公司推动直升机主业发展，业绩稳步上升。
国内领先的直升机整机及零部件供应商，致力于高端装备制造，是全面支撑低空 经济发展的航空高科技核心骨干企业。中航直升机股份有限公司成立于1999年， 前身是哈飞航空工业股份有限公司，于 2000 年在上海证券交易所上市，2014 年 12 月 25 日更名为中航直升机股份有限公司。公司是国内直升机制造业中规模最 大、产值最高、产品系列最全的主力军，现有核心产品既涉及直升机零部件制造 业务，又涵盖军民用直升机整机、航空转包生产及客户化服务、电动垂直起降飞 行器等新能源飞行器研制，构建了系统与集成级的解决方案优势。
隶属于航空工业集团，股权结构集中。航空工业集团为公司实际控制人，是中国 航空制造业的主力军。中航科工为公司控股股东（持股 48.56%），是香港资本市 场唯一的航空高科技产业集团，旗下上市公司还包括洪都航空、中航光电、中航 机载，主要业务涵盖直升机、教练机、通用飞机、机载系统与航空零部件、航空 工程服务等。控股股东中航科工在航空领域技术底蕴雄厚，公司从中充分受益。
公司旗下主要包括八家控股公司、四家参股公司。八家主要控股公司分别为：哈 飞航空、哈飞集团、昌河航空、昌飞集团、惠阳航空螺旋桨、天津直升机、哈飞 通用、景航航空高新；四家主要参股公司分别为昌河阿古斯特直升机、空客（北 京）工程技术中心、中天航空工业、哈飞空客。2024 年 3 月，哈飞集团和昌飞集 团股权全部过户至公司名下，成为公司全资子公司。
公司直升机业务主要包括 Z 系列和 AC 系列直升机 公司所生产的 Z-系列直升机是国内最广泛使用的国产军用直升机，具体包括 Z8 系列、Z-9 系列、Z-10 系列、Z-11 系列、Z-19E。Z-8 是亚洲最大吨位的多用途 直升机，也是我国交付部队使用的第一种直升机；Z-10 是我国自主研制的第一种 专用武装直升机；Z-11 是我国自行设计研制的第一个具有自主知识产权的直升机 机种，也是部队服役出勤率最高的直升机机种。
公司持续开展型号研制和产品性能提升工作，AC 系列直升机初步形成覆盖我国 从高原到平原、从陆地到海洋等丰富地理环境的多场景应急救援能力，为“全灾 种、大应急”综合救援体系建设提供装备支撑。AC 系列直升机包括 AC311 系列、 AC312E、AC313 系列、AC332、AC352、AC310。2022 年 5 月 AC313A 直升机 成功首飞；7 月，7 吨级的 AC352 直升机取得中国民用航空局型号合格证；2023 年 4 月，4 吨级面向高原应急救援市场的 AC332 型直升机实现首飞；8 月，AC332 搜索救援构型科研样机在天津成功首飞；2024 年 1 月，AC313A 完成首次高寒试 飞。目前，AC311A、AC312E 等多个型号直升机已经交付并投入医疗救助、森林 灭火、消防救援等应急救援作业，通过加装相关设备可化身“空中消防员”。
通用飞机业务主要包括运 12E 和运 12F 飞机
运 12E 飞机是航空工业哈飞自主研发的一款轻型多用途飞机，采用双发、上单翼、 剪切翼尖、单垂尾、低平尾、固定式前三点起落架的总体布局。运 12E 飞机使用 简单，机动灵活，适用于客/货运输、航空摄影、飞行训练、空投空降、医疗救护、 海洋监测、农林作业、人工降雨、地质勘探、搜索救援等多种用途； 运 12F 飞机是航空工业哈飞自主研发的新一代多用途涡桨运输机。在保留运 12 系列飞机优点的基础上，大幅提高了飞机的乘座舒适性、可靠性、维修性和平台 性能。运 12F 飞机采用上单翼、单垂尾、低平尾常规布局，非增压座舱，可收放 的前三点式起落架，采用双驾驶体制。通过进行相应改装还可满足 VIP、海洋监 测、航空摄影等多种用途需要。
航空零部件制造业务主要包括螺旋桨系统，复合材料以及 C919 零部件。公司螺 旋桨系统现已实现低、中、高功率等级全谱系发展，产品配装可覆盖 100kW5000kW 动力装置，可满足教练机、无人机、运输机、特种飞机等对螺旋桨系统 的需求；公司拥有国内先进的航空复合材料产品研发、生产基地，制造的产品包 括直升机、通用飞机机体结构，大飞机整流罩、垂尾、平尾及舵面，复合材料桨 叶等，还与空客公司合资成立了复材制造中心，供应空客 A350 和 A320 系列飞 机复合材料零部件；公司承接了 C919 垂尾、翼身整流罩、前起舱门和主起舱门 的工作份额，并承担 C919 大型客机加工及装配难度最大的项目之一：前缘缝翼 和后缘襟翼两大部段的研制与制造工作。
公司推动直升机主业发展，业绩稳步上升。19-23 年公司营业收入呈上升趋势， CAGR 为 10.24%，23 年达 233.3 亿元（同比+19.81%）；22 归母净利润年下跌幅 度较大（-57.61%），主要系行业低迷造成部分订单减少，以及毛利率下降较大所 致，23 年归母净利润有所回暖，达 4.43 亿元（+14.11%）。24 年 3 月，昌飞集 团、哈飞集团并入公司，24H1 公司实现营收为 81.74 亿元（-31.69%）,归母净利 润为 2.98 亿元（-9.18%）,公司上半年业绩承压主要系产品交付量同比下降所致。 根据 2023 年股东大会资料，2024 年公司预计业务规模将快速增长，预计实现营 业收入 308.13 亿元(较 23 年法定披露数据增长 32.07%，下同);预计实现归母净利润 7.16 亿元(+61.74%);预计发生营业总成本 303.24 亿元(+32.04%);预计发生研发 费用 10.28 亿元(+36.30%)。
24H1 哈尔滨分部、景德镇分部贡献主要收入，哈尔滨分部贡献主要净利润。24H1 哈尔滨分部营收 47.89 亿元（较 23 年法定披露数据-37.5%，下同）,占总营收比 重 58.59%，净利润 3 亿元（+27.61%），占总净利润比重 102.68%；景德镇分部 营收 37.99 亿元（+38.45%），占总营收比重 46.48%，净利润 0.8 亿元（+1131.29%）， 占总净利润比重 27.45%；保定分部营收 3.63 亿元（-23.74%），净利润-0.35 亿元 （-276.82%）。分部间抵消营收 8.63 亿元，抵消净利润 0.33 亿元。
24 年上半年公司盈利能力提升明显。2021-2023 年公司销售毛利率分别为 12.43%/10.30%/10.13%，销售净利率分别为 4.19%/1.99%/1.49%，盈利能力下降主 要系产品结构调整影响所致。2024H1 上半年公司的销售毛利率为 13.1%（较重述 后的财务数据+3.12pct，下同），销售净利率为 3.58%（+0.93pct）。 公司业务以航空产品为主，收入主要来自国内。分产品来看，收入主要来自航空 产品， 其 占 营 收 的 比 重 各 年 均 超 98% ， 21-23 年 毛利率 分 别 为 12.46%/10.24%/10.19%。24H1，航空产品收入 81.06 亿元，毛利率为 13.09%。分 地区来看，收入来源以国内为主，国外收入还较少，但国外销售毛利率正在稳步 上升，21-23 年分别为-6.89%/24.16%/25.32%。
以精细管理谋降本增效，以科技创新促产业发展。公司注重经营效率，管理费用 率下降明显，从 19 年的 6.13%降至 23 年的 4%；同时，公司注重科技成果转化， 持续加大研发投入，23 年研发费用为 7.54 亿元(较 19 年 CAGR 为 12.13%)，研发 费用率为 3.23%；19-23 年销售费用率较为稳定，在 0.69%-1.03%的区间波动；财 务费用率历年均较低，主要系公司借款需求较小，以及利息收入的抵消效应所致。 24H1 期间费用率为 8.86%（较重述后的财务数据+2.45pcts，下同），其中销售/管 理/财务/研发费用率分别为 1.16%（+0.55pct）/5.55%(+1.69pct)/-0.02%（+0.63pct） /2.17%(-0.42pct)。
公司披露预计 24 年关联交易总金额 330 亿元，较 23 年的上限预计 695.73 亿元 下降 52.57%，主要系哈飞集团、昌飞集团已并入公司，因此下调关联交易预计金 额。其中，预计实现关联采购/接受关联人劳务 300 亿元，24H1 已发生 38.27 亿 （完成 12.76%）；预计实现关联销售/向关联人提供劳务 30 亿元，24H1 已发生 4.09 亿元（完成 13.63%）。
