国内领先的宠物食品龙头，品牌业务表现强劲。
公司成立于2006年，主要从事宠物食品的研发、生产和销售，主营宠物犬用和 猫用多品类宠物食品，主要产品包括科学营养配方的主粮系列，以畜禽肉、鱼肉等 为主要原料的零食系列以及犬猫保健品系列等。2023年，公司实现营收43.27亿元， 同比增长27.36%，实现归母净利润4.29亿元，同比增长60.69%。2024年上半年度， 公司实现营收24.27亿元，同比增长17.48%，实现归母净利润3.08亿元，同比增长 49.92%。分国内和国外业务板块看： （1） 国外市场业务：公司成立之初从事境外宠物食品代加工，产品销往欧美、 日韩等 33 个国家和地区，主要客户包括沃尔玛、斯马克、品谱等全球 大型零售商和知名宠物品牌运营商。2021 年公司通过收购美国宠物食 品品牌“Waggin'Train”布局海外品牌业务。2023 年，国外业务实现营 收 14.64 亿元，同比增长 8.96%，营收占比 33.83%。 （2） 国内市场业务：公司境内业务以自有品牌销售为主，2013年公司创建自 有品牌“麦富迪”，2019年推出高端肉食猫粮品牌“弗列加特”，2024 年推出高端犬粮品牌“汪臻醇”，逐步形成自有品牌梯队，实现宠物主 粮、零食及保健品在内的全品类覆盖。2023年，国内业务实现营收28.63 亿元，同比增长39.38%，营收占比66.17%；自有品牌业务实现营收27.45 亿元，同比增长34.15%，营收占比63.44%。
公司股权结构稳定，董事长秦华先生为公司实际控制人，截止2024年上半年末， 持股比例45.76%；著名海外私募股权投资基金KKR为公司第二大股东，持股比例 19.08%，KKR在全球广泛布局宠物食品产业链上下游企业，与公司形成产业协同， 亦有助公司进一步整合扩充产业资源。 股权激励充分激发核心团队积极性，业绩考核目标彰显公司长期稳步发展决心。 7月6日公司公告第一期限制性股票激励计划，拟向董事、总裁、中高层管理人员共 9人授予不超过217.7万股限制性股票，约占公司总股本的0.544%，此外，公司发布 绩效考核激励机制，拟向中高级管理人员、核心骨干人员等多人，在考核年度内（2024-26年）依照其绩效考核结果确定奖金额度。本次股权激励计划和绩效考核激 励机制的业绩考核目标一致，收入端看，以2023年为基数，2024/25/26年增速目标 值为19%/42%/68%，即收入同比增长19%/19%/18%；归母净利润看，以2023年为 基数（剔除股权激励费用），2024/25/26年增速目标值为21%/39%/59%，即净利润 同比增长21%/15%/14%。本次股权激励计划摊销总费用5844.6万元，2024/25/26/27 年摊销金额分别为1243、2516、1503、583万元；绩效考核激励机制的奖金总额不 超过当年归母净利润的15%。本次股权激励及绩效考核激励对象包括负责公司自主 品牌运营、电商渠道增长策略的核心管理层及员工等，并与考核系数挂钩，有助于 充分调动公司核心团队的积极性，有效地将股东利益、公司利益和员工利益紧密结 合在一起，驱动公司长期稳健发展。
（一）与海外大客户合作稳定，24 年出口业务恢复性增长
廿载海外宠食代工与研发经验积淀，外销规模稳步扩张。公司自2006年开展海 外出口代工业务以来，积累起一批包括美国连锁零售巨头沃尔玛、美国宠物食品品 牌运营商Central Garden&Pet Company、美国知名宠物食品供应商SpectrumBrands Pet Group等海外大客户，其中第一大客户沃尔玛自2014年同公司开展合作 以来，销售体量逐年稳步攀升，2023年公司对其销售额6.77亿元，占总营收的15.66%， 同比增长30.47%。 24年出口恢复性增长，公司出口业务有望持续受益。2022年四季度至2023年上 半年国内宠物食品出口端面临高库存压力，海外客户进入库存去化期；随着海外库 存得到消化及海外经济持续复苏，2024年上半年国内宠物食品出口实现恢复性大幅 增长，2024年1-6月我国零售包装宠物食品（猫&犬）累计出口量15.88万吨，同比上 升29.56%。展望下半年，随着海外低基数影响逐步消除，出口端预计恢复正常增长， 考虑到国内原料价格维持优势及美元有望维持相对偏强，对出口形成利好支撑，公 司出口业务有望持续受益。
（二）全球化供应链优势显著，高标准品控为产品赋能
全球生产基地布局赋予公司风险平抑能力与海外市场开拓实力。据招股书，公 司目前在国内、泰国拥有两大生产基地，并通过收购布局美国市场：（1）泰国： 2013年美国鸡肉抗生素事件后，国内宠食出口遇阻，公司开始寻求全球化经营布 局，2015年8月，公司设立乖宝泰国，目前已形成812.50吨宠物零食月产能，主要 满足境外市场的需求；美国先后于2018年和2019年起向我国宠食加征10%和25% 关税，泰国生产基地亦帮助公司降低加征关税带来的不利影响；（2）美国：2020 年12月，公司旗下Simply Protein For Pets, Inc.（鲜纯蛋白宠物食品公司）收购雀 巢下属宠食品牌Waggin' Train及其海外生产基地，公司在北美供应链得到进一步延 伸整合，并依托品牌在美国大众渠道和会员店渠道资源打开海外自主品牌市场。 原材料采购全球化，严格品控保障产品质量高标准。公司与法国戴安娜宠物食 品公司、帝斯曼集团、维泽慕集团等国际知名宠物食品原料供应商保持密切合作， 建立全球九大天然食材产地系统化直供体系，如泰国工厂利用自身供应链优势，选 用泰国安达曼海金枪鱼，保障原材料的天然化、健康化和新鲜化。公司遵循严格卫 生安全要求，实施HACCP食品安全控制体系，并设立现代化检测中心，配备 Waters液质联用仪、ROMER酶标仪等50余套国际先进的高精度检测设备，实现对 理化指标、沙门氏菌、重金属、药物残留等的检测。公司已获得FSSC22000、 BRCGS等多项食品安全体系认证，符合美国、日本及欧盟等海外食品监督管理的 高标准要求。
