完成转型聚焦矿业发展道路，借黄金之东风开启新篇章。
公司转型之路颇曲折，全面聚焦黄金及新能源材料矿产业务。公司前身江苏玉龙钢管有限 公司成立于 1999 年 12 月，主营焊接钢管业务，2011 年在上交所上市。2016 年-2019 年 公司积极寻找转型方向，先后过收购天津玉汉尧的 33.34%股权进入新能源领域，之后又选 择剥离传统钢管业务及新能源资产，转型大宗商品贸易。几经辗转后，随着国资济高控股 的入资，公司最终确立黄金为主的矿业发展道路，2020 年公司正式更名为山东玉龙黄金股 份有限公司。 2022 年，公司完成对澳大利亚帕金戈金矿的收购，并通过认购催腾矿业股 份实现石墨矿产业布局。2023 年 3 月，公司收购陕西山金矿业，获得楼房沟钒矿项目采矿 权，全面聚焦黄金矿产和新能源新材料矿业。
济南国资实现控股，明确矿业定位开启新篇章。随着 2020 年和 2021 年知合科技及厚皑科 技先后将持有公司 24%和 5%的股份转让于济南高新控股集团，济高控股成为公司第一大 股东，实现由“民营控股”向“国资控股”的转变，并进一步明晰了围绕大宗商品发展矿 业的定位。截至 2024 年一季度，济南高新控股集团作为控股股东累计持有公司 29.38%股 份。据公司公告，2024 年 6 月 11 日，济高控股与济高资本签署协议将持有公司全部股份 用于向济高资本出资，济高资本成为控股股东，实际控制人仍为济南高新技术产业开发区 管理委员会。此外海南厚皑科技公司截至 24Q2 持有公司 17.22%股份，为公司第二大股东。
公司加快布局海外矿山投资，开花结果已在眼前。公司在明确矿业发展目标后，加快对国 内外贵金属及新能源材料矿山的并购。 金矿方面，2022 年 11 月，公司完成了控股股东济 高股份旗下澳大利亚帕金戈金矿的注入工作，据公司披露，截至 24Q2，上市公司持有该金 矿 100%股权，该矿山为在产矿山，2023 年产金量达 2.85 吨。其他矿山中，2023 年 3 月， 公司通过收购陕西山金矿业 67%的股权，间接持有陕西省商南县楼房沟钒矿项目采矿权， 该矿拥有五氧化二钒资源量约 65.15 万吨，预计 2025 年投产。此外公司还通过增资入股持 有灯塔市双利硅石矿业有限公司 35%的股权，根据最新公告，公司拟计划再收购双利硅石 10%股份，收购完成后公司持股比例将达到 45%。
公司逐步完成业务结构调整，2023 年黄金业务毛利贡献超 6 成。历史上公司业务结构经历 多次转变，2019 年公司剥离钢铁业务向大宗商品贸易转型，贸易业务营收在 2020 年达到 119.08 亿元，占比上升至 100%。2022 年，公司完成对帕金戈金矿收购后，金矿业务营收 及盈利迎来迅速释放。23 年公司矿产金产量 2.85 吨，黄金采矿业务营收达到 12.60 亿元， 占公司总营收比例为 51.97%；该业务 23 年实现毛利 6.64 亿元，毛利率 52.70%，毛利贡 献达 67.26%。
核算方法变动造成公司营收较大波动，公司 23 年归母净利润达 4.45 亿元。2018-2023 年 公司营收受大宗商品贸易及业务转型影响，波动较大。据年报披露，23年公司营业收入 24.24 亿元，同比下降 77.83%，主要由大宗业务减少及部分大宗贸易业务营收确认方法由总额法 变为净额法所致（具体确认方法变动指收入由原来收取或预期收取的货物对价总额转变为 预期有权收取的佣金或手续费）。利润方面，18-23 年公司归母净利润由 0.22 亿元提升至 4.45 亿元，19-23 年复合增速达到 82.71%，其中 23 年公司归母净利润在黄金业务盈利释 放带动下同比增长 52.92%。 公司盈利能力提升明显，期间费用因并购增加而上升。18 年-24H1，公司毛利率和净利率 分别从 5.1%/0.6%提升至 59.69%/26.69%，一方面原因系公司黄金业务的注入带来的盈利 释放，另一方面为公司大宗商品业务营收核算调整造成贸易业务毛利率提升，公司该板块 毛利率从 2022 年的 1.94%上升至 23 年的 27.81%。费率方面，并购需求增加及负债水平 上升导致公司财务及管理费用均有所增长，叠加营业收入技术性调整，公司期间费用率上 涨明显，24H1 年公司合计期间费用率达到 13.39%，yoy+6.21pct。
