市值规模方面，专精特新企业整体市值以10亿-50亿估值的规模为主，且集中度较高。
自2019年6月工业和信息化部公布第一批专精特新“小巨人”企业至2023年7月第五批国家专精特 新“小巨人”企业公示出炉，国家专精特新“小巨人”企业已累计12,950家。截至2023年6月30日， 专精特新“小巨人”企业在A股不同资本市场上市和挂牌的数量共计1966家4，其中上市企业1011 家、新三板挂牌企业955家。A股上市板块中，专精特新企业在创业板和科创板“双创板块”最多， 数量为676家，占比约66.86%；沪深主板的企业210家，占比约20.77%，其中160家是2020年 及以前上市的企业，50家是此后上市的企业；北交所因成立时间晚，数量相对少，共125家，占 比约12.36%。值得一提的是，截至2024年6月30日，22家专精特新“小巨人”企业在香港联合交 易所上市，境外上市数量进一步增多。
从行业属性来看，整体来说，新一代信息技术、高端装备、生物医药、新材料行业均有大批专精 特新企业上市和挂牌，而环保节能类企业相对较少，双碳、绿色和可持续发展是高质量发展的主 旋律，未来有突出技术含量的环保节能企业上市和挂牌仍可以期待。专精特新上市和挂牌的 1,966家企业中，专用设备制造业、通用设备制造业、电气机械和器材制造业、仪器仪表制造业 和汽车制造业为代表的装备制造业企业数量最多，共811家，占比约41.25%；计算机、通信和其 他电子设备制造业和软件和信息技术服务业为代表的新一代信息技术类企业共472家，占比约为 24.01%；化学原料和化学制品制造业和橡胶和塑料制品业共240家，占比约为12.21%；医药制 造业企业共74家，占比约为3.76%;生态保护和环境治理业共36家，占比约1.83%。22家香港上 市的专精特新企业中12家是医疗保健行业，3家是信息技术行业，工业和材料行业分布有2家。 香港联合交易所自2018年4月30日新增第18A《生物科技公司》上市规则推动医疗保健行业，尤 其是未盈利的生物科技公司在港上市，因此香港已上市的专精特新企业中生物科技公司占比较高。
市值规模方面，专精特新企业整体市值以10亿-50亿估值的规模为主，且集中度较高。具体来说， 10亿-50亿估值区间的专精特新上市企业的数量占比约为66.96%；北交所从定位角度服务中小创 新企业为主，上市的专精特新企业平均市值最低，其他板块平均市值较为接近。专精特新企业的 市值普遍低于同板块非专精特新上市企业的估值，体现了专精特新上市企业的“中小”属性。我们 也分别剔除上下5%和10%极值来看，平均值下降幅度显著低于非专精特新上市企业的对照组，说 明专精特新上市企业的市值规模较为类似，而非专精特新上市企业两级分化较大。
另外，与2023年报告5研究数据对比，本年报告显示专精特新和非专精特新企业的市值均出现了 显著下降，专精特新企业平均市值下降26.25%，非专精特新企业下降13.97%，市值下降反映了 不确定环境下企业经营风险加大的结果，监管机构一系列重磅措施促使企业的估值趋于理性，以 及专精特新上市企业抗风险能力有待进一步提高。
我们使用2024年6月30日的企业市值除以2023年净利润和2023年的营业收入，设计了市盈率 （PE）和市销率（PS）指标，以检验专精特新上市企业与同板块的其他非专精特新企业是否有 显著差异。另外，为了剔除极端企业的影响，我们在计算平均值时使用Trimmean函数剔除了5% 的极值。对于市盈率指标和市销率指标，专精特新上市企业通常高于同板块的非专精特新企业， 说明专精特新属性在资本市场认可度较高。科创板企业由于普遍硬科技属性较高，因此专精特新 与非专精特新企业在市盈率和市销率方面未有明显差异。科创板平均市盈率低于创业板主要是由 于科创板内2023年亏损企业较多所致；以科创板内专精特新企业为例，74家专精特新企业亏损， 从数值角度拉低了平均市盈率，剔除亏损企业后的233家专精特新企业平均市盈率69.97,其中市 盈率超过100的企业有36家，说明市场对科技属性，尤其是硬科技的属性认同度仍然非常高，同 时市场对科技企业的盈利期望也越来越高，高市值与科技属性的高成长性和盈利能力高度相关。
通过对比2023年报告6，我们发现2024年专精特新企业的平均市盈率大幅下降，不仅是由于不 确定的宏观环境下企业经营风险加大盈利能力受到影响所致，与重磅政策引导上市企业估值趋于 合理亦有重要关系。本年市盈率指标与2023年对比有如下显著变化：1）专精特新企业平均市盈 率下降22.84%，非专精特新企业平均市盈率下降12.65%，平均市盈率下降趋势与平均市值一致 并略低于市值下降水平，说明市值下降是重磅政策引导、宏观环境基本面以及企业盈利能力综合 作用的结果；2）科创板的专精特新上市企业和非专精特新上市企业的平均市盈率分别下降 50.51%和39.70%，高于市值的下降幅度30.05%和20.76%，与科创板内亏损企业较多有关，使 得从数值表现上市盈率下降幅度更大，科创板对于支持研发投入大、科技属性强的企业予以了支 持，这类企业需要更长的时间来成长；3）北交所专精特新和非专精特新企业的平均市盈率均大 幅提高，与其他板块的差距进一步缩小，这与北交所新增上市企业的规模和盈利能力进一步上升， 以及北交所的估值整体处于较为合理的水平有关。
与2023年报告7对比，本年市销率指标有如下显著变化：1）专精特新企业和非专精特新企业平 均市盈率分别下降28.63%和23.40%，与平均市值下降趋势保持一致但略高于平均市值的下降水 平26.25%和13.97%，进一步说明重磅政策引导和宏观基本面对市值的影响；另外，对于规模尚 小的专精特新企业来说，收入规模与盈利能力仍然呈现强相关性，专精特新企业仍然在进一步扩 大市场规模中；对于规模更大的非专精特新企业，在收入规模小幅上涨的情况，2023年不确定 的外部环境下企业的盈利能力出现暂时性下降，即增收不增利，市值下降使得平均市销率指标较 市值下降更多；2）各个板块中，除北交所外，其他板块的平均市销率均呈现下降趋势，市场估 值进一步趋于合理；北交所专精特新企业的平均市销率进一步提升，主要是由于北交所新上市的 企业中规模和盈利能力更强，市场对规模较大和盈利能力较高的企业给予了更高的认可度。
整体来说，企业市值、市盈率和市销率呈现下降趋势，属于外部市场环境变化、政策引导和企业 自身盈利能力下降综合作用的结果，企业的估值更加趋于合理，更能促进投融资两端的平衡。当 下的A股资本市场更加强调企业的质量，包括商业化程度和盈利能力，更有利于优质企业的发展， 中小型企业及商业化程度转化不高的企业需及时调整市场策略，包括资本市场策略。
专精特新上市企业有着较为久远深厚的业务积累和技术积淀。专精特新上市企业成立日期主要集 中在1998年-2012年，占比82.49%。随着2019年科创板拉开了注册制的序幕，优秀的专精特新 企业的上市也迎来了高潮。2020至2024年1-6月专精特新上市企业数量合计为688家，占比专 精特新上市企业的数量为68.05%，其上市时平均成立年限超过了15年。2023年和2024年1-6月， 上市数量开始下降，上市时平均成立年限超过了17年。
自2022年以来，专精特新“小巨人”企业成为A股上市的主力军，已占据A股新增上市企业的半壁 江山。2022年、2023年以及2024年1-6月，专精特新上市企业占总上市企业数量的比重分别是 48.36%，45.05%和50.00%。2024年7月继续延续了专精特新企业上市的高比重特征，6家新增 上市企业中4家为专精特新“小巨人”企业。图2-7可以看出专精特新企业与非专精特新企业趋势一 样，自2023年8月IPO阶段性收紧后出现显著下降。图2-8和图2-9显示，2022年专精特新企业 更多地在科创板上市，随着科创板的“硬科技”属性要求提高后，越来越多的企业选择了创业板。 另外，北交所上市的企业进一步增多，北交所专精特新企业的比例也进一步提高。
2023年8月证监会提出IPO阶段性收紧，促进投融资两端的平衡，自此A股IPO上市企业数量和融 资额均出现显著下滑，与此同时新增IPO上市企业的营收规模和盈利水平明显上升，估值更加趋 于合理。我们统计了2022年以来，每季度上市的专精特新企业营业收入、净利润和募集资金情 况，计算平均值时剔除了10%极值的影响。数据显示，平均募集资金规模和募集资金的中位值自 2023年第三季度时均出现下降，而新增上市企业的营业收入、净利润的平均值和中位值均呈现 上升趋势，且2024年上市的专精特新企业的营收和利润规模显著提高。
专精特新企业仍然是A股IPO上市的主力军，创业板和北交所是专精特新“小巨人”企业选择较多 的板块，体现硬科技属性的科创板IPO数量有所下降，与科创板进一步提升其“硬科技”属性相关。 图2-12为截至2024年6月30日专精特新“小巨人”企业和非专精特新企业的A股IPO数量，上述数 量是处于IPO受理、问询、审核、注册和发行阶段的企业，未包括取消审议、暂缓表决、中止审 查、终止（撤回、审核不通过）、终止注册等情况。与2023年8月31日的统计相比，A股IPO数 量大幅下降，但排队企业仍然较多，且专精特新企业仍然占比较多，约为40.76%。
随着港股的回暖以及港股对科技型企业的一系列利好政策的出台，越来越来多的专精特新“小巨 人”企业开始采用境外上市，且行业不仅局限于生命科学，呈现更加多样化的特征。截至2024年 6月30日，香港联合交易所共计22家专精特新上市企业，其中12家医疗保健企业、5家信息技术 企业、2家工业企业和3家材料企业，2023年平均营业收入为13.68亿元，2024年6月30日时点 的平均市值为37.82亿元，平均市值规模略低于A股专精特新上市企业。图2-13为截至2024年6 月30日港股IPO申请状态为处理中的专精特新企业，共计13家，行业不再聚焦于医疗保健，而是 更为分散，申报企业的业务涵盖机器人、智能驾驶、清洁能源、AGI智能等行业。
在复杂的政治经济环境下，产业和技术革命交叠中，专精特新企业应如何更好地选择资本市场发 展？专精特新企业应该综合考虑企业的发展阶段、行业的周期、上市对其市场份额的增长、投资 者的信心以及吸引/激励员工的影响，审慎权衡上市地以及是否主动选择产业中的并购和重组机 会。首先，公司应该调整对融资环境的认知，曾经对初创公司有利的融资环境变得更具有挑战性， 投资人对估值的预期更加“保守”，对财务表现的要求更加“健康”。公司可以考虑引入战略投资者 或产业基金等长期资本。其次，估值和流动性是公司选择资本市场其中一个因素，但上市时机对 企业也非常重要。企业应积极抓住市场增长的时机，利用投资者的兴趣与信心加速和多次融资， 充分利用上市和上市后的再融资渠道。第三，上市成功是公司成为公众公司的开始，广泛的投资 人基础、监管对上市公司的要求，会加速企业在风险评估与控制、治理结构等领域的完善，从而 使得公司实现更稳定和可持续的增长。当企业成长到一定阶段，并具有较强的适应性和韧性，且 有强烈意愿通过资本市场实现长期增长时，企业应该抓住上市的窗口，争取早日上市，以便完成 公司成为公众公司的转变，进一步提升企业影响力和对员工的吸引力。第四，专精特新“小巨人” 企业也可以考虑境外上市，香港联合交易所进一步放宽特专科技公司的上市条件，为融资需求大 的已商业化但盈利水平尚小和尚未商业化的企业提供了机会。
