箱包、服饰代工与品牌经营协同发展。
开润股份主要专注于包袋、行李箱和服饰领域的研发、设计、生产和销售。业 务模式方面，代工制造是公司主要业务模式，公司通过以 ODM 为主，OEM 为辅的 代工方式为 Nike、Adidas、Puma、迪卡侬等运动休闲品牌以及惠普、戴尔等 IT 品 牌供应商务包袋、户外休闲包袋、平板电脑和手机保护套、拉杆箱等箱包产品。 2020 年公司收购优衣库核心供应商上海嘉乐进军针织面料+成衣赛道。品牌经营业 务方面，公司拥有自有品牌 90 分以及与小米合作运营小米品牌箱包，自有品牌于 2023 年扭亏为盈，经营业绩显著提升。生产方面，公司着力打造全球化布局。除 中国滁州外，公司先后于 2017 年和 2019 年分别在印度、印尼建立制造基地。市场 方面，业务需求主要来自海外客户。自 2020 年以来，国外营业收入占比以及毛利 占比超过 50%。2022、2023 年有超过 70%的营业收入和毛利来自海外市场。
包袋代工起家，不断拓展自有品牌纺织服装及面料领域收入新增量。2005 年， 公司以包袋代工业务（B2B）起家，通过 ODM/OEM 模式为联想、惠普、戴尔等 IT 品牌提供功能性包袋类产品，后逐渐把客户拓展到迪卡侬等运动休闲品牌。于 2007 年在上海奉贤开设第一家现代化、有规模的箱包工厂上海珂润箱包制品有限 公司。2009 年公司前身滁州博润电脑配件有限公司成立， 2011 年正式建成滁州制 造基地。2014 年，滁州润博正式变更为安徽开润股份有限公司。同年，公司开始 开拓和运营淘宝、京东等电子商务销售渠道。2015 年，公司与小米科技关联企业 天津金米投资合伙企业（有限合伙）合资设立上海润米与上海硕米，加入小米生态 链运营自有品牌 90 分以及小米品牌箱包，开始发展 B2C 业务。2016 年，公司在深 交所创业板挂牌上市（股票简称“开润股份”，股票代码“300577”），是中国 箱包行业首家 A 股上市公司。2017 年公司生产开启迈向全球化的步伐，在印度成 立制造基地。2019年，公司收购印尼宝岛工厂（PT. Formosa Bag Indonesia和 PT. Formosa Development）100%股权，成立印尼制造基地，与 Nike 建立合作关系并 在此基础上逐步拓展新客户，奠定了公司 B2B 业务快速发展的基础。2020 年，公 司收购优衣库核心供应商上海嘉乐 28.70%股权，开始进军针织面料+成衣赛道。截 至 2024 年 7 月末，公司累计持有上海嘉乐 51.85 %股份。
股权结构集中度较高，多家全资及控股子公司分工明确。截至 2024H1，公司 总经理兼董事长范劲松先生持有公司 51.23%股权，为公司控股股东和实际控制人， 公司董事兼副总经理高晓敏女士持股比例为 1.73%，是公司持股比例第二高的自然 人，机构投资者持股比例最高不超过 5%，公司股权高度集中。公司拥有滁州珂润 箱包制品有限公司、滁州米润科技有限公司、沃歌(上海)品牌管理有限公司，宁波 浦润投资合伙企业(有限合伙)、宁波浦润投资管理有限公司、上海珂榕网络科技有 限公司、上海骥润商务咨询有限公司、上海硕米科技有限公司、上海润米科技有限 公司，丰荣(上海)电子科技有限公司等 10 家子公司，各子公司分工明确、相辅相成， 分别负责产品研发、设计、生产、销售等不同环节。
管理层履历出众，在箱包行业具有丰富经验。公司董事长兼总经理范劲松先生 与公司董事兼副总经理高晓敏女士曾在联想、惠普等 IT 公司任职，公司董事兼副总 经理钟治国先生曾在箱包制品等相关公司任职，三位公司高管也在开润任职多年， 已经在箱包行业积累了丰富的经验，对箱包行业形成了深刻的认识，能够迅速、准 确地洞察、把握市场动向并做出正确决策，其他公司高级管理人员也具备出众的专 业能力，在一众跨界优秀高管的领导和管理下，公司将逐渐迈向更高发展水平。
业绩表现大幅提升，盈利能力稳步增强。2015-2019 年，公司业绩高速增长，营业收入和归母净利润 CAGR 分别为 52.83%、36.03%。2020 年受疫情影响，业 绩表现下滑，营业收入和归母净利润同比下降 27.87%、65.49%。随着疫情影响消 除，公司盈利能力逐渐恢复并走强。2021-2023 年，公司营业收入持续较高速度增 长，由 22.89 上升至 31.05 亿元，CAGR 为 16.74%。2024H1，公司营业收入和归 母净利润分别为 18.31、2.48亿元，同比增长 17.62%、230.15%。公司代工制造业 务坚持深耕优质品牌客户战略，在客户中份额均稳步提升，订单数量快速增长，推 动公司收入高增长；公司海外产能布局不断深化，供应链端效率显著提升，推动盈 利能力提升。
按产品划分，包袋收入占比第一，服装业务高速增长。2023 年，公司包袋和 旅行箱营业收入分别为 18.86/6.75 亿元，同比增长 8.71%/25.87%，在公司总收入 中占比 60.75%/21.75%，包袋收入是公司营业收入的主体。包袋、旅行箱收入增长 主要系公司客户结构优化，订单规模增加以及自有品牌业绩提升所致。公司于 2020 年收购优衣库核心供应商上海嘉乐进军服装市场。2023 年公司深化与 Adidas、 Puma、MUJI 等服装客户服装合作，不断拓展服装及面料领域收入新增量，打造第 二增长曲线。公司服装产品收入从 2022 年的 2.76 亿元增长至 2023 年的 4.72 亿 元，同比增长 70.91%，在公司营业收入中占比 15.20%。 按销售模式划分，代工制造业务占据主体，品牌经营业绩显著提升。2023 年， 公司代工制造/ 品牌经营业务分别实现营业收入 24.44/6.26 亿元，同比增长 11.17% /21.97%，占公司营业收入的比例为 78.70%/21.17%，代工制造业务占据公司营收 的主体。代工制造业务增长主要系公司不断拓展、巩固箱包行业新老客户以及拓展 服装领域新增量所致。2019-2023 年，公司品牌经营业务因受疫情和市场需求下降 等因素影响，分别于 2020 年和 2022 年经历了两次大幅度业绩下滑，营收下跌幅度 分别为-43.06%、-32.11%。2023 年，随着国内出行消费市场回暖，公司抓住机会 推陈出新，依托品牌力和生产力快速抢占市场份额，自有品牌扭亏为盈，品牌经营 业务收入增长 21.97%。
毛利率整体略有下降，近两年呈上升状态。2015-2022 年，公司毛利率整体呈 下降趋势，由 2015 年的 30.36%下降至 2022 年的 21.63%，主要系原材料价格波 动及短期客户结构调整的影响所致。近两年来，公司毛利率有所提升，2023/2024 H1分别为24.35%/23.94%，同比+2.72/+2.27pct，主要系客户结构及订单结构优化、 供应链效率提升所致。
按产品划分，包袋以及旅行箱毛利率回升且高于服装毛利率。2023 年公司包 袋/旅行箱毛利率分别为 29.08%/24.96%，同比+4.62pct/+0.67pct，主要系公司新 品毛利率较高以及客户结构优化、高毛利率订单占比增加所致。公司服装毛利率为 5.43%，同比-2.01pct，主要归因于服装业务处于起步阶段，客户开拓成本较高。 按销售模式划分，代工制造业务及品牌经营业务毛利率均显著上升。2023 年，代 工制造业务/自营品牌业务毛利率分别为 23.88%/26.55%，同比+1.9/+5.68pct。代 工业务毛利率提升主要系代工制造业务客户及产品结构优化调整、供应链端效率提 升所致，自有品牌毛利率提升主要系公司自有品牌产品力、品牌力、渠道力提升所 致。
费用率相对稳定，研发投入增加。2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别 为 6.44%/6.44%/2.19%/0.90%，同比-0.49/-0.82/+0.11/+0.14pct。2024H1，公司 销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.42%/5.90%/2.14%/0.71%，同比-0.84/-0.43/+ 0.28/+0.49pct。2023 年，公司加大研发投入，研发费用同比增长 20.48%；公司财 务费用同比增长 34.31%，系汇兑收益下降所致。2023/2024H1，公司归母净利率 分别为 3.74%/13.55%，同比+2.02/+8.72pct。
