专注于车灯赛道，客户资源积累深厚。
成立 30 余年，专注于车灯赛道。公司创立于 1993 年，2007 年 10 月整体变 更为股份有限公司，2011 年 2 月在上海证券交易所成功上市。公司专注于汽车车 灯的研发、设计、制造和销售，是我国主要的汽车全套车灯总成制造商和设计方 案提供商之一，客户涵盖欧系、日系、美系和中国多家自主品牌整车企业，同时 公司积极发展新能源客户，已与理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、赛力斯及某国 际知名新能源车企等多家国内外汽车整车制造企业建立合作。
管理层经验丰富，不断设立境外子公司。公司创始人周晓萍从上个世纪九十 年代初期起一直担任汽车灯具制造企业的最高决策者，具有丰富的企业管理经验。 截至 2024 年 Q1，公司实际控制人周晓萍直接持有公司 35.89%股份，其父周八 斤直接持有公司 12.22%股份，且两人通过星宇投资间接持有公司 6.19%股份， 两人合计持有公司 54.3%的股份。当前公司积极设立境外子公司，目前已有塞尔 维亚星宇、墨西哥星宇、美国星宇、欧洲星宇、香港星宇、日本星宇等境外子公 司。
主要产品为车灯，产品研发能力较强。公司主要产品包括车灯、三角警告牌、 控制器，其中 2023 年车灯产品占营业总收入比重超过 93%，车灯产品主要包括 汽车前照灯、后组合尾灯、雾灯、高位刹车灯、转向灯以及内饰灯等。基于长期 持续的研发投入，公司已形成一批研发成果，如第一代和第二代 ADB 前照灯、第 二代 OLED 后组合灯、DLP 智能前照灯等。
营收净利润双增，于 2023 年实现近年新高。公司业绩整体保持稳健增长， 2011-2023 年间营收 CAGR 为 20.5%，归母净利润 CAGR 为 17.0%，期间除 2021 年因主要原材料价格上升、研发投入增加，以及 2022 年由于研发投入增加从而 导致归母净利润下降外，其余年间归母净利润均保持增长。2023 年，公司实现营 业收入/归母净利润 102.5/11.0 亿元，均为近年来新高水平。
持续投入研发，期间费用率整体较为稳定。公司目前拥有包括车灯产品、车 灯电子、工艺装备、模具等设计开发能力以及国家认可的实验室，形成了完整的 自主研发体系，能够快速响应和满足客户需求。近年来公司持续加大研发费用投 入，2023 年研发费用 6.1 亿元，研发费用率提升到 6.0%，其余费用率整体保持 稳定。
公司竞争能力较强，毛利率、净利率短期有所下滑。汽车灯具行业不属于限 制投资的行业，竞争者较多，属于竞争较为充分、市场化程度较高的行业，但由 于整车制造企业（特别是乘用车制造企业）对零部件供应商的资质要求较高，因 此汽车灯具行业的竞争主要存在于行业最前端的企业之间。我国国内生产汽车灯 具行业内主要企业包括小糸车灯、海拉集团、斯坦雷、法雷奥集团、韩国三立等 外资企业和以华域视觉、星宇股份为代表的内资企业。近年来，公司凭借日益成 熟的车灯同步设计开发能力、严格的成本控制体系等优势，与主流整车制造企业 建立了良好的合作关系。2020 年以来，由于国内汽车市场竞争激烈，零部件供应 商面临主机厂成本压力传导，同时叠加原材料价格上涨、研发投入增加等综合因 素，公司毛利率、净利率有所下滑。
车灯壁垒较高，头部企业优势显著。车灯行业的壁垒相对较高，主要体现在： （1） 客户资源壁垒：整车企业行业集中度较高，客户资源相对较为集中， 且整车制造企业选择汽车灯具供应商的程序非常严格，需要投入大量 人力、财力和时间；同时汽车灯具产品属于定制型产品，而且开发新 品的频率很高，整车制造企业为了降低协调、沟通、采购的成本，倾 向于与固定的供应商合作。 （2） 技术壁垒：汽车灯具行业有严格的产品质量标准，同时整车制造企业 对车灯质量和外观的要求也非常严格。（3） 成本壁垒：进入汽车灯具行业必须前期投入大量资金购置生产设备， 而且开发每款车灯投入的图纸设计、模具开发、工装开发成本较高， 如果不能迅速形成规模化生产，车灯制造企业难以在激烈的竞争中生 存。一般而言，新进入的企业难以在短时间内形成规模生产，享受规 模效应。 （4） 质量认证壁垒：质量认证壁垒主要体现在两个方面，首先，进入汽车 灯具制造行业的企业必须通过 IATF 16949:2016 质量管理体系认证， 该体系要求受审核方必须具备有至少连续 12 个月的生产和质量管理 记录；其次，整车制造企业对汽车灯具质量的要求十分严格，汽车灯 具制造企业必须经过整车制造企业严格的考察和评审程序才能成为 其合格的供应商。
车灯供应商普遍与主机厂关系密切，全球市场格局较为集中。从全球范围来 看，汽车车灯供应商与整车制造企业的联系非常紧密，主要的汽车车灯制造企业 普遍具有较长的发展历史，且一些车灯供应商与整车制造企业存在密切的股权联 系或其他历史渊源。在国际车灯市场中，行业集中度处于较高的水平，头部企业 占据了主要的市场份额，根据 Yole，2021 年全球市场前五名车灯供应商份额合计 占比 65%。
国内车灯行业格局较为集中。我国汽车灯具行业的市场份额主要集中于少数 行业领先者，一方面由于大型整车制造企业对汽车零部件的质量要求非常严格， 通常仅在有限的名单内选择供应商，另一方面一些大型整车制造企业倾向选择系 统内供应商，也导致了汽车灯具行业内少数领先企业占据了较大的市场份额。行 业内主要企业包括海拉集团、斯坦雷、法雷奥集团、韩国三立、小糸车灯等外资 企业和以华域视觉、星宇股份为代表的内资企业。
公司作为独立车灯厂，客户资源较为丰富。公司自成立之初即选择不依附于 单一整车制造企业，坚持做独立供应商的发展道路，逐渐积累起丰富的客户资源， 当前公司客户覆盖面较广，且客户层次较高。目前公司积累了包括欧美系、日系、 传统自主品牌及造车新势力等丰富的整车客户资源，并与客户保持了紧密的合作 关系。
客户结构持续优化，逐步拓展至自主以及国际头部品牌。公司上市前主要客 户为奇瑞，上市后客户结构逐步切换至以合资客户为主，当前公司在保持与现有 客户合作关系的同时，积极开拓新能源客户和国际市场，已经与一汽红旗、吉利 汽车、奇瑞汽车、理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、赛力斯及某国际知名新能源 车企等多家国内外汽车整车制造企业建立合作。
设立塞尔维亚工厂，开启出海进程。公司积极开拓海外市场，2020 年公司塞 尔维亚工厂开始建设，于 2022 年 12 月份投产，有利于公司进一步开拓欧洲市场。 欧洲汽车产业较为发达，且保有量大，公司在国内已配套宝马、奥迪、大众等欧 洲品牌主机厂在国内合资公司的项目，在塞尔维亚建立生产基地有望帮助公司全 面进入欧洲中、高端汽车品牌的供应商体系，公司全球化策略有望稳步推进。
