负债端价值率显著改善，投资服务业绩驱动利润增长。
上半年NBVM显著改善渠道NBV实现较快增长
上半年上市险企新业务价值普遍实现较快增长。上半年，国寿/平安/太保/新华/人保（人保寿险和人保健 康合计，下同） /太平/阳光NBV分别同比+18.6%/+11.0%/+22.8%/+57.7%/+115.6%/85.5%/39.9%。
新业务价值增长主要由新业务价值率优化带动。据测算，国寿/平安/太保/新华/人保/太平/阳光上半年 NBVM分别同比+4.2/+6.5/+5.2/+11.6/+6.4/+12.5/+6.7pct至20.1%/24.2%/18.4%/18.4%/11.1%/24.6%/ 19.1%。NBVM优化预计主因：1）银保“报行合一”政策带动渠道费率优化；2）预定利率相比于去年同期 下降。3）产品结构优化。
“报行合一”政策和去年同期基数较高背景下新单增速承压
上市险企新单保费增速面临一定压力，一方面受“报行合一”政策实施影响，另一方面去年同期由于预 定利率切换前需求集中释放而基数较高。上半年，国寿/平安/太保（代理人、银保和团险渠道合计新单规模 保费，下同）/新华/人保/太平/阳光新单保费分别同比-6.4%/-19.0%/ -11.8%/-41.7%/-9.7%/-8.8%/-9.0%。新华新单保费期交占比提升较为显著，主要由银保渠道带动。
保险服务业绩：人保、太平、阳光同比增长较快
按“保险服务收入-保险服务费用”测算，上半年国寿/平安/太保/新华/人保/太平(按港元计)/阳光的保险 服务业绩分别同比-15.9%/-1.1%/+4.2%/-8.3%/+122.9%/+37.3%/+28.0%至228.0/475.7/157.6/82.6/154.2/ 105.9/30.6亿元。 合同服务边际（CSM）摊销是保险服务业绩的主要来源，国寿/平安/太保/新华/太平(按港元计)/阳光的 CSM摊销额分别同比+50.5%/-5.5%/-1.7%/-23.5%/-3.1%/-2.6%至325.1/365.3/130.9/72.8/88.3/19.8亿元。
新业务利润率改善驱动新业务CSM增长，CSM余额较上年末提升
新业务利润率改善带动新业务CSM增长。上半年，国寿/平安/太保/新华/人保/太平新业务CSM分别同比 +1.6%/-12.6%/+18.5%/+49.1%/+56.6%/+28.3%。按“新业务CSM÷新单保费”测算，上半年国寿/平安/太 保/新华/人保/太平新业务利润率分别同比+1.9/+1.9/+4.6/+16.3/+8.8/+11.8pct至23.7%/25.7%/18.2%/ 26.7%/20.9%/41.0%。 CSM余额普遍较上年末增长。截至上半年末，国寿/平安/太保/新华/人保/太平CSM余额分别为7740.1/ 7744.0/3325.8/1718.3/1062.3/1959.0亿元，较上年末分别+0.6%/+0.8%/+2.7%/+1.7%/+14.7%/+2.8%。
代理人渠道：人均产能优化驱动NBV稳中有增
渠道改革成效持续释放，人均产能进一步优化，带动NBV实现较快增长。上半年国寿/平安/太保/新华人 保/太平/阳光代理人渠道NBV分别同比+14.6%/+10.8%/+21.5%/+39.5%/+90.8%/+59.8%/+47.8%。人均产能方面，国寿/平安/太保/新华/太平(按港元计)/阳光代理人渠道上半年人均NBV分别同比 +20.7%/+32.1%/ +45.4%/+74.6%/+145.8%/ +56.4%，人均新单分别同比+10.8%/-10.0%/+31.7%/ +25.6%/+65.0%/+22.4%至14.9/16.0/13.4/6.2/8.2/7.4万元/人。
银保渠道：价值率显著改善，价值贡献能力明显提升
银保渠道“报行合一”政策背景下NBVM显著改善，带动NBV强劲增长。上半年，平安/太保/新华/人保/ 太平/阳光银保渠道NBV分别同比+17.3%/+26.6%/+97.1%/+91.0%/+303.7%/+31.4%，其中NBVM分别同比 +6.8/+5.6/+11.1/+10.8/+16.4/+6.0pct至22.5%/12.5%/13.8%/17.6%/19.8%/16.2%。
行业保费收入增长放缓，差异主要来自于非车险
行业保费收入增长放缓，非车险占比进一步提升。24H1，行业原保费收入同比+4.5%，其中车险/非车险 同比分别+2.7/6.2%至4,311/4,865亿元，非车险占比同比进一步提升0.8pct至53.0%。 上市险企保费收入增速有所分化，差异主要来自于非车险。24H1，上市险企财险保费收入增速有所分 化，太保（+7.7%）>行业整体（+4.5%）>平安（+4.1%）>人保（+3.7%）；其中，车险保费收入增速差异 不大，平安（+3.4%）>太保（+2.8%）>行业整体（+2.7%）>人保（+2.5%），差异主要来自于非车险，太 保（13.8%）>平安（5.3%）>人保（4.6%）。
车险：新车销量增速放缓，期待政策刺激下增速回暖
或主因新车销量增速放缓影响，行业车险保费增速下滑。根据乘联会统计，24H1我国乘用车狭义零售销 量同比+3.2%，而根据国家金融监管总局口径数据，2024年前六个月我国车险保费收入同比+2.7%；行业整 体车险保费收入增速与行业整体较为接近；其中，平安（+3.4%）>太保（+2.8%）>人保（+2.5%） 。期待政策刺激下下半年增速回暖：20204年8月15日，商务部等7部门联合下发《关于进一步做好汽车以旧 换新有关工作的通知》，宣布推出总额近112亿元的以旧换新补贴；预计在政策刺激下新车销量增速将有望 回升，从而带动行业车险保费增速回暖。
非车险：政策类业务承保节奏偏慢，保费收入增速下行
政策类业务承保节奏偏慢，健康险贡献主要增量。24H1非车险保费中部分政策类业务续转保因地方政府 换届等因素有所滞后，导致上半年行业非车险保费增速有所下行；行业整体非车险保费同比+6.2%至 4855.40亿元，增速同比下滑6.8%；分险种来看，健康险（12.0%）>农险（6.3%）>非车险整体（6.2%）> 责任险（3.8%）>意外险（1.4%）；分险企来看，太保（12.3%）>平安（5.3%）>人保（4.6%）。
