煤化一体协同发展，新产能贡献增量。
公司已具备煤化一体化业务布局。目前中煤能源煤化工主要包括甲醇、烯烃、 尿素等产业，截止 2024 年 6 月 30 日，公司控股企业的在产煤化工项目中，甲醇产 能 365 万吨，聚烯烃产能 120 万吨，其中聚乙烯、聚丙烯产能均为 60 万吨，硝铵产 能 40 万吨，尿素产能 175 万吨。尿素产能来源于图克化肥项目，该项目是亚洲最大 单体尿素工厂之一。此外，公司目前参股企业在产煤化工项目甲醇产合计 720 万吨，聚烯烃产能合计 327 万吨。其中中天合创能源有限责任公司甲醇产能 360 万吨、聚 烯烃产能 137 万吨，陕西延长中煤榆林能源化工有限公司甲醇产能 360 万吨、聚烯 烃产能 190 万吨。综合来看，控股及参股企业的在产产能中，公司甲醇权益产能 546 万吨，聚烯烃 203 万吨，尿素 175 万吨，硝铵 40 万吨。 煤化工新项目贡献成长，叠加新能源项目协同。陕西榆林煤化工二期于 2024 年 4 月进入正式启动阶段，预估投资总额 239 亿元，计划产能为甲醇 220 万吨，聚乙烯 35 万吨，聚丙烯 55 万吨，同时对现有煤化工一期工程优化升级，建设 25 万吨/年 LDPE/EVA 延链增链及配套工程项目。中煤鄂尔多斯能源化工有限公司“液态阳光” 项目于 2024 年开始招标建设，总投资 44.74 亿元，新建 625MW 风光发电、2.1 万吨 /年电解水制氢、10 万吨/年 CO2 加氢制甲醇，该项目被纳入国家能源局《“十四五” 能源领域科技创新规划》示范项目。
公司煤化工业务不断拓展，产销量稳定增加。2023 年全年完成主要煤化工产品 产量 603.6 万吨，同比增长 6.5%。2019 年以来聚烯烃和和尿素产量保持稳定，甲醇 和硝铵产销售量增长迅速。2023 年聚烯烃产量 148.7 万吨，销量 157.9 万吨；尿素产 量 206.6 万吨，销量 214.1 万吨；甲醇产量 190.1 万吨，销量 191.9 万吨，甲醇销量 五年期复合增长率均为 15%；硝铵产量 58.2 万吨，销量 48.7 万吨，同比增长 22.8% 和 25.6%。同时公司绝大部分煤化工产品的产销率都超过 100%。
煤化工业务成本下降，毛利率明显回升
聚烯烃和尿素贡献主要盈利，且盈利能力明显提升。2023 年和 2024H1 煤化工 板块分别实现毛利 33 亿元和 22 亿元，同比增长 8.8%和 18.1%，其中 2024H1 毛利 率 20.4%，同比提高 3.7pct，受益于有效的成本管控以及原料煤、燃料煤采购价格下 降。产品结构方面，聚烯烃和尿素贡献主要营业收入和毛利，2024H1 聚烯烃和尿素 在营业收入中占比分别为 49.2%和 23.9%，在毛利中占比为 37.4%和 37.1%。价格方 面，公司 2024H1 聚乙烯销售价格 7287 元/吨，聚丙烯销售价格 6600 元/吨，尿素销 售价格 2167 元/吨，甲醇销售价格 1773 元/吨，硝铵销售价格 2178 元/吨，公司煤化 工产品价格略微下降，整体价格保持稳定；成本方面，2024H1 聚乙烯销售成本 5876 元/吨，同比下降 2.7%，聚丙烯销售成本 5855 元/吨，同比下降 3.5%，尿素销售成本 1470 元/吨，同比下降 12.9%，甲醇销售成本 1705 元/吨，同比下降 13.6%，硝铵销 售成本 1303 元/吨，同比下降 6.3%；毛利方面，2024H1 聚乙烯吨毛利 1411 元/吨， 同比提高 48.3%，聚丙烯吨毛利 745 元/吨，同比提高 25.5%，尿素吨毛利 697 元/吨， 同比提高 23.9%，甲醇吨毛利 68 元/吨，同比提高 2.3%。在尿素、硝铵销售价格同 比下跌、聚烯烃价格同比持平的情况下，主要产品单位销售成本均同比下降，从而 导致主要产品的盈利能力明显提升。
公司煤矿装备产值增量明显，发展迅速。营业收入和毛利持续提高，公司 2023 年完成煤机产值 114 亿元，同比增加 15 亿元、增长 14.8%，其中主要运输类产品 产值 52.1 亿元，主要支护类产品 38.3 亿元，累计签订合同额同比增长 12.8%，主导 产品中高端订单保持在 85%左右。 煤矿装备板块盈利能力稳定。销售收入和毛利逐年上升，未来有良好的利润增 长空间。2023 年，公司煤矿装备业务营业收入 121.8 亿元，比 2022 年的 106.1 亿元 增加 15.7 亿元，增长 14.8%；扣除分部间交易后的营业收入 101.6 亿元，比 2022 年 的 94.2 亿元增加 7.5 亿元，增长 7.9%；毛利 21.75 亿元，毛利率 18%，近五年毛利 率稳定在 18%-20%，保证了毛利的稳步增长。
国家政策推动矿山智能化建设，煤矿装备市场增量可期。2020 年后，国家发改 委与能源局等核心部门密集出台了一系列旨在加速煤矿智能化发展的政策措施，不仅确立了具体且详尽的建设蓝图，还设定了明确的评估标准。2024 年 4 月，国家矿 山安监局发布《关于深入推进矿山智能化建设促进矿山安全发展的指导意见》，要求 到 2026 年建立完整的矿山智能化标准体系全国煤矿智能化产能占比不低于 60%，智 能化工作面数量占比不低于 30%，智能化工作面常态化运行率不低于 80%，煤矿、 非煤矿山危险繁重岗位作业智能装备或机器人替代率分别不低于 30%、20%。国家 政策和法律法规的出台将会进一步推动煤矿装备需求端的增长。 大力研发煤矿装备，增强市场竞争力。中国煤矿机械装备有限责任公司为中煤 能源全资子公司，是中煤旗下从事煤矿装备业务的主要公司。产业规模实力、技术 装备水平、产品成套服务能力、综合竞争实力位居行业前列，在国内率先形成煤矿 综采综掘装备高端化、成套化、智能化研发制造服务能力，技术水平和市场占有率 国内领先。2023 年中煤能源研究开发支出共计 8.7 亿元，涉及多个煤矿装备智能化 项目，将进一步提升煤矿装备业务的市场占有率。
积极推进煤电一体化布局。煤电方面，积极推进坑口煤电建设，充分发挥煤电 一体化产业链优势。围绕鄂尔多斯、晋北、陕北、准东等九个千万千瓦级大型煤电 基地，结合矿区资源条件、环境容量和外送通道，采用先进的节能节水环保发电技 术，重点建设山西、新疆、江苏等大型坑口燃煤电厂和低热值煤电厂，提升煤电产 业链价值，实现煤电一体化协同发展。 煤电大型在建项目，具有较高成长性。截至 2023 年年末，中煤能源在建项目包 括：乌审旗 2×660MW 煤电一体化项目取得核准并完成投资决策，设计规模 1.32GW， 权益为 1.32GW；平朔安太堡 2×350MW 低热值煤发电项目，设计规模 0.7GW，权 益为 0.36GW，目前建设进入收尾阶段。综合来看，公司未来煤电业务增长潜力较 大，具备较高的成长性。
2020 年以来煤电业务营业收入稳步提升。公司其他业务中煤电业务占比较高， 可以间接作为煤电业务营业收入。2023 年营业收入 82.3 亿元，同比增长 8.6%，实现 毛利 11.8 亿元，同比增长 74.7%，达到历史新高。
