器等产品，未来有 望进一步加深合作关系。 SharkNinja，Inc.是一家全球性产品设计和技术公 司，为全球消费者提供创新的五星级生活方式解决方案。该公司已经建立了 价值 20 亿美元的品牌，推动了其目前竞争的 27 个子类别的强劲增长和创 新。SharkNinja 的清洁产品经营较为稳健，2020-2022 年清洁产品营收从 110 亿元增长至 135 亿元，2023 年略有下滑。
