中国海上油服龙头，业绩保持稳健增长。
中海油田服务股份有限公司是全球较具规模的综合型油田服务供应商，同时也是背靠 中海油的国内海上油服龙头。公司既可以为客户提供单一业务的作业服务，也可以为客户 提供一体化整装总承包作业服务，服务贯穿海上石油及天然气勘探、生产的各个阶段。从 地域看，公司业务涵盖中国海域，并拓展至亚太、中东、美洲、欧洲、非洲、远东六大区 域，覆盖全球 40 多个国家和地区。
中海油服背靠中海油，受益于央企技术与资源。公司股权结构稳定，截至 2024 年 3 月 31 日，中国海洋石油集团有限公司持有中海油服 50.5%的股权，控股股东中海油是中国最 大的海上油气生产运营商，接受中海油服提供的油田服务、装备租赁料及其它辅助服务。
公司业务主要分为四大类：物探勘察服务、钻井服务、油田技术服务及船舶服务，业 务贯穿海上石油及天然气勘探、开发及生产的各个阶段。中海油服拥有位居国际同行前列 的海上石油服务装备群，海上钻井设备数量全球第一，海上钻井船队规模世界第三。公司 共运营和管理物探勘察船 15 艘；钻井装备 60 座（包括 46 座自升式钻井平台、14 座半潜式 钻井平台），3 座生活平台、6 套模块钻机；拥有近海工作船舶 130 余艘；拥有自主研发的 随钻测井、旋转导向、钻井等超过 430 台套先进的测井、泥浆、定向井、固井和修井等油 田技术服务设备。
油服行业持续复苏，公司业绩保持增长。营收端，受益于国际油价重回高位及中海油 自 2018 年开始增储上产，中海油服近年来营收基本保持稳中有增，2023 年公司营业收入为 441.1 亿元，同比增长 24%，2018 年-2023 年营业收入 CAGR 约为 15%。利润端，中海油服 的归母净利润相对营收波动较大，主要由于此前公司重资产属性明显，利润受油价影响较 大，叠加公共卫生事件因素，2021 年公司装备使用率下降导致大额计提资产减值。疫情结 束后，公司 2022 年归母净利润恢复此前水平，同时公司开始转型轻资产业务，2023 年公司 的归母净利润为 30.1 亿元，同比增长 28%，业绩重回上升通道。
公司毛利率受油价影响波动较大，费用率基本保持稳中有降。由于公司钻井业务毛利 率受油价影响较大，故公司综合毛利率波动明显，但随着公司逐渐向油田服务转型，毛利 率开始趋于稳定，2023 年公司综合毛利率为 15.9%（+3.6pcts）。费用端，公司在 2017 年提 出降本增效目标，费用率基本保持稳中有降，期间费用率已从 2018 年的 9.3%降至 2023 年 的7.1%。受益于公司降本增效，公司净利率相比毛利率波动较小，2020年最高点为9.4%， 2023 年则为 7.4%，ROE 变化趋势则于净利率基本一致，2017 年为 0.1%，2023 年已达 7.2%。
公司油田技术服务业务占比逐渐扩大，成为主要利润贡献板块。钻井业务板块为重资 产业务，具有经营杠杆大、业绩弹性大、受油价波动影响明显等特征，油田技术服务为轻 资产业务，盈利能力相对稳定；在国际油价波动加剧的背景下，中海油服在 2016 年调整战 略目标与发展方向，着手完成由重资产向轻资产转型任务。2017 年及之前钻井业务为公司 第一大业务，2017 年占比 38.5%，2023 年下降至 27.4%；盈利能力端，油田服务毛利率较 高且相对稳定，从 2018 年的 25.4%略微下滑到 2023 年的 22.1%，而钻井服务毛利率则波动 较大，2020年最高达到 26%，2023年为 9.3%，且部分年份为负数。船舶业务与物探工程两 大板块收入占比不断下滑，2023 年二者相加占比仅为 14%，且毛利率相对较低，对公司业 绩影响较小。
中海油为公司主要收入来源，海外业务近三年占比稳定增长。中海油作为公司控股股 东，始终作为公司主要收入来源，占比近三年均保持在 80%以上，但随着公司海外业务拓 展，占比有所下滑，从 2021 年的 84%下滑至 2023 年的 80%，而海外收入占比则从 2021 年 的 16%增长至 2023 年的 21%。一方面，在国内保障能源安全战略下，中海油资本开支稳步 上升，稳固公司基本盘；另一方面，海外业务有望成为公司新的增长极。
