灵鸽科技股权结构、主要产品、业绩及布局分析

物料处理“小巨人”，深耕失重给料赛道三十年。

1.  公司股权结构稳定，董事长技术出身

公司股权集中，结构清晰稳定。截至 2024 年 3 月 31 日，公司董事长、非独立董事 王洪良持有公司 20.27%股份，为公司实际控制人。目前公司拥有两家子公司，无锡灵鸽 能源科技有限公司主要业务为新能源原动设备制造与销售；无锡灵鸽智能化科技有限公 司主要业务为人工智能软件开发与销售。

深耕行业多年，公司管理层经验丰富。公司董事长王洪良技术背景出身，先后两次 创业，行业经验丰富；同时公司多名管理层均拥有业务相关经历，行业经验丰富。

2. 自动化物料处理设备为主

公司提供物料自动化处理解决方案，主要从事计量配料、混合及输送等自动化物料 处理系统设备的研发、生产和销售，产品包括自动化物料处理系统和单机设备。公司主 要产品分为自动化物料处理系统和单机设备，自动化物料处理系统用于满足投料、配料 计量、输送、搅拌、混合、粉碎研磨、干燥、包装等多项工艺需求，并通过信息化控制 系统来实现全流程的自动化、数字化、智能化运作；单机设备则用于满足计量、配料、 混合、挤出、搅拌、切粒等单项工艺需求。

3.业绩增速放缓，随新领域拓展有望恢复增长

公司营收增速放缓，归母净利润有所下滑。公司营收 2019-2022 年持续稳健增长， 2023 年实现营收 2.7 亿元，同比下降 18%，主要系下游新能源领域客户国内结构化调 整，设备开机率下降，项目交付放缓；盈利方面公司归母净利润近两年有所下滑，2023 年公司归母净利润仅 0.17 亿元，同降 61%，主要系国内新能源行业竞争态势升级导致 项目交付放缓，以及公司为开拓海外市场导致的展览费、销售费用、猎头费、人才培训 费的增加。2024Q1 受期间费用投入增加、其他收益下降影响，利润为负。但随公司加大 新领域拓展，业绩有望转正恢复增长。

自动配混输送系统为公司核心产品，收入持续增长。2019-2022 年，自动配混输送 系统营收占比由 76%上升至 90%，2023 年略有下滑，为 80%，为公司核心产品；单机 设备属于公司主要产品，2019-2023 年营收占比整体呈下降趋势，2023 年占总营收 12%。

公司净利率整体波动性下降，毛利率基本稳定。公司 2021/2022/2023 年毛利率为 27.53%/27.64%/28.92%，与核心业务自动配混输送系统毛利率变化趋势基本一致，24Q1 略有下滑。2022 年-2024Q1 公司净利率整体波动性下降，主要系下游行业结构调整、项 目交付放缓致增速放缓，同时公司增加新领域布局导致费用增加。

公司注重成本控制，近两年拓展新领域布局叠加营收下滑致费用率有所提升。公司 2021/2022/2023 期间费用率分别为 17.06%/12.72%/18.81%，呈先降后增趋势，主要原因 系 2023 年公司为开拓市场导致的销售费用增加以及公司上市、人才建设导致管理费用 增加。公司注重研发投入，2024H1 费用持续增加情况下，营收下滑致费用率大幅提升。

4.持续研发投入，前瞻布局新增长点

持续加强研发投入，产品性能行业领先

公司注重研发，技术巩固产业护城河。公司注重技术创新和科研投入，2018-2023 年 研发费用逐年增长。2023 年的研发费用为 1.11 千万元，同比增长 8.73%。持续研发使得 公司积累了精密配料工艺技术以及如五氯化磷等特殊物料输送及处理过程的经验，使公 司具备进入精细化工及医药市场的核心技术。研发投入的持续加大助力公司各产品核心 技术处于行业领先地位，为公司未来的发展提供有力支撑。

公司持续实现技术上的突破，技术优势领先。公司在失重式动态计量技术上取得了 显著成就，其数字化失重式计量喂料机的喂料精度达到了±0.2%的国际先进水平，这在 行业中具有明显的领先优势。这一精度远高于多数主流厂商的±0.5%动态计量精度，接 近个别国外龙头厂商在特定设定流量下的计量精度。此外，灵鸽科技的双螺杆连续制浆 工艺也是其核心技术之一，该技术可以实现对物料的全自动、连续和全封闭的输送及喂 料，提高了制浆过程的稳定性和效率。公司在双螺杆生产的浆料中磁性异物含量控制方 面也达到了行业领先水平，低至 20ppb，远低于目前行业指标 50ppb。公司注重创新和 技术研发，拥有包括动态称量技术、物料输送技术、智能控制技术、物料混合技术、微 量配料添加技术、自动包装技术、电池涂装技术等在内的核心技术体系。这些技术不仅 提升了产品性能，还为客户提供了面向新质生产力的工业解决方案及配套设备，满足柔 性制造需求。

稳固深挖基本盘、前瞻布局新领域助力新增长

公司持续加强新领域开拓，食品及精细化工行业将成为公司新增长动能。在新能源 领域，公司持续加大新技术产品研发，开发固态电池产线物料处理自动化产线，积极布 局锂电新能源海外市场。在深耕新能源领域的同时，逐步加大新方向发展。在食品行业， 研发食品预制菜高阻隔包装智能化产线，同时再次加大精细化工行业投入，不断丰富公 司的产品线，增强公司盈利能力及核心竞争力，食品及精细化工行业将公司的新增长动 能。