国际 OSAT 全球第三/国内第一厂商，行业复苏 驱动业绩改善。
长电科技前身为晶体管厂，收购星科金朋后迅速成长为全球领先企业。公司于 1998 年成立，前身为 1972 年的江阴晶体管厂，具备半导体产业发展深厚历史。 公司成立于 1998 年，2003 年上市，加快业务扩张及产线布局，2011 年长电宿 迁成立，2012 年长电滁州成立；2015 年公司为加快国际化建设，通过收购新加 坡星科金朋实现营收规模快速扩张，同期公司与中芯国际合作创立的中芯长电于 7 月份已成功投产，主要用于 12 英寸晶圆级凸块封装，同时星科金朋江阴厂交 付使用，公司第一条倒装生产线通过客户验证；2016 年长电韩国投产，主营高 端 SiP，2019 年设立长电绍兴，聚焦于先进封装领域，产品将被广泛应用于 5G 通信、云计算、人工智能等领域。自收购星科金朋后，公司在封测行业中的国际 地位迅速提高并稳居行业前三。
深化先进封装领域布局，拓展汽车电子领域。2021 年设立长电微电子（江阴）， 聚焦于高密度晶圆级技术与高密度倒装技术，主要应用于高性能计算领域，同时 设立汽车电子事业中心布局汽车领域封装产品，同时出售中芯长电全部股权。 2022 年长电微电子晶圆级系统集成高端制造项目正式动工，2023 年成立长电汽 车电子（上海），进一步扩展汽车电子业务。2024 年 3 月公司拟收购晟碟半导 体（上海），其原母公司为西部数据，收购后有利于扩大公司在存储及运算电子 领域的市场份额并加深与客户的合作。
华润集团拟购买长电科技股权，公司实控人或将变为华润集团。据公司公告，此 前公司前两大股东分别为国家大基金二期与芯电半导体，2024 年 3 月国家集成 电路产业基金二期、芯电半导体与磐石香港签订《股份转让协议》，总共转让金 额为 116.9 亿元，本次权益变化后，公司第一大股东国家大基金二期所占股份份 额从 13.24%变更为 3.5%，芯电半导体将 12.79%的股份全部转让，而磐石香港 将占公司股本为 22.54%，成为公司第一大股东，磐石香港控股股东为华润集团， 因此公司实际控制人将转变为华润集团，而此前公司无实际控制人。截至目前， 该股权转让还在进行当中。 公司六大生产基地对应子公司均为全资控股，华天科技持有公司少量股份。公司对长电滁州、长电宿迁、长电先进、长电微电子、长电韩国以及星科金朋持股均 为 100%，对长电科技汽车电子持股 55%。此外，全球前十的封测厂商华天科技 持有长电科技 1.25%的股份。
公司在全球具有领先地位，市占率长期稳居国际前三。自 2015 年收购新加坡星 科金朋后，公司全球化业务发展迅速，市占率从全球第六的 4%（2015 年）跃居 第三（6%，2016 年），截至 2023 年底，公司全球市占率 10.27%，位列全球 第三，中国大陆第一，公司在品牌领导力、技术能力、国际化运营等方面具有领 先优势。2023 年全球前十大封测厂市占率总和超 70%，前三大总和超 50%，封 测行业集中度较高。
收购星科金朋公司营收规模大幅增长，24H1 营收同比增长 27.22%。2015-2016 年由于收购星科金朋以及长电韩国建设投产，2015 年星科金朋并表 8-12 月财务 数据，2016 年 7 月长电韩国开始投产创收，公司营收规模实现大幅增长，同比 增长分别为 68.12%、77.24%。2017-2022 年公司营收缓慢增长，CAGR 为 5.96%， 公司持续扩大先进封装产能，2021年推出新技术XDFOI聚焦高性能运算等领域， 同时积极布局汽车电子领域，推动公司营收进一步增长，到 2022 年达到 337.63亿元。2023 年公司营收 296.61 亿元，同比下降 12.15%，半导体行业处于下行 周期，导致客户需求下降，产能利用率降低，来自于消费电子、通信运算领域的 收入降幅较大。截至2024Q2，公司营收85.46亿元，同比+36.94%/环比26.34%， 2024H1 公司总营收 154.87 亿元，同比增长 27.22%，半导体市场逐渐复苏。
分部门营收来看，星科金朋与长电韩国营收占比近 8 成，五大子公司营收总和 占比近 9 成，24H1 各子公司营收均实现同比增长。2015-2019 年各子公司营收 小幅波动，2020-2023 年星科金朋与长电韩国营收同比逐年增长，主要系芯片 终端应用市场从 4G 向 5G 产品的迭代进入增长期，期间产能供给不足，产品价 格上涨。2023 年各子公司营收均有不同程度下滑，长电先进 2019-2023 年营收 持续下降，2023 年同比下降 25.84%，主要系消费电子市场需求疲软、订单下 降、价格竞争激烈使得产能利用率降低，24H1 营收同比增长 19.03%，业绩大 幅改善，主要系终端需求恢复，产能利用率提升。营收占比中，星科金朋与长 电韩国占总营收均四成左右，2021-2023 年长电韩国占比提升明显，长电韩国 主要从事高端 SiP 封装，服务于北美等海外大客户，营收增速较快，2023 年开 始营收超过星科金朋。
分下游来看，通讯电子与消费电子领域占公司营收近七成，24H1 各下游景气度 回升，其中汽车电子占比提升迅速。公司通讯电子类业务占比最大，2024 年上半年公司通讯电子占比 41.3 %、消费电子占比 27.2 %，两者总和接近 70%， 是公司主要营收来源，运算电子占比 15.7 %、工业及医疗电子占比 7.5 %、汽 车电子占比 8.3 %；二季度各应用分类收入环比均实现双位数增长，其中汽车电 子收入环比增长超过 50.0%，自成立汽车事业部以来，公司汽车电子类业务实 现快速增长，受益于新能源汽车需求增长迅速，营收占比从 2021 年的 2.6%提 升至 8.3%；2024 年上半年，通讯电子收入同比增长超过 40.0%，消费电子收 入同比增长超过 30.0%，运算电子结束自去年上半年以来的调整趋势，今年上 半年同比增长超过 20.0%。
国内外占比来看，海外营收占近八成。国内占比基本为 20%左右，海外占比基 本在 80%左右，公司自收购星科金朋后积极拓展海外客户，同时在全球多个地 方设立办事机构，目前拥有大量海外优质客户，成为公司收入主要来源，海外 营收占比提升。截至 24H1，公司海外收入占比 80%，较之前有所提升，国内收 入占比 20%。
2020 年以来公司毛利率大幅改善，受行业周期影响有所波动，整体在 15%左右， 24H1 毛利率与净利率同比基本持平。毛利率方面，2014-2019 毛利率逐年下滑 至 11.18%，公司收购星科金朋、新建长电韩国产线等资本开支较大，管理费用、 销售费用相应增加，另外公司资产负债率较高导致财务费用增幅较大；2021 年 毛利率增长至 18.41%，受疫情影响，产品价格上升，同时公司聚焦高附加值产 品，推出 XDFOI 系列产品，不断增强盈利能力；2023 年公司整体毛利率有所 下降，为 13.65%，受到半导体周期下行影响，客户需求减弱，公司产品价格端承压，逐季来看，2023Q1 公司毛利率处于近五年历史低点为 11.84%，二、三 季度环比逐渐改善。截至 2024Q2 公司毛利率为 14.28%，同比-0.83pct/环比 +2.08pcts，2024H1 公司整体毛利率为 13.36%，同比-0.18pct。净利率方面， 2013-2018 年公司处于大幅扩张阶段，固定投资较大以及收购等事项，整体盈 利水平较低，2019 年公司全面扭亏为盈，随后持续增强盈利能力，2024Q2 公 司净利率 5.59%，同比-0.52pct/环比+3.63pcts，2024H1 整体净利率为 3.98%， 同比-0.09pct，盈利能力有所恢复。
期间费用率整体逐年下降，研发费用逐年增长，24H1 研发费用占比 5.29%维持 高位。公司费用支出主要为管理费用与研发费用，2015-2023 年中公司期间费 用率从 18.97%降至 8.73%，费用率不断改善，公司不断降低杠杆，至 24H1 财 务费用转为-0.07%，主要是汇兑收益的增加；研发费用方面，公司研发费用 2018-2023 年从 8.88 亿元增长至 14.4 亿元，CAGR 为 8.38%，公司积极增加 研发投入力度，始终保持在封测知识产权领域的领先地位，2023 年公司有效专 利保有量在该领域位居世界第二，中国大陆第一。截至 2024H1，公司研发投入 8.19 亿元，同比增长 23.4%。
2023 年星科金朋与长电韩国利润贡献近八成，24H1 归母净利 6.19 亿，同比增 长 24.96%。2020 年归母净利同比实现大幅增长，扣非归母扭亏为盈，主要系并 购新加坡星科金朋后，该子公司在 2020 年实现全面扭亏为盈，同时公司在韩国 新设立的工厂净利润实现大幅增长，同比增幅达 669.97%。2023 年公司归母净利与扣非归母分别为 14.71/13.23 亿元，同比-54.48%/-53.26%，主要是半导体 行业周期下行以及公司设立长电汽车电子等费用的增加。截至 2024Q2 公司归母 净利 4.84 亿元，同比+25.51%/环比+257.96%，扣非归母 4.74 亿元，同比 +46.86%/环比+339.87%，2024H1 公司整体归母净利为 6.19 亿元，同比+24.96%， 扣非归母为 5.81 亿元，同比+53.46%，受市场景气度回升带动公司业绩有所增 长。 分部门来看，星科金朋贡献主要利润来源，24H1 各子公司净利同比均实现增长， 长电宿迁与滁州净亏损收窄。2017 年长电韩国扭亏为盈，星科金朋于 2020 年全 面实现扭亏为盈，2023 年星科金朋与长电韩国净利分别为 8.5 亿元/2.8 亿元， 占公司总净利润的 77%。长电韩国、长电先进、长电宿迁、长电滁州净利占比较 小，2019-2022 年毛利率好转，净利微增。24H1 行业景气度回升，国内终端消 费及电源管理等市场逐步回暖，五大子公司净利均实现较好增长，其中长电韩国 净利同比增长 195.29%，增幅最大，长电宿迁与滁州分别亏损-0.15 亿元/-0.04 亿元，市场竞争激烈，产品价格承压，但整体亏损幅度收窄。
