政策驱动牵引 G 端需求，传统安防转向城市 治理。
1.1 需求侧：政策驱动 G 端安防需求“黄金十年”，行业增速均在 10%以上
新世纪以来我国安防行业的迅猛发展，得益于政策驱动之下政府端安防需求的快速释放。 从 2003 年“科技强警”战略提出以来，由平安城市、农村技防、智慧城市、雪亮工程四 项覆盖全国范围的主要安防项目接续牵引 G 端需求加速释放。
平安城市（2003~2012 年）：平安城市建设主要由“科技强警”战略和“3111”试点 工程两大项目作为建设主体，期间包含“天网”工程建设。2003 年，第一批科技强 警示范城市建设（21 个）。2006 年，第二批科技强警示范城市建设（38 个）。2008 年，第二批建设结束，第三批开始建设。2005 年，“3111”试点工程启动，第一批示 范城市（22 个），总投资在 150 亿以上，2006 年第二批示范城市（66 个），总投资 也在百亿以上。2012 年，公安部联合多部委共同发起“天网”工程建设，涉及城市 治安防控体系建设、人口信息化建设等多个领域。
农村技防（2006~2015 年）：从 2006 年到 2009 年，公安部科技局组织各级技防管 理部门开展了对农村技防建设工作的初步探索。2009 年 8 月，公安部科信局召开了 全国农村技防工作会议，各地“平安村”、“技防村”开始紧锣密鼓的展开建设。2015 年，《关于加强社会治安防控体系建设的意见》印发，指出实施“技防入户”工程和 物联网安防小区试点，推进技防新装备向农村地区延伸。
智慧城市（2013~2017 年）：2013 年，建设部确定北京市东城区等 90 个城市（区、 镇）为创建国家智慧城市第一批试点。上海市积极推进智慧城市建设 2011-2013 年 行动计划，北京制定《“智慧北京”行动纲要（2011-2015）、陕西省印发《“数字陕西 -智慧城市”发展纲要（2013-2017）》和《“数字陕西-智慧城市”发展纲要实施意见》 等。
雪亮工程（2015~2020 年）：以县、乡、村三级综治中心为指挥平台、以综治信息化 为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安 防控工程”。2015 年，九部委联合印发了《关于加强公共安全视频监控建设联网应用 的若干意见》，意见指出，到 2020 年，基本实现“全域覆盖、全网共享、全时可用、 全程可控”的公共安全视频监控建设联网应用。“雪亮工程”开始向全国推广。2016 年，全国社会治安综合治理创新工作会议在江西召开，部署开展“雪亮工程”建设。
平安中国（2020 年以后）：2020 年 10 月，平安中国建设工作会议在北京召开，会议 提出以市域社会治理现代化、基层社会治理创新、平安创建活动为抓手，建设更高水 平的平安中国。
行业与龙头公司收入高增速时期与 G 端安防政策覆盖期基本吻合。据智东西与 CPS 中安 网统计口径，2008~2019 年我国安防行业市场规模增速均在 10%以上，2020 年开始回落 至个位数增长，即使考虑长安事的保守统计口径，2015-2016 年行业增速也在 10%以上。 同期，我国安防行业两家龙头公司营收增速几乎均在 20+%，2017~2019 年之后明显回落 至 15%以下。我们认为，G 端安防需求牵引行业第一增长曲线造就了安防的“黄金十年”。
1.2 供给侧：PBG 业务下辖六大板块，传统安防走向多元城市治理赋能
2019 年起 PBG 收入增速低于公司整体营收增速，22~23 年负增长压力较大。2023 年， 公司 PBG 营业收入达 153.5 亿元，同比下降 4.8%，相比 22 年降幅明显收窄。2018 年 起 PBG 收入占比逐年下降。我们认为，G 端传统安防需求在高渗透率与地方财政趋紧的 情况下或进一步收缩，城市数字化治理或接棒传统 G 端安防逐渐企稳 PBG 业务收入。
PBG 业务下辖六大板块，面向 2,000+业务场景开发 250+行业解决方案。公司 PBG 业务 按照下游行业场景分为六大板块，包括公共安全、交通管理、交通出行、城市治理、生态 环保、民生服务，已经由传统的公安、交管安防业务转向多元城市治理赋能。目前，公司 已经梳理了超过 2,000 个细分业务场景，开发了超过 250 个行业解决方案，拥有超过 500 个行业智能化应用。 目前，公司 PBG 业务类型也已经从传统的城市安防转向城市数字化治理，下辖智慧社区、 智慧防控系统、智慧水务、地下管道监测、道路通行管理、森林防火等多个场景解决方案， 推动政府流程机制和建设模式的优化，为现代化社会治理提供强有力支撑。 以城市运管服为例，公司提供智慧城管平台，通过城管球、城管全景云台、智能分析服务 器等设备，实现市容市貌智能巡查、门前三包管理、城市内涝监测、城市违建监测、指挥 调度处置、运行监测中心等应用，提供从固定点位到移动巡查，从单一场景到复杂区域的 70 余类违规事件预警和算法调度能力，助力城市环境的干净、整洁、有序。
2.1 需求侧：通过科技换人提升制造业竞争力与商贸流通效率
一定时期社会需求的集中爆发往往能够催生行业中大市值企业的兴起，过去 15~20 年， G 端政策驱动的社会治安改善需求牵引公司成长成为全球最大的安防企业。面向未来，包 括新质生产力在内的全社会生产效率的持续提升或将引领新的需求爆发。我国作为传统制 造大国，制造企业的竞争力提升与商贸流通企业的效率改善或将成为关键。我们认为，在 我国劳动力成本优势逐渐式微与低端制造业外迁的过程中，迫切需要通过科技换人的方式 1）降低人工成本；2）提高生产质量；3）提升商贸流通效率。
2.2 供给侧：云眸 SaaS 平台探索标准化物联应用，数字化业务由辅助管理走向核心生 产环节
2023 年 EBG 收入增速反超公司整体收入增速，收入占比约为 20%。2023 年，公司 EBG 营业收入达 178.5 亿元，同比增长 8.1%，收入占比约在 20%。2019~2020 年，EBG 收 入增速快于公司整体收入增速，2021~2022 年回落，2023 年 EBG 收入增速反超公司整 体收入增速。
云眸企业级 SaaS 平台主要面向连锁型用户提供企业级 SaaS 服务。目前，无人在线巡 检、商业数据统计、远程信息交互、人货管理等功能是云眸为下游客户提供的主要价值。
公司基于云眸连锁平台与 AI 观澜大模型，为商贸流通企业在生产加工、物流、销售等多 个环节提供极致性价比产品和解决方案，提升用户数字化管理和营销能力，助力企业降本 增效：
智慧门店：1）零售场景中，公司依托行业大模型实时感知违规收银等行为，加强门 店规范化管理水平；2）餐饮场景中，公司借助防油污相机、动火离人相机、温湿度 传感等设备，保障后厨作业规范；3）商业管理中，公司通过商业显示屏、音频广播、 客流分析、直播摄像机等产品助力企业数字化营销。
智慧物流仓储：公司提供智慧冷库相机、月台相机、追溯打包台等产品，帮助商贸企 业构建透明、高效、协同的供应链网络和敏捷运营中心，加强对“人、车、货、仓” 等核心要素的管理。
公司长期耕耘企业数字化业务，由外围辅助管理逐步走向核心业务场景。以企业数字化为 主的场景数字化是公司 AIoT 战略的重要方向之一，目前，公司已广泛覆盖 10 余个主行 业、近 90 个子行业的 500 多个细分场景，在千行百业积累行业数字化转型解决方案。 过去，公司更多在安消一体、园区管理等场景，提供辅助管理的数字化产品与服务；伴随 技术能力的持续深化，公司逐步进入包括生产运行、品质（质量）检测、设备状态监测、 安全生产、环境要素监测等在内的核心业务场景，实现场景数字化、设备数字化、环境数 字化与作业数字化的综合性制造业数字化转型解决方案。
以能源行业为例，公司能源行业数字化转型方案下辖安环管理、堆料体积测量、智能巡检、 跑冒滴漏检测、皮带异常检测、环境与设备温度监测、作业安全管理、远程指调等多个细 分场景方案，深入能源行业从外围辅助管理到核心生产作业的各个环节。
基于能源行业数字化解决方案，公司与某电网集团的业务合作从传统安防向安消一体、智 能制造等核心业务环节延伸，业务类型从最初的视频监控联网推进到包括智能巡视、操作 的变电业务，再到如今涵盖输电、配电的智能制造业务，业务体量由 2018 年的 6,000 余 万元提升至目前的连续 2 年合计 5.4 亿元。
3.1 需求侧：中小企业下游场景极度碎片化，客单颗粒度较低
SMBG 以中小企业为主，下游场景极度碎片化，客单颗粒度较低。从产品角度而言，行业 碎片化需求牵引下游厂商不断针对新的细分场景研发产品解决方案，从市场角度而言，众 多中小客户的碎片化需求难以通过公司自有销售团队全面覆盖，需要依托渠道分销网络覆 盖广阔的 SMBG 市场客户。
3.2 供给侧：传统分销转向方案化，基于海康互联/海康云商/易调试三大平台链接赋能
2022~2023 年 SMBG 收入增速低于公司整体增速，收入占比约在 15%左右。2023 年， 公司 SMBG 营业收入达 126.8 亿元，同比增长 1.5%，收入占比约在 14.2%。2019 和 2021 年，SMBG 收入增速快于公司整体收入增速，2022 年起有所回落。
公司持续推进从传统分销业务向解决方案业务模式转型。公司协同生态伙伴构建营销在线、 门店在线、服务在线的全链条数字化体系，牵引更多从业者在线、设备在线，面向更多生 态伙伴提供 AIoT 能力在线，面向用户提供场景能力在线，为各类中小企业提供低成本、 轻量化、量身打造的精准解决方案和服务。我们认为，公司国内渠道由传统分销向解决方 案业务模式转型的本质，是在渠道端再次启动了 2010 年公司的“方案化”进程，有助于 通过赋能渠道提升竞争优势，做深单客价值量，提高客户粘性，提升 SMBG 销售收入。
公司打造海康互联、海康云商、易调试三大平台，链接和赋能经销商、工程商和产业工人。
海康互联：定位为智能物联云平台，主要提供视频、门禁、考勤、可视对讲、访客、 广播、网络管理、报警、消防、信息发布和 OA 审批等通用产品能力。公司联合生 态合作伙伴，为自建房、小区、工厂、学校、工地、园区、养殖场和娱乐场所等提供 场景化解决方案，并提供 4G 无电无网和智能提醒等创新服务，实现无人值守和降 本增效，助力中小企业数字化和智能化转型升级。以人车检测算法为基础，拓展更多 的场景智能算法，构建“智能硬件+云端视觉模型+服务”智能业务平台，协同生态伙 伴打造更多垂直小场景应用。目前，海康互联平台累计接入设备超过 1,200 万台，累 计服务企业超过 380 万家，赋能工程商超过 32 万家。
海康云商：定位为产业数字化赋能平台，主要服务经销商、工程商、服务商和产业工 人等客户，目前累计服务安防从业者超百万。为客户提供产品及解决方案展厅，提供 公司全系列产品和解决方案资料查询服务，并提供场景化解决方案 VR 可视化展示。 助力客户的数字化营销，提供结构化的产品及解决方案营销素材，助力客户去抖音、 快手和视频号等新媒体矩阵直播营销，构建私域营销阵地，获取销售线索，用户到数 字化门店体验或云商服务广场派单，工程商/服务商/门店线下交付，降低营销获客成 本，提高产业协同效率。
易调试：定位为安装商调试工具。聚焦专业化和简化，提升产品调试效率，通过工具 降低服务难度，近一年服务商上线数量提升较快；提供配单工具，提高项目售前效率， 降低从业门槛，促进灵活就业。
4.1 需求侧：智能家居+工业数字化+智能汽车等新兴市场需求破土而出
公司的八大创新业务分别卡位在智能家居（萤石网络）、AGV 机器人与工业视觉（海康机 器）、海康汽车技术（汽车电子）、海康微影（红外热成像感知）、海康存储（存储）、海康 慧影（微型视觉与音视频互动）、海康消防（传统消防与智慧消防）、海康睿影（X 光安检）， 多卡位在智能家居、工业数字化与智能汽车等新兴市场需求上。
4.2 供给侧：八大创新业务体系，基于主业技术能力外延成为新增长引擎
内部创业激励制度牵引公司八大创新业务陆续成立。2015 年，公司《核心员工跟投创新 业务管理办法》获批，标志着公司内部创新业务激励机制的落地。同年，公司设立萤石网 络子公司布局智能家居赛道（早在 2013 年，公司已推出“萤石”品牌向民用安防进军）。 2016 年，公司设立海康机器人、海康汽车技术、海康微影 3 家子公司。2017 年，公司设 立海康存储子公司，同年披露萤石网络收入突破 10 亿元。2018 年，公司设立海康慧影子 公司。2019 年，公司设立海康消防与海康安检子公司。至此，公司八大创新业务体系基 本成型。
2020~2023 年创新业务营收 CAGR 高达 44.4%，海康机器人及其他创新业务收入份额快 速提升。2023 年，公司创新业务营业收入达 185.5 亿元，同比增长 23.1%，收入占比由 2020 年的 9.7%提升至 2023 年的 20.8%。2020 年，萤石网络约占创新业务收入体量的 一半，近年来，公司新设立的创新业务发展势头迅猛，海康机器收入占比由 2020 年的 24.7% 提升至 2023 年的 26.6%；其他创新业务收入份额由 2020 年的 25.4%提升至 2023 年的 47.3%。
5.1 需求侧：17 年以来国际地缘政治局势扰动境外业务增速，新兴市场或为重要引擎
2013~2016 年，公司境外收入增速明显快于整体收入增速，境外收入占比由 22.5%提升 至 29.3%。2017 年起，受到美国总统换届与中兴事件影响，中美贸易战拉开序幕，公司 境外收入增速回落至整体营收增速以下，2020 年叠加公共卫生事件影响触底。2022 年起， 境外收入增速反超整体营收增速。我们认为，即使在国际地缘政治局势逐步趋紧的背景下， 新兴国家市场（经济发展初期社会治安改善需求迫切）仍将成为公司境外业务收入增速的 重要引擎。
5.2 供给侧：一国一策本地化营销，新品类导入取得突破，生态建设聚拢合作伙伴
销售模式上，公司国际业务从最初的对外贸易模式，逐步发展为设立区域中心开展本地化 销售，再到目前已建立遍布全球的销售和服务渠道，以“一国一策”战略做本地化营销。 2023 年，公司已在国际及中国港澳台地区设立 80 个分支机构，为 150 多个国家和地区 提供本地化服务。 产品覆盖度上，视频主营业务分区域做深、做宽；2023 年，公司新专业渠道的开拓上取 得较好突破，门禁和对讲产品在多个国家市场份额持续扩大；LED 和交互屏产品在中东 和欧洲众多国家获得了用户认可和市场导入。 生态建设上，公司通过产品技术开放和合作资源开放，构建国际化的生态合作计划。产品 技术开放层面，公司实现了从视频监控集成向 AI 关键数据集成的转型，软件系统性集成 的也成为海外的主流集成方式。合作资源开放层面，已经有超过 11,000 家海外合作伙伴 注册并在国际技术合作平台上获取集成资源，了解开放技术，展开合作业务。
