智能电工照明业务持续增长，打造以无主灯为核心的 智能生态。
装饰开关定位获得市场认可，突破产业化壁垒 19年毛利率高达 51.65%。 公牛敏锐把握消费者需求，确定“装饰开关”产品定位，开发一系列广受市 场欢迎的“装饰化”创新产品，突破产业化壁垒，大幅降低产品生产成本， 19 年墙开毛利率高达 51.65%，墙壁开关插座产品销量逐年增长，19 年销量 为 4.5 亿件，墙开销售收入 32.09 亿元，占 19 年总体收入 32%，16-19 年墙 开收入 CAGR 达 26%，据中国市场监管报，20 年墙开产品在天猫市场占有 率为 30.7%，排名第一。
公司持续创新以基础+高端+智能三位一体优化墙开产品，竞争优势显 著，市占率有望进一步提升。2023 年公司墙壁开关插座持续优化以基础产 品、高端产品、智能产品三位一体的组合，战略新品与创新单品并行，在市 场竞争中持续保持领先地位，据公牛天猫官方旗舰店所示，不同定位墙开定 价差异化较大，精准对位相应客群。顺应品牌升级战略和消费者对家居美学 的追求，2023 年公司推出的蝶翼家族超薄开关，以良好的工业设计和使用 体验得到了市场好评，引领行业超薄心智；为满足消费者差异化的材质选择， 公司推出了玻璃开关插座，进一步增强了中高端产品竞争力。 墙开业务不断开拓各类消费者群体，积极开拓海内外，B 端 C 端不同市 场。2023 年装饰渠道推动墙壁开关插座、LED 照明、生活电器、公牛无主 灯、智能门锁等电工照明产品下沉至县镇市场，并启动了全品类旗舰店的建 设布局，有力带动了全品类业务的发展。顺应行业发展趋势，装饰渠道全面 发力拓展头部装企，打造以无主灯、墙壁开关、轨道插座为核心品类的全屋 用电解决方案，同时通过中小装企、中小工程的开拓，打造新的战略型增长 渠道。面向海外市场和 B 端市场，公司积极开展墙开产品的策划和开发工 作，针对各类消费群体和客户的差异化需求，通过加强平台化、模块化结构 设计，进一步改善产品柔性及可拓展性，建立了高效的产品研发流程。
公司不断创新产品以满足不同场景光源需求。公司坚持“爱眼”定位， 根据不同类型客户群、不同应用场景进行需求挖掘，致力于为更多消费者提 供舒适、健康的光环境。基础光源业务以高目标为牵引，围绕新机会挖掘、 大单品打造，积极进行产品创新，不断丰富和扩展产品线，继家庭照明之后 逐步完善了面向中小工程项目、中小工商业体用户的空间照明解决方案；灯饰业务将“爱眼科技”、智能控制、平台化和标准化作为重要业务发展方向； 移动照明业务持续聚焦读写、补光场景。2019 年公司 LED 照明产品实现收 入 9.84 亿元，同比增长 33%，16-19 年 CAGR84%。根据艾瑞咨询，家用智 能照明方面，各大厂商纷纷开始布局，从家用智能照明市占率从 16 年仅 2.0% 升至 22 年的 20.4%，占比增长 20%，23 年家用智能照明市场规模或突破百 亿。
智能照明发展路径：单品智能——多品智能——全屋智能照明。据艾 瑞咨询，2012 年随着无线技术的广泛应用，智能照明开始向家用领域发展， 以 LED 为主的单品智能照明兴起。随之各个照明品类开始初步智能化，产 品类型产生套系概念：吸顶灯、台灯、床头灯等组成简单的场景开始应用。 2020 年家用智能照明广泛应用，单品向成套照明方案设计转变，照明产品 通过搭载 IOT 模组实现多品智能。2023 年家用智能照明将进入 3.0 阶段， 全屋智能照明整套解决方案正在快速发展，打造更智能更舒适的家庭光环 境将成为趋势。
无主灯概念流行。据艾瑞咨询，单品智能中，较为常见的是主灯品类， 指通过一个光源实现室内某个区域的照明；多品智能是通过多种光源完成 系统的家居照明，可以方便进行系统调光，通过无主灯实现系统调光是目前 智能照明的新潮流；全屋智能是通过语音控制，中控面板，情景开关或手机 /平板 APP 实现不同空间不同时段的照明需求。
智能照明灯具消费者平均选购花费大约为普通灯具消费者选购花费的 2 倍。据艾瑞咨询，智能照明通过精准设计，将单品链接成系统，通过算法 和云平台实现智能化。单品智能主要依托于 Wifi 协议，通过控制单个灯具 的开关，亮度，色温等实现智能化；而多品和全屋智能则引入了更多的通信 协议，Wifi 联动 ZigBee 和蓝牙 mesh，可以同时控制多种灯具，实现不同场 景下的模式转换。单看灯具，根据艾瑞咨询调研，智能灯具消费者平均采购 花费大约为普通灯具消费者的 2 倍，普通/智能灯具花费均值 2690/5309 元， 而整体智能照明系统，除了灯具的花费，系统的花费也是重要的组成部分；
公司重点发展智能无主灯照明，公牛和沐光双品牌运营布局。围绕消 费者对简约装修风格和智能光效体验的升级需求，公司将智能无主灯作为 照明业务的重点发展方向。公司以公牛和沐光双品牌运作的方式推动无主 灯业务的发展，公牛品牌无主灯聚焦高性价比，沐光品牌无主灯为消费者提 供套系化智能灯光解决方案。
沐光无主灯推出大师级智能灯光解决方案。2023 年沐光无主灯联合国 际灯光大师推出专业灯光套餐，涵盖筒射灯、轨道灯、灯带、氛围灯、沐光 MoS 系统等多类产品，大师 T200、S100 系列在设计、体验、光学平台均处 于领先行业水平，一经面世即摘得 G-Mark 大奖。自研的沐光 MoS 系统聚焦 用户对灯光的核心需求，围绕大众化、优质体验等维度持续优化迭代用户体 验，与智慧屏和周边系列生态产品共同实现家居场景的联动，为用户带来舒适的智能家居体验。
沐光无主灯渠道架构已建立，无主灯业务未来有望助力公司业绩增速。 目前公司拥有超过 12 万家的装饰渠道售点，近年来，公司积极顺应消费趋 势向家装公司等方向拓展，并通过大力推动门店综合化、专卖化升级，更好 地服务于家庭装修前装环节一站式的购买需求。23 年沐光无主灯专业渠道 完成了系统性的营销网络建设工作，快速组建了近百人的专业团队，形成公 司-经销商-沐光体验店的高效渠道架构，目前沐光门店已经基本覆盖全国 省会城市、大部分地级市以及经济发达区域，线下沐光体验馆超 300 家，覆 盖城市数量超过 260 个。
新能源及充电桩保有量均迅速增长，2030 年车桩比有望由目前 2.4 降 至 1，未来充电桩需求空间广阔。近年来，新能源汽车高速发展，23 年国内 新能源汽车产量 944 万辆，同比增长 30%，16-23 年 CAGR+54%；截至 2024 年 6 月，新能源汽车保有量 2472 万辆，同比增速 53%；中国充电桩保有量 1024 万个，同比 53%，其中私人/公用充电桩分别为 712/312 万个，同比增 速分别为 58%/45%；据海南省绿色金融研究院，车桩比即新能源汽车和充电 桩数量的比例，比值越低，意味着充电桩供给越充分，我国工信部计划 2025 年实现车桩比 2:1，2030 年实现车桩比 1:1。近年来，车桩比逐渐降低，车 桩比由 19 年的 3.1 降至 24 年 6 月的 2.4，新能源汽车与充电桩保有量均在 不断增加。
持续提升全国范围内新能源业务的网点数量与覆盖率。公司新能源产 品主要为新能源汽车充电桩/枪、家庭储能、工商业储能、户外便携式储能 等。凭借多年来用电技术和品牌优势的积累，C 端渠道重点拓展新能源汽贸 店、汽车美容装潢店等专业分销商，截至 23 年累计开发终端网点 1.7 万余 家，初步建成了遍及城乡的销售服务网络；B 端渠道重点围绕覆盖机关事业 单位、企业、物业、充电场站等场景的客户开发，通过精准客户画像、固化 政企工程项目开发方法论、精炼公牛标杆运营场站一体化建站方案，大幅提 升拓展效率，截至 23 年累计开发运营商客户 1500 余家。2023 年公司新能 源业务收入 3.8 亿元，同比增长 148.64%，实现高速增长。
欧洲家庭储能需求旺盛，公司新能源业务欧洲布局有望受益。根据华 经产业研究院，2022 年全球家庭储能新增装机量达 15.6GWh，同比增长 136.4%，预计随着全球能源转型战略的持续推进以及各国政府对家庭储能 的政策支持和补贴，以欧美为主要市场的全球家庭储能装机量将会继续保 持上升趋势。到 25 年，预计全球家庭储能新增装机量达到 52.6 GWh， CAGR+50%，到 2030 年新增装机量达到 172.7GWh，CAGR+35%。由于欧洲对进 口能源依赖性强，俄乌冲突导致能源紧缺，叠加电价高企以及政府政策支持， 欧洲是全球家庭储能应用市场最大地区，22 年欧洲家庭储能新增装机量 5.68GWh，占比高达 36.4%。面对欧美市场新能源发展新周期，公司以新能 源充电和家用储能业务为核心快速切入，精准识别市场需求，快速开发多款 自研自制储能产品，逐步向上游供应链进行整合，强化自身成本优势。
