行业整体存货和应收账款规模小幅提升，运营效率保持稳定。
我们纳入 431 家化工行业上市公司（按申万化工行业分类），从收入规模、盈利能力、 经营状况等方面，对 2024 年上半年化工行业整体发展状况进行梳理，同时对 31 个细 分子行业进一步分析。
1.1 化工板块业绩整体仍然承压但边际改善趋势显著
在周期下行背景下，化工板块 2023 年业绩下滑明显，2024 年开始向上修复。在经历 了 2021 年期间周期向上推动量价齐升带来的快速增长后，较多化工企业也开启了大 扩张模式，部分细分子行业开始出现供过于求从而导致板块盈利能力下滑，虽然 2023 年开始各领域终端需求逐渐步入修复期，但化工板块整体表现仍然相对疲软。2024 年上半年化工行业整体实现营业收入 3.3 万亿元，同比基本持平；归母净利润 1156 亿元，同比下滑 1%。2024 年 2 季度化工整体业绩环比修复较为明显，单季度化工行 业整体实现营业收入 1.71 万亿元，同比增长 0.2%，环比增长 5%；归母净利润 601 亿元，同比增长 5%，环比增长 8.3%。
我们设定化工上市公司中收入和净利润增速超过 30%为高增长、0-30%为稳定增长、 低于 0 为负增长，得出 2024 年上半年收入实现增长的公司有 262 家，同比增加 107 家，其中高增长公司 48 家，同比增加 22 家。净利润实现增长的公司有 235 家，同比 增加 104 家，其中高速增长的公司 146 家，同比增加 71 家。2023 年底实现增长的公 司数量回落显著，但在 2024 年上半年实现增长的企业数量同比提升明显，反映出化 工板块呈现出底部回升的趋势。
2022-2023 年期间化工板块盈利能力呈现持续下滑的趋势，今年开始出现边际改善。 2024 年上半年行业整体销售毛利率为 15.6%，同比提高 0.5pct，销售净利率为 3.8%， 同比变化较小。2024 年 2 季度单季度行业整体销售毛利率为 15.5%，同比提高 0.6pct， 环比下滑 0.2pct；销售净利率为 3.8%，同比提高 0.1pct，环比基本持平。2024 年上 半年化工行业期间费用率稳中有增，其中研发费用率提升较为显著，销售费用率为 1.8%，同比提高 0.1pct，管理费用率为 2.3%，同比基本持平，研发费用率为 4.3%， 同比提高 1pct。
化工产品价格指数在 2023 年前三季度呈现出 V 字走势，并且从 2023 年 4 季度开始震荡回落，今年以来1季度走势相对平稳但2季度开始向下。从上游原料价格走势来看， 以原油为代表的大宗原料价格波动趋势较为一致，2023 年上半年在欧美通胀水平下 降缓慢、美联储及欧洲央行持续加息对经济产生负反馈的背景下，全球需求相对疲软 因而国际原油宽幅震荡走跌；下半年在 OPEC+延续减产的背景下，叠加进入夏季后迎 来成品油消费旺季，市场在供应紧张和需求旺盛的加持下推动油价上涨；4 季度开始 美联储加息预期升温叠加高利率环境对经济带来的压力导致原油价格继续回落。从行 业供需来看，下游需求修复仍然较为缓慢，供给端随着较多化工品新产能陆续投产后， 供给相对宽松导致产品价格支撑较为有限，导致价格也呈现出震荡回落的趋势。CCPI 价格指数截至8月28日为4508点，相比2023年3季度时阶段性的高点下跌了11.1%。
国内传统需求承压，新能源领域增速有所放缓但仍具备支撑。房地产行业经过 2022 年房企资产负债表的大幅受损后，国家于下半年相继出台各类刺激政策缓解房企资金 压力，但由于需求端支撑力度不足新开工面积仍在回落，2024 年上半年累计新开工 面积同比下滑 23.7%；纺织服装业景气度阶段性向上后回落，农产品价格呈现震荡回 落的趋势。光伏方面国内新增累计装机量同比增速一直维持在较高水平，2024 年上 半年新增装机容量 102.5GW，同比增长 31%。汽车板块在政策端和市场端的双重利好 推动下实现继续增长，2024 年上半年我国实现汽车生产 1396 万辆，同比增长 5.7%， 其中新能源汽车产量为 490 万辆，同比增长 34.3%。
1.2 化工行业运营效率和资产结构仍待改善
行业整体存货和应收账款规模小幅提升，运营效率保持稳定。2024 年 2 季度行业存 货总和同比上升 7%达到 8436 亿元，存货周转天数同比增加 2 天达到 52 天；应收账 款规模同比上升 6.6%达到 4284 亿元，应收账款周转天数同比增加 1 天达到 21 天。
化工行业固定资产仍维持增长状态，在建工程相比 2021-2022 年期间的高增长状态有 所回落。2024 年上半年化工行业固定资产同比增长 13%达到 2.72 万亿元；在建工程 同比下滑 3%达到 7559 亿元。2024 年上半年行业经营性净现金流规模为 1460 亿元， 同比提高 12%；行业整体资产负债率水平为 54.1%，同比提高 1pct，行业资产结构仍 有待优化。
2024 年上半年营业收入：同比增速排名前五的子板块依次是其他纤维（18.6%）、合 成革（18.1%）、轮胎（16.8%）、其他橡胶制品（14.4%）、其他塑料制品（13.6%）；排 名后五的子板块依次是石油贸易（-25.6%）、钾肥（-23%）、维纶（-15.2%）、氯碱（-14.2%）、 民爆用品（-10.7%）。
2024 年上半年归母净利润：同比增速排名前五的子板块依次是合成革（743.9%）、炭 黑（555.7%）、粘胶（264.4%）、氯碱（198.2%）、轮胎（72.7%）；排名后五的子板块 依次是维纶（-62.6%）、玻纤（-60%）、农药（-54.6%）、钾肥（-50.6%）、民爆用品（-34.4%）。
2024 年 2 季度营业收入： 同比增速排名前五的子板块依次是复合肥（24.4%）、氮肥 （21.3%）、其他纤维（21.3%）、其他塑料制品（17.7%）、合成革（14.8%）；排名后五 的子板块依次是石油贸易（-17.8%）、玻纤（-14.8%）、氯碱（-13.9%）、维纶（-11.6%）、 民爆用品（-10.9%）。
2024 年 2 季度归母净利润：同比增速排名前五的子板块依次是磷化工及磷酸盐 （569.6%）、氯碱（502.3%）、合成革（322.7%）、粘胶（252.8%）、炭黑（229.5%）； 排名后五的子板块依次是农药（-62.4%）、维纶（-62%）、玻纤（-57.6%）、钾肥（-48.5%）、 其他橡胶制品（-41.2%）。
2024 年上半年毛利率：同比增速排名前五的子板块依次是合成革（4.7%）、日用化学 产品（4.5%）、炭黑（3.9%）、轮胎（3.9%）、磷化工及磷酸盐（3.5%）；排名后五的子 板块依次是钾肥（-18.9%）、玻纤（-6.4%）、其他橡胶制品（-3%）、其他纤维（-2.6%）、 农药（-2.6%）。
2024 年上半年净利率：同比增速排名前五的子板块依次是合成革（5.6%）、轮胎（3.7%）、 纺织化学用品（3.4%）、炭黑（3.4%）、氯碱（3%）；排名后五的子板块依次是钾肥（-22.6%）、 玻纤（-9.1%）、维纶（-4.4%）、农药（-3.9%）、民爆用品（-2.8%）。
2024 年 2 季度毛利率：同比增速排名前五的子板块依次是磷化工及磷酸盐（9%）、氯 碱（6.1%）、无机盐（4.4%）、粘胶（4.3%）、其他化学原料（4.1%）；排名后五的子板 块依次是钾肥（-17.7%）、玻纤（-4.9%）、其他橡胶制品（-3.2%）、农药（-2.7%）、 其他塑料制品（-1.9%） 。
2024 年 2 季度净利率：同比增速排名前五的子板块依次是氯碱（6.2%）、磷化工及磷 酸盐（6.1%）、纺织化学用品（5.8%）、合成革（4.2%）、氮肥（3.9%）；排名后五的子 板块依次是钾肥（-30%）、玻纤（-8.3%）、维纶（-5.5%）、其他橡胶制品（-3.9%）、 农药（-3.8%）。
从各细分子行业来看，2024 年上半年收入和利润增速较高的行业有合成革和轮胎等 行业，2024 年 2 季度表现较好的有合成革、复合肥、氮肥等。2024 年上半年盈利能 力提升明显的行业有合成革、炭黑和轮胎，下滑显著的有钾肥、玻纤和农药等。2024 年 2 季度盈利能力有明显提升的行业主要是氯碱和磷化工等，下滑明显的行业仍然是 化肥和农药板块。表现较好的行业如轮胎和合成革等主要得益于供需端的改善，需求 端随着国内消费逐渐回暖叠加海外出口需求向好，轮胎和合成革的需求均实现了较好 修复，供给方面国产轮胎企业凭借性价比优势抢占全球市场，合成革企业则通过深化 品牌合作绑定众多国际大客户实现增长。
