目前，中美利差倒挂幅度维持在近年来较高水平，同时人民币汇率波动较 低，人民币融资成本具有显著优势。
（一）外贸持续回升向好 2024 年上半年外贸继续回暖，以机电等高技术产品为主的出口保持高景气 度，同时国内市场需求稳步复苏、稳外贸政策陆续落地，进口延续回暖态势。 2024 年上半年，中国货物贸易进出口总值 21.17 万亿元，同比增长 6.1%，规模 再创历史新高。其中，出口 12.13 万亿元，增长 6.9%；进口 9.04 万亿元，增长 5.2%；贸易顺差 3.09 万亿元，扩大 12%。单二季度进出口同比增长 7.4%，较今 年一季度和去年四季度分别提高 2.5 和 5.7 个百分点，展现出逐季增长的积极态 势。分区域来看，中国与东盟等发展中经济体的贸易规模延续一季度扩大趋势， 对欧美等发达经济体的依赖进一步降低。东盟、欧盟和美国为中国最大的三大 贸易伙伴，贸易总值分别为 3.36 万亿元、2.72 万亿元、2.29 万亿元，分别增长 10.5%、下降 0.7%、增长 2.9%。中国与“一带一路”国家贸易合计带来进出口 10.03 万亿元，增长 7.2%，其中出口 5.62 万亿元，增长 8.4%，进口 4.41 万亿元， 增长 5.8%。近年来，我国不断拓展贸易伙伴，持续优化贸易结构，外贸平稳增 长，为跨境人民币结算提供坚实基础。
（二）境外人民币融资总量上升 目前，中美利差倒挂幅度维持在近年来较高水平，同时人民币汇率波动较 低，人民币融资成本具有显著优势。2024 年以来，境外承担或向境外发放的人 民币贷款及融资总量继续上升。截至 2024 年 6 月末，境内机构向境外提供的人 民币贷款余额达 1.72 万亿元，较一季度末增加 2987 亿元，达到近年来峰值水平。 其中，3 月末香港人民币贷款余额突破 5200 亿元，较 2023 年末增长 18.8%。
债券方面，熊猫债发行规模屡创新高，外资机构参与占比提升。从增量角 度来看，进入 2024 年，熊猫债发行热度持续上升，上半年发行总数达 57 只， 同比增长 39%，发行规模达 1055 亿元，同比增长 49.3%，创历史同期发行最高 纪录。在本年新发行债券中，纯外资机构发行熊猫债 10 只，发行规模 260 亿元， 同比分别上涨 66.7%和 48.6%，较去年同期均有显著改善，外资机构参与度显著提升。从存量角度来看，根据中国银行统计数据，截至 2024 年 3 月末，香港离 岸市场未到期人民币债券余额突破 1 万亿元，较上年末增长 9.1%。区域分布上， 2024 年一季度，中国大陆和香港的发行人在离岸市场发行的人民币债券发行额 合计 1688 亿元、较上季度增加 607 亿元；来自欧洲和美国的发行人在离岸市场 发行人民币债券分别为 134 亿元和 55 亿元，分别较 2023 年四季度增加约 64 亿 元和 28 亿元。
（三）外资配置人民币债券意愿持续增强 二季度以来，美联储降息不断延后，各期限美债收益率持续反弹且波动率 剧增，收益率曲线受“硬着陆”预期影响呈现倒挂趋势。相较之下，人民币债 券回报稳定、价格波动小，在全球金融市场波动加剧的大环境下，成为境外机 构投资者实现稳定而持续的收益的重要投资标的。同时，人民币债券与 G7 国家、 其他新兴经济体的额债券收益相关性较低，有较高的分散化投资价值，避险属 性进一步吸引外资流入，境外投资者持有银行间市场债券规模再创历史新高。 截至 2024 年 6 月末，境外投资者持有的银行间市场债券规模已达 4.31 万亿元， 仅 2024 年上半年净增持境内债券接近 800 亿美元，为历史同期次高值。目前， 境外投资者已连续 10 个月增持境内债券。同时，外资参与度也在逐渐提升。截 至 2024 年 6 月末，共有 1133 家境外机构进入境内银行间市场，仅 2024 年 6 月 便新增 7 家境外机构入市。
（四）入境游持续升温 便利的免签政策拉动入境游快速增长。我国自 2023 年以来开始实施 72／ 144 小时过境免签政策1，并逐步扩大免签国家的名单，与多国缔结互免签证协 定，持续拉动入境游增长。2024 年上半年，全国口岸累计入境外国人 1463.5 万 人次，同比增长 152.7%。其中免签入境 854.2 万人次，同比增长 190.1%。2024年二季度，享受该过境免签政策的 54 个国家的境外游客，其入境中国旅游订单 环比增长 28％；72/144 小时过境免签政策涉及的 23 个城市入境游订单环比一季 度增长 42%，上海、深圳、广州、北京、杭州、成都、重庆、厦门、西安、青 岛等城市入境游客较多，秦皇岛、西安、北京、成都、重庆等环比一季度增速 较高。此外，2024 年 7 月 1 日起，新西兰、澳大利亚、波兰 3 个国家持普通护 照人员来华经商、旅游观光、探亲访友和过境不超过 15 天可面前入境，免签范 围进一步扩大。持续升温的入境游为跨境人民币的使用提供了场景，同时持续 完善的境内支付手段也在不断提升跨境人民币结算规模。例如，支付宝联合银 联国际升级支付服务，境外游客可以使用支付宝 APP 绑定境外发行的银联卡 ， 在日常场景中直接支付即可，大大优化境外游客的支付体验。
（一）人民币国际化基础设施建设稳步推进 双边本币互换方面，根据中国人民银行行长潘功胜在博鳌亚洲论坛上的演 讲，中国人民银行目前已经与 29 个国家和地区的中央银行和货币当局签署了双 边本币的互换协议，互换总规模约4万亿元。2024年5月，中方与埃及发表《中 华人民共和国和阿拉伯埃及共和国关于深化全面战略伙伴关系的联合声明》， 表示将会加强金融合作，续签本币互换协议，探讨用两国本币进行贸易结算。 境外清算机制方面，根据中国人民银行发布的《2023 年人民币国际化报告》， 中国已经在 29 个国家和地区授权 31 家人民币清算行，覆盖全球主要国际金融 中心。跨境支付系统方面，截至 2024 年 3 月末，人民币跨境支付系统（CIPS） 系统共有参与者 1511 家，其中，直接参与者 140 家，间接参与者 1371 家，分布 全球 114 个国家和地区，实际业务覆盖全球 182 个国家和地区。此外，根据印 度《商业前线报》，马尔代夫表示中方已同意允许两国之间贸易往来使用人民 币收付款；2024 年 5 月，中国与泰国就两国金融合作等议题交换意见，签署 《中国人民银行和泰国银行关于促进双边本币交易合作框架的谅解备忘录》。 围绕双边本币互换、清算与支付，中国不断拓展或深化国际合作，推进本币结 算，不仅能够进一步促进彼此贸易往来，还有利于各方共同应对系统性风险， 促进金融业健康发展。
（二）政策安排不断完善 中央金融工作会议指出，金融应该把服务实体经济作为根本宗旨。近年来， 人民币国际化的相关政策安排逐步落实，鼓励金融机构聚焦于实体经济需要， 提升相关业务的服务水平。例如，2022 年 6 月，人民银行印发《关于支持外贸 新业态跨境人民币结算的通知》，加大对外贸新业态的支持力度；2023 年 1 月， 商务部和中国人民银行联合印发《关于进一步支持外经贸企业扩大人民币跨境 使用，促进贸易投资便利化的通知》，从服务实体经济角度出发，鼓励银行提 供更加便捷高效的配套服务，更好满足企业贸易结算、投资融资需求。2023 年 2 月，中国人民银行、银保监会、证监会、外汇局和广东省人民政府联合印发 《关于金融支持横琴粤澳深度合作区建设的意见》和《关于金融支持前海深港 现代服务业合作区全面深化改革开放的意见》，从支持区域建设角度入手，强 化对横琴、前海建设，粤港澳大湾区重大合作平台的金融支撑，提升区域内金 融市场的互联互通水平。2023 年 11 月，中国人民银行、国家外汇管理局发布 《中国人民银行 国家外汇管理局关于提升银行办理资本项目业务数字化服务水 平的通知》，在全国范围内推广资本项目业务数字化服务，推动银行通过“网 上办”“远程办”方式为机构、个人等主体便捷高效办理资本项目外汇和跨境 人民币业务，从政策层面鼓励银行提升数字化水平，便利经营主体合规高效办 理资本项目业务，更好促进实体经济高质量发展。除了制度方面的顶层设计外， 人民银行和国家外汇管理局还相继推出“跨境资金集中运营业务”、“跨境双 向人民币资金池”、“跨境公司本外币一体化资金池试点”，尝试通过以点带 面，努力满足外贸企业在资金结算和流转方面的实际需求。在政策的鼓励支持 下，金融机构不断优化业务流程，许多创新产品相继出现。
（三）深化金融领域制度型开放 2022 年以来，一系列规定和公告先后发布，便利境外投资者更好参与中国 金融市场。例如，2022 年 5 月发布的《关于进一步方便境外机构投资者参与中 国债券市场的相关事项》扩大境外投资者投资范围，明确各方权责；2022 年 11 月发布的《境外机构投资者参与中国债券市场资金管理规定》完善并明确境外 投资者的资金管理要求。2024 年，中国人民银行发布《关于进一步支持境外机 构投资者开展银行间债券市场债券回购业务的公告（征求意见稿）》，拟支持 各类已开展银行间债券市场现券交易的境外机构投资者参与银行间债券市场债 券回购业务；国务院办公厅印发《扎实推进高水平对外开放更大力度吸引和利 用外资行动方案》，明确提出“扩大银行保险领域外资金融机构准入”、“拓展外资金融机构参与国内债券市场业务范围”、“鼓励金融机构按照市场化原 则为符合条件的外资项目提供优质金融服务和融资支持”。一系列政策逐步加 大中国金融市场的开放程度。
债券市场方面，“债券通”、“互换通”等机制安排深化境内与境外投资 者的双向开放。2017 年以来，内地与香港债券市场互联互通合作（以下简称 “债券通”）南北向通先后推出，为全球投资者提供进入境内银行间债券市场 新的路径。截至 2024 年 5 月，“北向通”共计成交 9792 亿元，日均成交为 466 亿元，日均成交额为 2017 年的 20 倍；通过金融基础设施互联互通托管的“南 向通”债券 865 只，余额超过 4000 亿元。在“债券通”基础上，2023 年 5 月， 内地与香港利率互换市场互联互通合作（以下简称“互换通”）正式上线，进 一步满足境外投资者参与境内衍生品市场的需求，为境外投资者开展人民币资 产配置提供了便利、高效的风险管理工具。截至 2024 年 4 月末，20 家境内报价 商与 58 家境外投资者，累计达成人民币利率互换交易 3600 多笔，日均成交名 义本金约 76 亿元，4 月日均成交名义本金已超过 120 亿元。2024 年 1 月，香港 金融管理局宣布将“债券通”北向通项下的人民币国债、政策性金融债券纳入 人民币流动资金安排合格抵押品名单。这强化了人民币债券作为担保品的功能， 为境外投资者盘活债券持仓提供便利。2024 年 5 月，中国人民银行等部门进一 步优化“互换通”机制安排，在丰富产品类型、完善配套功能等方面推出多项 举措，进一步降低境外投资者参与境内资产配置的成本。
向前看，推进金融高水平对外开放仍然是政策重点。2024 年 6 月 21 日，央 行金融市场司党支部发布文章《坚定不移推进债券市场高水平对外开放 助力加 快建设金融强国》：“中国人民银行将以制度型开放为重点，统筹好开放和安 全，持续推进债券市场高水平对外开放”。文章提出，在制度方面，人民银行 将深化拓展金融市场互联互通，完善“债券通”“互换通”等安排，丰富利率 汇率等衍生工具，并改革完善基础型制度，优化债券市场清结算机制安排；监 管方面，将优化跨境资本流动的监测与分析机制，严厉打击违法违规行为。党 的二十届三中全会提出，“开放是中国式现代化的鲜明标识。必须坚持对外开 放基本国策，坚持以开放促改革，依托我国超大规模市场优势，在扩大国际合 作中提升开放能力，建设更高水平开放型经济新体制”。随着我国债券市场及 金融市场的开放程度日趋加大、投融资环境更加友好便利，将会有更多境外机 构、特别是长期投资者参与到我国资本市场中，进一步推动人民币在资本金融 方面的国际化。
