积极进取的煤质检测仪器龙头。
深耕煤炭检测仪器及装备领域。公司创立于 1993 年，经过 30 年的持续耕耘， 目前在煤炭检测用分析仪器和无人化智能装备领域积累了突出的竞争优势，是该 细分行业市场的头部企业、唯一的 A 股上市公司。 1、公司为我国煤质检测分析仪器龙头，下游客户主要分布在电力生产、第三方 检测、矿产采掘、水泥生产、金属冶炼、石油化工等煤炭生产、检测和使用行业， 以及相关监测和科研单位。 2、公司第二增长曲线——无人化智能检测装备，覆盖“入厂”至“入炉”全环 节质量控制与管理，系我国首创，在全球范围内没有先例，已成为公司第二增长 曲线。该智能装备在火电行业率先试点应用、推广，目前已渗透至煤炭、冶金、 化工、建材等以煤炭为重要工业原料或燃料的行业领域，未来有望拓展至水泥、 固危废等非煤领域。
经过多年发展，公司分析仪器和智能装备双业务线格局奠定。三德科技于 1993 年推出第一代智能汉字量热仪，并进一步推动国产量热仪进入自动化时代。2012 年以前，公司主要从事分析仪器业务。随后，公司选择“先技术，后市场”的发 展路径进入无人化智能装备业务领域，2011 年开始主要围绕水分处理、制粉自 动化等行业瓶颈性难题开展应用技术研究；2014 年发布首套自动制样系统，并 分地域（煤种）、分客户集团选择性地开展应用，积累经验，其后逐步构建涵盖 入厂计量、采样、制样、输送、存储、化验等全环节的无人化智能装备，提供整 体解决方案。2022 年，公司无人化智能装备业务订单金额历史性超过分析仪器 业务板块，并于当年建成了新的生产基地——长兴园区自动化/无人化制造基地， 产能瓶颈得到解决。
公司未来发展战略，坚持“纵延”+“横拓”两个路径。公司未来将继续深耕“仪 器”和“自动化”领域，战略发展分为“纵延”、“横拓”两个路径。“纵延”， 公司基于分析仪器业务领域积累的技术、经验，向前端逐步纵向延展，通过样品 制备、采集、入厂计量、样品管理等环节所涉新产品的研发或集成，最终推出无 人化智能装备业务，未来公司将继续向上下环节纵向延展。“横拓”发展，是指 基于已有的产品或技术，向不同行业或应用的目标客户群体横向拓展应用的发展 路径；公司仪器及装备除了针对煤炭的应用，还可以用在焦炭、生物质、固危废、 水泥黑生料等其它固态可燃物质。公司 2017 年设立的控股子公司——湖南三德 盈泰环保即是向“非煤”领域“横拓”的发展，布局固危废的分析检测领域。
股权结构稳定，董事长为公司实控人。公司董事长朱先德为公司实际控制人，通 过持股三德控股 90%实现对公司的控制。公司持有 60%股份的子公司湖南三德 盈泰环保，专注于固/危废实验室全生命周期管理解决方案。
大规模设备更新政策为公司未来发展增添新动力。2024 年 3 月，国务院发布的 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（以下简称“《方案》”） 明确“推进重点行业设备更新改造”，“以节能降碳、超低排放、安全生产、数 字化转型、智能化升级为重要方向，聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材、电力 等重点行业，大力推动生产设备、用能设备、发输配电设备等更新和技术改造。” 《方案》中提及的重点行业与公司目前的下游客户行业有较大重合，预期《方案》 的落地实施会为公司产品带来新的增长空间。
公司收入以仪器及装备业务为主。2023 年公司实现营业收入 4.65 亿元，其中分 析仪器业务收入为 2.47 亿元，占比为 53.26%；无人化智能装备收入为 1.44 亿 元，占比为 31.07%；运维等衍生技术服务业务收入为 0.73 亿元，占比为 15.67%。 部分 2023 年以前签署的合同在 2023 年集中交付，形成履约脉冲，叠加长兴园 区制造基地启用试产、产能爬坡需要一定周期，公司设备业务 2023 年面临较大 交付压力。随着不利因素消除，公司智能装备业务有望在 2024 年取得更为显著 的增长。2024 年上半年公司实现营业收入 1.86 亿元，其中无人化智能装备收入 为 0.42 亿元，同比增长 62.00%，占比 22.58%；分析仪器业务收入为 1.06 亿 元，占比为 56.99%；运维等衍生技术服务业务收入为 0.39 亿元，占比为 20.97%。
收入保持稳健增长，2023 年业绩受坏账准备计提拖累。公司自 2016 年上市以 来，收入一直保持稳健增长。收入自 2017 年的 2.06 亿元增长至 2022 年的 3.94 亿元，归母净利润对应从 0.24 亿元增长至 0.92 亿元。2023 年公司收入实现 4.65 亿元，同比增长 18.01%；归母净利润实现 0.54 亿元，同比下滑 41.71%。2023 年，公司所购中融信托理财产品逾期未兑付，基于审慎性原则计提坏账准备 8500 万元，拖累业绩下滑。2024 年上半年公司归母净利润实现 0.42 亿元，同比增长 15.05%。在仪器以及装备业务双轮驱动下，公司业绩未来有望重回升势。
盈利能力不断提升，智能装备业务规模效应显著。2023 年，公司分析仪器业务 毛利率为 62.62%，智能装备业务毛利率为 42.98%，运维等衍生技术服务业务 毛利率为 77.32%。2023 年公司整体毛利率为 58.82%，受坏账准备计提影响， 净利率下滑至 11.79%（不考虑坏账计提，净利率则高达 27%）。智能装备业务 收入由 2020 年的 0.68 亿元提升至 2023 年的 1.44 亿元，规模效应显著，毛利 率由 2020 年的 27.30%提升至 2023 年的 42.98%。2024 年上半年，公司毛利 率与去年同期处于大致持平状态，上半年整体毛利率为 63.98%，其中分析仪器、 智能装备、运维等衍生技术服务业务毛利率分别为 65.52%、45.94%、79.19%。
经营质量高，分红意愿强。公司盈利质量高，年度净现比（经营性现金净流量/ 净利润）数据大部分处于 1 以上。2022 年净现比为 1.44，2023 年为 2.53，2024 年上半年为 1.02，拥有良好的回款能力。公司分红意愿强，2019-2023 年公司 平均股利支付率为 47%，我们预期公司高分红政策有望延续。
