发达地区资管行业经历多年发展，在取得资产管理业务规模领 先的同时也在相关领域形成自身特色。
第一，美国地区资管市场，对权益型产品的配置由共同基金转 向 ETF。 2023 年美国资管行业主要投资产品中共同基金、ETF 等获得资 金净流入，规模同比增加，私募基金规模整体持平。从产品结构来 看，共同基金仍是美国资管市场最主要的投资产品。2023 年年末， 共同基金、ETF 规模分别为 25.50 万亿美元、8.10 万亿美元，分别较 2022 年年末同比提升 15.40%、24.80%。根据美国证券监督委员会 （SEC）统计，截至 2023年 9月末，美国私募基金净资产共 14.10万 亿美元，与 2022 年年末基本持平。
在共同基金方面，共同基金中权益型共同基金规模占比超过 50%，货币基金占比提升。2023 年年末，权益型、债券型、混合型、 货币型共同基金规模分别为 13.30 万亿美元、4.70 万亿美元、1.60 万 亿美元、5.90 万亿美元，占比分别约 52.10%、18.60%、6.10%、 23.20%。其中，货币基金占比近年逐步增加，2023 年年末较 2022 年 年末进一步提升 1.60 个百分点。
2023 年共同基金净新增资金较 2022 年出现正增长，结构上主要 流向货币基金。根据投资公司协会（ICI）报告显示，2023 年共同基 金净新增资金（新基金销售量减去赎回加净交易量）为 2920 亿美元， 而 2022 年则为净流出 1.10 万亿美元。从结构上来看，受到 2023 年 美国短端利率快速上升等因素影响，货币基金净新增流入 9570 亿美 元，而权益型、混合型和债券型共同基金等长期限共同基金则净流出 6650 亿美元资金。
值得注意的是，在权益型基金内部，投资者对权益型产品的配 置由权益型共同基金转向权益型 ETF。2023 年，美国权益型共同基 金全年共计流出约 5180 亿美元。而权益型 ETF 总规模在 2023 年快 速回升，2023 年年末，美国国内大盘股 ETF、其他国内股 ETF、全 球/国际股 ETF 规模分别较 2022 年年末增加 7740 亿美元、3850 亿美 元、2150 亿美元。
从资金端来看，美国居民资金带动共同基金规模维持高基数， 资金来源主要为居民养老金账户。从资金结构来看，2023 年，美国 居民实际持有的共同基金规模占共同基金整体规模约 88.30%。其中， 该比例在权益型、混合型及债券型共同基金中共计约 94.80%，在货 币市场基金中约 66.70%。在美国居民配置共同基金的结构中，约 52.70%来自于 IRAs、DC 计划等账户。 从销售渠道来看，美国居民主要通过专业投资顾问或经济折扣 商或基金公司投资共同基金，资金来源主要为居民养老金账户。从 销售渠道来看，2023 年，美国居民在通过退休计划外的方式投资共 同基金的途径中，仅通过专业投资顾问进行配置的比例近 48%，该 比例较 2022 年基本持平。
第二，在欧洲地区资管市场，债券型基金和货币市场基金净销 售额回升。根据 EFAMA 估计，2023 年 9 月末欧洲资产管理规模约 28.60 万 亿欧元，较 2022 年年末小幅上升约 3 个百分点。从产品结构来看， 根据 EFAMA 分类，投资产品分为投资基金（investment funds）和委 托投资（discretionary mandates），近年投资基金占比持续上升，截 至 2022 年年末，相关占比约 56.50%。预计 2023 年延续以投资基金 为主的产品结构。 2023 年投资基金规模增速或快于整体管理资产规模增速。2023 年年末，投资基金规模约 20.70 万亿欧元，较 2022 年年末提升约 8.40%。从产品分类来看，UCITS 产品、AIFs 产品分别占比 63.30%、 36.20%。从地区分布来看，前五大地区分别为卢森堡、爱尔兰、德 国、法国、英国，管理规模占比分别约 25.50%、19.70%、12.80%、 11.00%、9.20%。
受欧洲快速加息政策暂停及短端利率维持较高水平影响，2023 年欧洲投资基金中债券型基金和货币基金净销售额明显回升。从净 资产规模来看，权益型基金在投资基金占比仍维持第一，2023 年年 末，投资基金中权益型、债券型、多资产、货币市场基金分别占比 31.80%、19.80%、19.10%、8.50%。从净销售量来看，资金转向债 券型和货币市场基金，2023 年投资基金净销售量 3170 亿欧元，其中 权益型、债券型、多资产、货币市场基金规模净变化量分别为减少 190 亿欧元、增加 1330 亿欧元、减少 550 亿欧元、增加 1790 亿欧元。 一方面，此前欧洲长期处于低利率环境，而欧洲股票市场整体 向好，权益型产品维持较高份额。2023 年年末，UCITS 产品权益型 基金规模占比约 43.90%，较 2012 年年末提升 10.10 个百分点。在产 品类型上，ETF 持续受到青睐。2023 年，UCITS 产品权益型基金净 销售量 50 亿欧元，其中 ETF 净流入 1010 亿欧元，非 ETF 权益型基 金流出 960 亿欧元。
另一方面，2022 年以来欧洲利率环境发生较快变化，基金净销 售量发生边际变化。一是 2022 年快速加息期间债券型基金净销售量 处于净流出状态，2023 年快速加息暂停并出现降息预期后，资金逐 步回流至债券型基金。2022年、2023年债券型基金净销售额分别为1410 亿欧元、+1330 亿欧元。二是短端利率提升后资金边际流向货 币型基金。。
2023 年投资基金中个人投资者份额较 2022 年年末提升，保险和 养老金机构占比下降。从管理资产规模整体投资者来看，投资基金 中个人投资者占比高于委托投资中个人投资者占比。委托投资近 95% 为养老金机构、保险公司等机构投资者。从投资基金投资者结构来 看，2023 年年末，个人投资者、保险和养老金机构分别占比 24.10%、 38.90%，较 2022年年末分别提升 0.70个百分点、下降 1.10百分点。
第三，日本地区资管市场，央行入市购买 ETF 推动了股票型投 资信托的发展。 从大的产品类别来看，日本投资信托产品可以划分为契约型投 资信托（Contractual Type 或 Investment Trust）和公司型投资信托 （Investment Companies）两类。契约型投资信托的参与方包括信托 投资人（也是受益人）、分销公司、投资信托管理公司和信托公司四 个角色。投资人通过分销公司购买信托份额获得信托受益权，有权 获得运营信托财产所产生的利润，管理人接受投资人的委托管理信 托财产并向信托公司发出交易指令，信托公司负责托管信托资产并 执行投资信托管理公司发出的交易指令。 截至 2023 年年末，日本投资信托业在管资产净额为 326 万亿日 元。其中，契约型公募信托在管资产净额为 197 万亿日元，契约型 私募信托在管资产净额为 113 万亿日元，法人信托资产净额为 16 万 亿日元，其中 98.97%为不动产投资信托（Reits）。
自 1990 年日本股市泡沫破灭之后，日本股票型投资信托的规模 变化可以分为三个阶段。金融体制改革、全球股市行情变动以及央 行入市购买股票是影响日本股票型投资信托扩张节奏的三个主要因 素。
近年来，日本境内外股市同步好转以及日本央行入市购买 ETF 均推动了日本股票型投资信托的发展。2013-2023 年间，日本股票型 投资信托规模迅速扩张，在管资产净额增加 207.08 万亿日元。公募 追加型非 ETF、公募追加型 ETF、私募股票投资信托规模并驾齐驱， 累计增量分别为 58.36 万亿日元、70.72 万亿日元、78.65 万亿日元。 其中，公募追加型 ETF 较大部分增量来自日本央行的贡献。2013- 2023年，日本央行累计增持 35.72万亿日元的 ETF，占同期日本股票 型 ETF 总增量的 50.51%。截至 2023 年年末，日本央行所持 ETF 总 规模为 37.19 万亿日元，占日本股票型 ETF 总规模的比重为 52.58%。
在近期，日本投资者更加偏好可以自由申赎的开放式产品，主 动管理类投资信托相比于指数产品也更具发展活力。截至 2023 年年 末，剔除央行所持 ETF 之后，日本股票型投资信托的分布结构为私募股票（占比为 43.27%）、公募追加型非 ETF（占比为 41.63%）、公 募追加型ETF（不含央行持股，占比为14.86%）、公募单位型（占比 为 0.25%）。其中，在公募产品中，指数产品规模为 68.80 万亿日元 （不含央行持仓），占比为 37.94%，主动管理类产品规模为 112.55 万亿日元，占比为 62.06%。在 2010-2022 年，指数型产品占比长期 保持在 30%以下，主动管理型是公募产品的主流。这可能是因为日 本股票型投资信托有较大一部分资产需要配置到海外，无法通过指 数化实现，因此限制了指数产品的发展。
