资源禀赋优异，主焦煤售价稳定。
公司拥有 无、金家 、 三个煤矿，总产能 525 万吨，均为主焦煤产能， 井田位于山西河东煤田离柳矿区。山西省是我国最主要的炼焦煤产区，配套拥有 不少焦化产能，同时距离河北钢铁生产基地较近，山西炼焦煤拥有低成本运费的 优势。
河东煤田主焦煤质优良。河东煤田保有煤炭资源总量为 579.6 亿 t，占山西省保 有煤炭资源总量的 21.4%。其中河东煤田炼焦用煤占河东煤田煤炭资源总量的 74.4%。炼焦用煤中 64.2%的煤炭资源为稀缺炼焦煤，占河东煤田保有煤炭资源总 量的 47.8%，占全国稀缺炼焦煤总量的 17.6%。而稀缺炼焦煤中焦煤和肥煤分别 占比河东煤田、山西和全国焦煤和肥煤保有煤炭资源总量的26.6%、34.7%和20.3%。 河东煤田是我国稀缺炼焦煤焦煤和肥煤中的重要产地，其中离柳矿区主焦煤资源 量占河东煤田 81.1%。 离柳矿区属中国主要优质硬焦煤储量区域之一，公司主要开采优质硬焦煤和半硬 焦煤，其中主焦煤具有低硫、低灰、低磷、高发热量、结焦性强的优点，是焦化、 钢铁、冶金企业所必须的稀有原料煤。公司所属离柳矿区生产的主焦煤质良好， 被誉为"熊猫煤"或"工业味精"，“熊猫煤”是上世纪八十年代国际对山西吕梁焦 煤的专用称谓，因其低硫、低灰高黏结性、高胶质层等特点被评为全球最优质的 焦煤资源，公司在产+在建煤矿均处离柳矿区，优质主焦煤资源有所保障。
2.1 在产产能 525 万吨
公司主要煤种为硬焦煤及半硬焦煤。公司储量测算于 2007 年完成，后未作进一 步勘测，因此储量数值显示较低，我们通过 2007 年资源量减去 2008-2023 开采 量测算，截至 2023 年末公司煤炭资源保有储量 1.2 亿吨，可采储量 5887 万吨。 公司共有 3 处在产煤矿，核定产能总计达 525 万吨。其中： 无煤矿位于山西省柳林 以南 6 公里，采矿面积为 11.63 平方公里，于 1968 年开始投产，核定产能为 175 万吨，权益产能 154 万吨。 金家 煤矿位于山西省柳林 以南 14 公里，采矿面积为 6.35 平方公里，核 定产能 175 万吨，权益产能 114 万吨。 煤矿位于山西省柳林 以西南 16 公里，采矿面积为 13.91 平方公里， 核定产能为每年 175 万吨，权益产能 166 万吨。
2.2 联山郭家沟煤矿有望投产
郭家沟煤矿 400 万吨/年优质产能有望投产。联山郭家沟煤矿位于柳林 城 10km 处的薛村镇，距离柳林——吴堡高速公路柳西交口处距离工业场地约 1.0km，隶 属柳林 薛村镇管辖，井田位于河东煤田中段，井田面积 97．23 平方公里，拥 有主焦煤产能 400 万吨/年，权益产能 176 万吨/年。根据柳林 政府官网 ，2023 年郭家沟煤矿“探转采”项目已经完成矿井产能置换承诺，争取于 2024 年开工 建设，新产能释放有望给公司注入成长。 郭家沟煤矿位于柳林 城 10km 处的薛村镇，距离柳林——吴堡高速公路柳西交 口处距离工业场地约 1.0km，隶属柳林 薛村镇管辖 ，井田位于河东煤田中段， 井田面积 97．23km，矿井初期主要可采煤层 4、5 号煤层，平均煤厚分别为 1．86m 和 2．14m，属于中厚煤层，倾角小于 7°，结构简单，顶 板岩性一般，煤层不 易自燃，属高瓦斯矿井。井田内煤层上覆各含水层 水性都较弱，对矿井开采影 响不大。
公司生产较为稳定。2021-2023 年公司原煤产量 517/525/525 万吨，2023 年原煤 产量与 2022 年基本持平；焦精煤产量为 320/323/325 万吨，每年增加 2-3 万吨， 近三年公司生产基本稳定，也说明公司资源量接续没有较大问题。根据公司披露 数据，2021-2023 年精煤洗出率为 61.9%/61.5%/61.9%，精煤洗出率较高，证明 公司原煤品质优异。2024 年 H1 由于 无煤矿倒工作面，公司原煤产量有所下滑， 但复产之后对后续影响有限。
“熊猫煤”带来高售价优势。主焦煤是下游钢铁行业所必须的炼钢质料，经过洗 选后品质优秀，吨煤价格远高于原煤。近年来炼焦煤尤其是主焦煤供给偏紧，售 价也维持高位，2021-2023 年公司焦精煤售价为 2019/2402/1932 元/吨，相比之 前有较大幅度提升。 高炉大型化对主焦煤需求愈强。随着我国高炉炼铁技术的进步，大型化、现代化、 高效化成为发展趋势。大型高炉对原料的质量要求更高，尤其是对焦炭强度要求 更高，对焦煤的品质也有了更严格的标准。因此，随着高炉大型化，对优质主焦 煤的需求将会增长，以满足高效生产和环保要求。2024 年 H1 公司焦精煤售价 1938 元/吨，相比 2023 年 H1 仅下降 2%，这也得益于主焦煤需求增加，未来优质主焦 煤价格有望坚挺。
成本方面，公司生产成本较为稳定。公司 2021-2024H1 原煤生产成本为 379/404/401/453 元/吨，精煤加工费为 50/50/47/50 元/吨，成本整体较为稳定， 2024 年由于倒工作面导致产量下滑，生产成本有所增加。根据公司披露， 2021-2024H1 公司煤炭经营毛利率为 68.1%/71.3%/62.4%/58.2%。
下游客户集中度高，合作较为稳定。公司客户主要为焦炭钢铁企业，与下游客户 保持稳定的合作关系，销售渠道稳定。2023年公司前五大客户合计占比约为67.0%， 其中最大客户首钢集团占比约为 42.8%。
