一树三香，五花齐放。
第一阶段（1946-2002）：甲等金奖品质上乘，积极改制成功上市。老白干酒的前身是冀 南行署地方国营衡水制酒厂，是 1946 年党和政府将衡水十八家传统私营酿酒作坊收归国有 组建而成，是新中国第一家白酒生产企业，因在巴拿马万国物品博览会上荣获最高奖——“甲 等大奖章”而享誉盛名。历经多次改制后，公司于 2002 年在上交所成功上市。 第二阶段（2003-2011）：品牌美誉度不断提升，结构优化快速成长。随着居民收入水平 的持续提升，消费者的品牌意识不断增强，“指名消费”现象愈加普遍。2004 年衡水老白干 酒、2008 年十八酒坊先后被中国工商总局认定为“中国驰名商标”，2006 年衡水老白干酒 被认定为“中华老字号”，公司产品在北方的品牌知名度、美誉度持续攀升。公司持续优化 产品结构，不断布局中高档产品，2003-2011 年白酒业务营收复合增速为 31.5%，其中吨价 复合增速为 13.4%，量价齐升助力营收规模快速扩张。 第三阶段（2012-2017）：加大激励聚焦主业，逆势而为保持稳健。2012-2014 年，“限 制三公消费”、“严查酒驾”等让白酒行业的景气度遭遇重挫，受高端白酒纷纷降价影响，中 低端白酒市场竞争进入炽热化。2015 年底公司 8.25 亿元的定增方案顺利实施，借此引入优 质经销商战略持股，并成功实施员工持股计划。2014-2016 年，公司陆续剥离养殖、饲料等 非白酒业务，更加注重主业，同时顺应大众消费的崛起，加码布局中高端产品，持续优化产 品结构。第四阶段（2018 至今）：内生外延大举并购，紧抓机遇实干而行。公司在持续夯实老白 干酒在北方市场品牌影响力的基础上，于 2018 年 4 月成功并购丰联酒业，借助丰联酒业旗 下承德乾隆醉、安徽文王、湖南武陵和曲阜孔府家等四家白酒企业在各自区域的品牌影响力， 实现外延式增长。
2.股权结构稳定，业绩弹性十足
国有控股，激励充分。老白干酒是国有企业混改之先行者，股权结构持续优化，激励充 分经营势能强劲。公司分别于 2015 年、2022 年两次向核心员工授予股权激励，激励范围覆 盖广泛，管理层与公司利益高度一致，经营势能提升显著。截至 2024H1，公司实际控制人 为衡水市财政局，其中河北省财政厅和衡水市财政局分别持有衡水老白干集团 10%、90%的 股份，两者合计持有老白干酒业股份有限公司 25.14%的股份。
主营业务构成：公司拥有衡水老白干、武陵酒、板城烧锅酒、文王贡酒、孔府家酒五大 品牌系列，2023 年各品牌系列营收占比分别为 46.9%、19.5%、19.1%、10.9%、3.6%。预 计 2024H1 老白干酒本部营收增速在 15%左右，经营势能拐点向上趋势延续，改革成效显著， 公司营收基本盘得到持续夯实。从销售区域看，公司营收主要分布在河北省内，2024H1 河 北省营收占公司总营收的 58%，是公司的重要基本盘。随着公司对丰联酒业各子品牌的积极 整合，公司产品在湖南、安徽、山东的品牌影响力持续增强，在各区域的市占率不断提升， 成长空间得到有效拓展。
业绩情况：2012 年行业调整对白酒行业产生较大冲击，2015 年起逐渐进入复苏阶段。2018 年公司收购丰联酒业，进入多品牌协同发展阶段。老白干酒紧抓行业机遇，以打造“中国白酒 一流企业”为目标，积极构建“渠道+消费者”双驱动模式，不断塑造渠道和消费者一体化营 销体系。在产品布局上，不断精简产品线，整合淘汰规模小、形象档次低的区域产品；在产品 结构上，持续优化产品结构，聚焦资源开发培育中高档产品；在区域发展上，公司充分发挥衡 水老白干酒和其他子品牌在各自区域的渠道优势，有效整合和共享各方的优质资源，充分发挥 协同作用。2024H1 年公司营收端增速为 10.7%，扣非归母净利润增速为 46.4%，利润增速显 著高于营收增速，盈利能力增强显著，增长势能强劲。
