技术叠加渠道优势，国内外拓展增长可期。
随着人们生活水平的提高，环保政策的趋严以及环保意识的提升，消费 者对于塑料制品的设计、品质、环保性能等方面的要求有所提升，塑料制品 行业面临着新技术新材料的挑战和机遇。而日用塑料品行业技术的提升主 要体现在设备、模具精密程度的增强；生产自动化、数字化、智能化水平的 提升；生物降解塑料制备、改性技术水平的改进等方面。未来，在劳动力成 本上升、产品标准监管严格的背景下，产能落后的中小型企业在激烈的竞争 中或被市场逐步淘汰，拥有先进产能、持续提升技术优势的企业有望脱颖而 出。
公司重视研发投入，技术储备雄厚。从研发占比来看，根据公司公告， 2019 年以来，公司研发占比均在 3%以上，其中 2023 年研发占比达到 3.3%， 高于茶花股份、富岭股份等可比公司。截至 2023 年底，公司及子公司拥有 170 余项国家及国际专利技术，其中发明专利 36 项（其中境外专利 4 项）， 实用新型专利 59 项，并且主持和参与了 20 余项国际、国家标准和行业标 准的制订。近几年荣获中国轻工业塑料行业（塑料家居）十强企业、中国轻 工业塑料行业（降解塑料）十强企业、中国塑料加工业优秀科技创新企业、 中国轻工业联合会颁发的科学技术进步奖（一等奖）、国家“优秀企业文化 成果”一等奖等多项国家级、省部级重大荣誉。
在持续的研发投入下，公司在生产自动化、全降解材料等领域均有突 破，助力业务多元化发展。其中在生产自动化方面，行业总体尚属于劳动密 集型产业，自动化水平较低。公司通过自主开发或引进自动化、智能化配套 设备，实现了制造过程中的生产自动化、关键节点中的监控数字化，一方面 可以减少一线生产人员数量，优化公司人员结构，另一方面可以提高生产效 率；在生物全降解材料的改性技术方面，公司自主开发并掌握对生物降解材 料进行定制化改性的工艺技术和流程，以聚乳酸为基础的生物降解改性材 料现已取得多项专利并投入规模化生产，成为全国生物基全降解日用塑料 制品的单项冠军产品的生产企业，以及相关国家标准的第一起草单位与主 要参与者。同时，公司对于生物降解材料及制品产业链条的覆盖较长，并且 不断开发新产品，可以满足不同客户不同品类的生产需求，根据公司公告， 2018-2021 年，公司餐饮具新产品种类从 703 种增加到 1156 种，家居用品 新产品种类从 17 种增加到 107 种，助力公司业务多元化发展。
塑料制品行业存在繁杂的、非标准化的产品型号、原材料、产品零配件 规格，规模较小的厂商在生产制造过程中通常难以形成规模化效应。同时， 大型客户对于供应商的质量和稳定性要求较高，希望供应商可以提供多品 类、一站式的采购服务。因此，规模较大的企业具备较强的竞争力。 公司是国内领先的大体量、全品类生产企业，产能布局较为完善。根据 公司公告，公司在全球拥有 9 大生产基地，1 个海外仓，自有模具工厂、立 体仓库与研发中心，拥有十大工艺产线，致力于为客户提供多品类、一站式 的采购服务。根据公司公告，2019-2023 年，公司产能 CAGR 高达 20%左 右，其中 2023 年，公司主要产品产能约为 13.3 万吨，其中塑料制品产能约 为 12.3 万吨，生物全降解材料制品产能约为 1 万吨。根据富岭股份公告， 家联科技 2022 年塑料制品产能的国内市场占有率约为 3%。在此基础上， 公司通过持续投放新项目和收购进一步扩大规模优势。
规划项目陆续落地，产能规模持续扩大。公司持续推进宁波岚山、广西 绿联、东莞怡联以及泰国家享等新增产能的建设，进一步拓展公司业务板块， 扩大产能规模。根据公司公告，IPO 募投项目中的澥浦厂区生物降解材料制 品及高端塑料制品生产线建设项目已于 2023 年投产，项目新增产能 40000吨，其中生物降解材料制品新增产能为 16000 吨；宁波岚山工厂年产 12 万 吨生物降解材料及制品、家居用品项目已于 2024 年 2 月取得宁波市生态局 镇海分局下发的环评批复；可转换公司债券募投项目之“年产 10 万吨甘蔗 渣可降解环保材料制品项目”位于甘蔗主产区广西来宾市，项目所需的原料 可就近取得，在保障原料供应稳定的同时降低了运输成本，有望完善公司在 降解产品领域的布局。 持续收购国内外公司，加快全球化布局。根据公司公告，2022 年，公 司收购浙江家得宝 75%的股权和杉腾亿宏（Sumter Easy Home, LLC）66.67% 的股权，其中浙江家得宝主要产品是以甘蔗渣为原料的纸浆餐具，该收购助 力公司更快切入植物纤维制品领域，完善在全降解产品领域的布局；Sumter Easy Home, LLC 公司主要产品为衣架、收纳盒等家居用品，借助其在家居 用品领域的业务渠道优势以及美国制造的地理优势，公司可以更好的服务 海外客户，争取更多的外贸订单；2023 年，公司拟设立泰国子公司并投资 建设生产基地，助力公司拓展国际业务，提升海外市场占有率以及整体的抗 风险能力。
塑料餐饮具、家居用品等终端产品与居民生活健康和人身安全等密切 相关，因此，世界许多国家对相关产品制定了严格的质量标准与认证体系。 同时，为严格控制产品质量，国际知名餐饮、商超等客户对供应商的生产过 程管理、质量体系认证、产品质量、安全环保、技术研发实力等方面均制定 了一套严格的甄选标准，同时为了保证产品质量的稳定性和连续性，一般不 会轻易更换供应商。而新进入的企业由于缺乏历史业绩和产品质量口碑，短 期内又难以达到质量认证标准以及产品质量要求，难以参与中高端市场的 竞争。 公司市场认可度较高，与客户合作长期稳定。公司兼备生物降解材料 的改性、产品制造及模具制造能力，对于生物降解材料及制品产业链条的覆 盖较长，可以快速响应客户需求，在国际塑料餐饮具及家居用品行业具有较 高的知名度，得到了客户的广泛认可并以此为基础形成了较强的客户与品 牌优势。主要客户包括 IKEA（宜家）、Walmart（沃尔玛）、Starbucks（星巴 克）、Sams Club（山姆会员店）、Costco（好市多）等在内的国外商超、餐饮 巨头，以及国内一线餐饮、茶饮品牌。通过与国际知名客户保持长期稳定的 合作关系，保证了公司产品产销规模和持续性。
海外市场是公司主要市场，未来增长空间较大。餐饮具和家居用品人 均年消费量往往与当地经济发达程度呈正相关，因此，公司成立以来专注于 开拓海外市场，根据公司公告，2023 年公司海外营收占比约为 58%，产品 覆盖美国、欧洲、澳大利亚等多个国家和地区。2020-2023 年，公司海外营 收从 8.1 亿元增长到 9.9 亿元。我们认为，通过扩大可降解产品品类以及加 快海外基地和渠道建设，公司海外营收增长空间较大。1）扩大可降解产品 品类，满足全球大客户多样化需求。全球范围的“限塑禁塑”政策导致市场 对更环保、更安全、高性价比的可降解产品的需求大幅提升，可降解植物纤 维制品因采用可再生植物纤维制造而成而广受市场欢迎，国外客户正逐步 扩大对植物纤维制品的采购规模。而公司现有植物纤维制品产能相对较小， 无法满足大客户的采购需求。随着“年产 10 万吨甘蔗渣可降解环保材料制 品项目”的建成投产，可以较好地满足国际大客户对产能的要求。根据公司 公告，公司已与 Dart、Eco-Products、TEAM THREE、COSTCO 等多家现有 客户就植物纤维制品采购进行了多轮沟通，其采购量有望逐步增加。2）加 快海外产能和渠道建设，提升公司海外订单的获取能力。2022 年，公司收 购美国 Sumter Easy Home, LLC 公司的股权，进一步提升公司全球资源配置 能力，有效补齐公司在全球商业渠道方面的短板。同时，公司拟在泰国投资 建设生产基地，进一步完善公司业务布局，助力国际业务开拓。
随着餐饮、茶饮品牌加速扩张以及公司产品品类的完善，公司国内业 务增长空间较大。受餐饮、茶饮等行业连锁化率提升，以及居民食品安全意 识提升等因素影响，头部客户更加青睐与生产能力稳定的供应商合作。而公 司作为全球塑料餐饮具制造行业的领先企业，市场认可度较高，利好国内新 客户的开拓。根据公司公告，2019-2023 年，国内业务营收 CAGR 高达 61% 左右，推动国内营收占比从 2019 年的 20%提升到 2023 年的 42%。未来随 着餐饮、茶饮品牌加速扩张以及公司产品品类的完善，国内业务提升空间较 大。 餐饮店方面，作为国内第三产业中的一大支柱，近年来餐饮行业处于稳 定上升阶段。根据国家统计局数据，2023 年国内餐饮收入约为 5.29 万亿元， 同比增长约 20.5%，其对餐饮具、包装的需求有望持续增长；茶饮店方面， 国内现制饮品店在三线及以下城市的覆盖程度较为有限，未来提升空间巨 大。根据蜜雪冰城公告，截止到 2022 年底，三线及以下城市的现制饮品店 密度仅为每百万人 247 家店，相比一线城市的每百万人 460 家店差距明显。 预计 2022-2028 年，按终端零售统计的国内现制饮品市场的规模 CAGR 将 高达 19%。而蜜雪冰城作为公司内销的主要客户之一，其 2022 年全球门店 数量约为 2.9 万家，同比提升约 45%，有望持续利好公司国内业务的拓展， 同时，公司不断扩大产品品类，为客户提供一站式全品类采购服务，努力提 升在现有客户的份额，助力公司国内业务保持较高增长。
