安全软件龙头，云技术基因卓越。
亚信安全是中国网络安全软件领域的领跑者。2015 年亚信安全正式起航， 随后于 2022 年在上交所科创板上市。“懂网、懂云”是亚信安全多年高速 发展的优势内因，“懂网”的优势承继于亚信 30 年互联网建设经验，具备 强大的业务能力与资源；“懂云”的优势源自亚信安全深耕网络安全高精尖 技术的能力，以云安全、终端安全、数据安全、身份安全、态势感知、高级 威胁治理六大核心技术，构建产品+平台+服务完整闭环，守护客户数字化转 型之旅，并以全面完整的云安全技术能力引领云安全市场，筑牢云、网、边、 端之安全防线。
公司主营业务包括网络安全产品、网络安全服务、云网虚拟化三大部分。其 中网络安全产品包括数字信任及身份安全产品体系、端点安全产品体系、云 网边安全产品体系。数字信任及身份安全产品体系以身份识别与访问控制、 数据安全相关的产品为主；端点安全产品体系以终端安全、云安全、高级威 胁治理和边界安全产品为主；云网边安全产品体系主要解决客户在安全管理 及网络管理的建设方面需求，以大数据分析及安全管理类产品和 5G 云网边 管理类产品为代表。公司客户广泛分布于电信运营商、金融、政府部委、能 源电力等行业领域，重要客户包括三大电信运营商，中国人民银行总行，五 大国有银行，大型股份制银行，国家部委等重点中央部门以及国家电网、南 方电网、中石化等重点企业。
实际控制人持股比例较高，股本结构相对稳定。根据公司 2023 年三季报， 公司拥有实际控制人田溯宁先生，通过亚信信远、亚信融信、亚信信合、亚 信融创、南京安融等间接持有公司 43.59%股份，为第一大股东。2023 年 2 月，公司拟斥资 2.7 亿进行股份回购，并与 2024 年 2 月完成，回购股份主 要用于员工持股计划及股权激励。
公司在中国网络安全电信行业市场占据领先地位。亚信安全连续五年在身份 安全领域市场份额排名第一，在终端安全领域排名第二，并在威胁情报、EDR、 XDR 等关键技术领域处于行业领导地位，是中国网络安全企业 10 强。2020 年，亚信安全提出“安全定义边界”的发展理念。以身份安全为基石，云网 和端点安全为核心，安全中台为纽带，威胁情报为辅助，亚信安全构建了“云 化、联动、智能”的技术战略，保护了数亿家庭和关键信息基础设施，建立 了全网络的安全免疫系统，为我国向网络强国的转变提供了坚实保障。 收购“服云信息”，夯实云安全市场领导地位。2023 年 10 月，亚信安全发 布公告以 3.027 亿元完成对厦门服云信息科技有限公司 75.96%股权的收购。 服云安全成立于 2013 年，率先在国内基于云工作负载安全（CWPP）概念开 展技术研发与创新，并在云原生安全（CNAPP）、云安全态势管理 (CSPM) 等领域有着突出的技术实力。在云安全领域，提供基于(云)主机安全产品、 公有云 SaaS 产品、私有云安全平台，整合容器安全和微隔离等先进技术的 全面解决方案和服务，旨在满足公有云、私有云、混合云等多样化云环境中 用户的需求。通过此次收购，亚信安全将在产品、技术、市场等领域与服云 信息深度融合，进一步提升云安全领域的核心竞争力，不断扩大市场份额。
产品和解决方案多次荣获行业内重要奖项。2019 年，公司荣获中国通信企 业协会颁发的“最佳行业创新应用奖”和“5G 创新企业奖”；公司的统一 身份管理平台（IAM）、运营与态势感知平台（MAXS）分别荣获人民邮电 报颁发的“网络安全卓越解决方案奖”和“网络安全创新先锋奖”；公司的 XDR 解决方案荣获通信世界颁发的“年度网络安全技术创新奖”，并于 2021 年被评为“5G 实力榜之网络安全企业十强”。
客户基础广泛，核心技术获国内外认可。公司客户涉及电信运营商、金融、 政府、制造业、医疗、能源和交通等行业，为关键信息基础设施提供服务。 近年来，公司积极响应国家网络安全保卫工作，为两会、APEC 会议、G20 峰会、一带一路高峰论坛、金砖五国峰会和进博会等重大会议提供网络安全 保障，已成为国家网络与信息安全信息通报机制的技术支持单位、国家重大 活动网络安全保卫技术支撑单位和网络安全应急服务支撑单位，是国家网络 安全的重要技术支撑力量。此外，公司的核心产品和技术解决方案在国内外 市场研究机构中获得了广泛认可。Frost&Sullivan 研究报告显示，早在 2019 年亚信安全就在中国网络安全软件市场份额排名第一，并在多个细分市场领 域占据领先地位；在 IDC 发布的报告中，公司也在中国身份和数字信任软 件市场份额及中国终端安全软件市场份额中排名靠前。亚信安全的 EDR 产 品被 IDCMarketScape 报告评为“领导者象限”，其威胁情报服务也被评为“中国市场领导者”。
营收基本稳定增长，利润短期承压。2023 年公司实现营业收入 16.08 亿元， 较上年同期减少 6.56%。归母净利润亏损 2.91 亿元。受外部环境不确定性、 行业下游客户需求趋缓等因素的影响，公司整体业绩有所下滑，且解决方案 类收入阶段性放缓下降，公司产品业务结构进一步优化。 2024 年公司盈利能力逐步回升，有望迎来业绩增长拐点。2024 年上半年公 司实现营业收入 6.61 亿元，同比增长 17.31%，已显示出企稳回升的迹象。 其中 2024 年 Q1 公司收入端就明显回暖，实现营业收入 2.88 亿元，同比增 长 22.05%。2024H1 公司归母净利润亏损 1.92 亿元，由于 Q1 公司利润端亏 损扩大至-1.46 亿元，主要系低毛利的运营商解决方案类业务占比相较于 2023 年正常回升，导致 Q1 毛利率由 2023 年的 60.37%降低至 49.36%，随 着公司成本控制的开展，毛利率已经得到恢复，公司 Q2 毛利率由 2023 年 的 52.51%上升到 2024 年的 59.13%；考虑到公司 2024 年单 Q2 营收同比增 长 13.89%，归母净利润减亏幅度达 40%，因此，我们认为在核心主营业务 保持快速增长，业务结构均衡健康，以及运营商行业优势地位全面巩固，与 非运营商行业形成双轮驱动的背景下，公司产品盈利能力持续向好，Q2 的 大幅减亏已阶段性显示出公司业绩增长韧性，有望迎来业绩拐点。随着网络 安全市场更加成熟，安全防御硬件设备逐步云化，网络安全软件和服务市场 将持续增长，同时随着公司的标准化产品在全行业的加速适用以及车联网及 卫星互联网等新兴业务的放量，将驱动公司盈利能力逐步回升。
毛利率水平略有下波动，净利率短期承压。公司盈利能力保持稳定，2020- 2023 年标准化产品收入复合增长率为 23.7%，标准化产品、安全服务保持较 快增长，是公司营收增长、综合毛利率稳定的贡献主力。2018-2022 年公司 毛利率维持在50%以上水平，2023年毛利率略有下降，从52.79%降至47.82%， 主要是受到了解决方案类业务阶段性成本投入较高及云网虚拟化业务毛利 下降影响，而 2024 上半年又再次回升至 54.91%。
费用端受研发投入增长影响明显上升。2019-2022 年，公司的期间费用率控 制稳定，维持在可比公司相对较低水准。2023 年公司期间费用率为 68.06%， 研发费用率为 27.78%，同比增加 9.04%，在行业研发高投入的环境下，公司 持续提升研发投入，聚焦端点安全和云安全领域，2023 年公司研发费用为 4.47 亿元，同比增长 38.54%，公司聚焦端点安全和云安全领域，持续保持 在云安全、身份安全、终端安全、安全管理、高级威胁治理、数据安全及工 控安全等重要核心技术领域的投入，寻求核心竞争力提升，谋求长期发展。
