清洁供热+高铁传媒模式稳中向好。
公司深耕供热领域，内生增长及外延收购同步并举。公司的清洁供暖业务始于 2005 年，联美集团入主沈阳新开成为第一大股东，2008 年，公司更名为联美控股 股份有限公司；随后通过对兆讯传媒等进行收购，公司形成“清洁供热+高铁数字 媒体”双主业格局；2019-2021 年，公司不断拓展能源业务，覆盖全国市场，先后 收购了福林热力和上海华电福新，进军山东省及南方市场，布局天然气分布式冷 热电三联供业务；2022 年兆讯传媒成功在深交所挂牌上市，成为中国高铁传媒第 一股。当下，公司已经发展成为东北地区供热龙头，且在高铁传媒领域扎实布局。
核心业务聚焦能源+广告业务，持续深化全国产业布局。从业务分布来看，公司清 洁能源业务立足辽宁沈阳，通过“自建+收购+运营管理”的三重模式在全国进行业 务布局。而广告发布业务则倚靠兆讯传媒在高铁媒体广告领域的广泛影响力，面 向全国发展。从业务营收结构来看，公司收入主要来自供热、广告业务。2023 年， 公司供热业务实现 21.87 亿元收入，占比 65%；广告发布实现营收 5.98 亿元，占 比 18%。
实控人持股比例高，股权结构相对稳定。公司的控股股东为联众新能源有限公司， 持有 52.39%的股份，实际控制人为苏素玉、苏武雄、苏冠荣、苏壮强、苏壮奇五 人, 其中苏素玉和苏武雄系夫妻关系，苏冠荣、苏壮强、苏壮奇系苏氏夫妻之子。 五位实际控制人为一致行动人,通过联众新能源及联美集团合计持有公司共 69.43% 的股份，股权结构较为稳定。
煤价上涨叠加高铁出行下滑等因素干扰公司业绩，未来有望逐步回升。2021-2023 年，受到燃煤价格上涨、高铁出行下滑的不利影响，叠加宏观环境影响下公司缩 减保理融资业务，公司业绩呈现出下滑的趋势，2023 年公司营收 34.12 亿元（同 比-1.10%）、归母净利润 8.59 亿元（同比-9.00%）。2024 年第一季度营收稍有回升（同比+3.69%）、归母净利润较上年同期下降（同比-18.10%）。业绩受地产市场低 迷、燃煤补贴增长和奇安信股价波动影响出现波动，但预期随着煤炭价格下降， 公司业绩将逐步改善。
清洁能源业务占比稳定，广告发布业务有望成为公司未来业绩增长助推剂。清洁 能源业务是公司的核心主业，营收占比长期保持在 80%以上，毛利率变动趋势与 公司总体变化较为相近，于 2019 年至 2023 年间由 53.16%下降至 33.27%，主要 系上游能源价格上涨导致营业成本提升；广告发布业务 2019-2023 年营收占比从 12.84%上升到 17.51%，是公司上市子公司兆讯传媒的主营业务，毛利率水平在所 有业务中最高，伴随着我国高铁行业及数字化的快速发展，兆讯传媒在该领域不 断积累的核心竞争力将为该业务的外延式扩张提供源源不断的动力，有望成为公 司未来业绩增长的助推剂。
期间费用率管控良好。2019-2023 年公司期间费用率管控良好，始终低于 4%。2023 年公司销售费用率由 3.80%降至 3.63%，管理费用率由 5.61%提升至 5.64%，期间费用率由 2.49%提升至 3.51%。其中销售费用率的下降主要系兆讯传媒广告宣传 费减少，管理（包括研发）费用率的小幅上升主要系公司期间费用总体上升所致。
近三年坚守 50%高分红承诺，未来分红潜力仍然显著。公司于 2021 年 4 月 30 日 发布的《关于提高公司 2020-2022 年度现金分红比例的公告》承诺年内公司每年 以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归母净利润的 50%。2021 年 /2022 年/2023 年现金分红+回购金额分别为 5.44 亿元/4.75 亿元/4.52 亿元，分红比 例分别为 52.02%/50.34%/52.60%。凭借供暖业务出色的造血能力，公司拥有的资 金水平一直处于较高水平，2023 年末在手货币资金达 79.99 亿元，可为公司后续 高分红提供强有力的资金支持。
