全球轨交龙头，新产业稳步推进。
公司致力于构建“双赛道、双集群”格局，“双赛道”指的是轨道交通装备和清洁能源装备两个主要发展方向，“双集群”则是围绕这两个赛道，形成整车（机）和核心系统、零部件的集群式发展。 2015 年，中国南车、中国北车重组设立中国中车，公司承继了南北车的全部业务和资产，是全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商。其中，轨交装备涵盖铁路装备（动车组、机车、客车、货车）和城市轨道装备（地铁、轻轨、磁浮等），核心产品均具有自主知识产权。截至 2020 年末，公司主要产品的产能为：动车组新造547 组/年，机车新造1530 台/年，客车新造 2300 辆/年，货车新造 5.15 万辆/年，城轨车辆总组装(含地铁、有轨电车、单轨、中低速磁浮)11840 辆/年。 目前，公司的新兴产业主要包括风电整机及零部件、新材料，及新能源汽车电驱动系统、光伏、储能、氢能、船舶海工等多产业整机、部件、零件产品。
公司实际控制人是国务院国资委。截止 2024 年半年底，公司控股股东为中国中车集团有限公司，而中国中车集团有限公司是由国务院国资委 100%控股的企业，其直接持有中国中车股份有限公司 50.83%的股份。
公司在对外投资方面表现积极，投资了 40 余家企业，全资子公司有20 余家，这些企业历史悠久、实力强劲。（1）从业务布局来看，动车业务，四方股份、长客股份一直处于领先地位，唐山公司和浦镇公司也具备生产资质；城轨业务，除了四方和长客，浦镇和株机市场份额占比很高；机车业务，主要生产商是株机公司、大连机车公司。新产业是公司发展的重点，株洲所的业务板块更全面，拥有一批核心技术，例如动车组牵引控制、IGBT等。（2）从收入贡献来看，株洲所、四方股份、长客股份、株机公司营收贡献较高，2023 年，4家公司收入合计贡献在 59.3%。
公司业务拆分为 4 个分部，包括铁路装备、新产业、城轨业务、现代服务业，我们将其归类为轨交（铁路装备+城轨业务）和非轨交（新产业+现代服务业务）两大类业务。整体来看，公司营业收入相对平稳，近 5 年收入同比增速在-1.2%~5.1%之间。20-22年，疫情因素抑制下游运输行业需求，货运和客运量的下滑对公司的轨交装备业务造成影响，但非轨交业务的增长对冲了轨交的下滑，公司整体营业收入下滑幅度有限。具体来看，20-22年，轨交板块收入同比分别-11.1%/-2.2%/-4.4%，非轨交业务收入同比分别增长27.8%/1.7%/4.4%。随着外部因素消除，2023 年公司营业收入恢复至 2342.62 亿元（超过2019 年规模），同比+5.08%，其中轨交板块明显复苏收入同比+6.9%，非轨交收入则维持小幅增长2.0%。
盈利端，2023 年归母净利润 117.12 亿元，基本恢复到疫情前（2019 年）水平。毛利率端，受到细分产品毛利率水平和产品结构的影响，整体保持在20-23%之间，24H1下滑至21.41%。销售净利率在 5.5%-6.5%之间，波动较小，24H1 因为费用率的影响，下滑至6.12%。期间费用率总体保持稳定在 15-16%，24H1 下滑至 15.27%。其中销售费用率在2%-3%，管理费用率在 6%左右、24H1 达到 6.48%，研发费用率从 5.25%上升至6.44%。财务费用率整体较小。
从细分业务收入贡献来看，铁路装备、新产业、城轨业务占比较高。铁路装备的占比在2020 年下降至 39.7%，随后逐步恢复至 2023 年的 41.9%。新产业的占比在2020 年显著增加至 31.5%（同比+8pct），2023 年为 34.4%。城轨业务的占比在2020 年达到25.5%（同比+6pct），2023 年下降至 21.5%。现代服务的占比相对较小，在2-4%。
从细分业务毛利贡献来看，铁路装备、新产业、城轨业务占比较高。铁路装备的贡献在2019 年最高为 58.3%，后有所下降， 2023 年贡献 47.6%。新产业的贡献在2020 年显著增加至 29.9%（同比+6pct），2023 年为 29.6%。城轨业务的占比在2020 年有所提升，后保持在20%以上。 从细分业务毛利率来看，轨交业务毛利率整体高于新产业。
从主要的轨交车辆产品来看，动车组和城轨是公司收入贡献前两位的产品。仅在2021-22 年，城轨收入高于动车组。从销量来看，城轨车辆在 2020 年达到销售高峰、随后下滑，动车组则从 2016 年开始销量下滑、23 年边际复苏。
