渠道能力和研发制造与供应链管理能力构成了巨星科技经营的护城河，全球化产能 布局减轻了中美贸易摩擦对巨星的影响，收并购整合能力是巨星对外扩张、OBM份 额提升的核心动力。
客户渠道优秀，海外主流零售商超和头部品牌均为巨星科技客户。劳氏、家得宝和 沃尔玛等大型零售商超长期稳定位于巨星科技前五大客户之列，同时公司也是英国 百安居（B&Q）、英国翠丰（KINGFISHER）、法国家乐福（CARREFOUR）、加 拿大加泰（CTC）等客户手工具及存储行业的最大供应商之一。 巨星的本质是一家提供手工具行业全品类一站式采购服务的平台型公司，具有较强 的客户粘性。从海外零售商超的角度看，近年来越来越重视自有品牌的培育，如家 得宝的Husky和劳氏Kobalt，但是由于手工具行业巨大的SKU以及其根据市场快速设 计迭代新品的需求，他们同样需要和优秀的代工厂公司合作。而巨星通过强大的供 应链整合能力能够为客户提供方便的一站式全品类采购服务，同时也具有专业的研 发设计团队满足定制化需求。
从商业模式上看，重市场轻产能，大规模外包下轻资产运营、产能灵活。相比于传 统制造业重资产的商业模式，巨星将大量低端产品外包给国内上千家OEM厂商，长 期合作下供应稳定。因此，巨星得以拥有较高的固定资产周转率水平。
另外，在中美贸易摩擦的威胁下，公司通过全球化并购叠加自建，形成了“中国研 发、亚洲制造、欧美服务”的全球布局，55%生产基地位于海外。根据公司官网， 当前公司在全球拥有约23处生产基地，其中11处位于国内，12处位于海外。从战略 看，公司全球布局会选取优质产业链公司进行并购，升级为中国设计、东南亚制造、 服务欧美的公司。从公司的产能布局看，国内11个生产基地位于江苏、浙江和广东； 欧洲区六个生产基地位于德国、瑞士、意大利和意大利；美国基地位于新泽西、加州 和宾州；东南亚基地位于泰国、柬埔寨和海防。欧洲和美国的生产基地主要通过并 购获取，东南亚地区的生产基地主要是公司自建以降低成本。供应链端，公司与全 球数千家供应商合作良好，确保供货和交付的及时性。
未来，公司在东南亚将进一步加速布局，越南三期预期25H2投产。2018年开始巨星 科技将部分ODM产能转移至越南、柬埔寨和泰国三大生产制造基地。根据公司年报 和公司官网披露，截至2024Q1，柬埔寨三期项目已投产，越南二期项目已至验收阶 段；2024年8月16日越南巨星三期项目正式开工，规划2025年7月投产。
巨星科技上市以来，持续成功收购与整合了ARROW、LISTA、SK等数十家优秀海外 公司，是公司持续增长的引擎。 巨星科技充足的现金流，为其并购提供了支持。巨星科技优秀的商业模式使其具有 较高的固定资产周转率和充足的现金流；从资产的组成看，巨星科技的货币资金占 比长期保持在20%以上，为巨星随时能够抓住收购机会提供了资金支持。
巨星科技拥有独特的并购策略，能够以较低的价格收购优质资产。从历史估值看， 巨星科技收购公司的平均PE为10-11x，对比当前巨星科技16xPE、创科实业24xPE 本身的估值也较低。这是因为巨星往往会在行业低点收购，比如Shop-Vac和BeA的 收购时点为疫情后资金链断裂，中策橡胶在2019年面临中美贸易纠纷、环保条例限 制等困境。长期来看，被收购的资产本身给巨星科技带来了丰厚的回报。 从并购对象的选择来看，巨星往往选择与巨星业务有协同的细分领域的龙头品牌。 巨星能够快速完成被收购公司与自身在技术、品牌和渠道等方面的整合，发挥协同 效应。在产能上，巨星通过收购得以迅速获得海外的生产基地，规避地缘政治风险， 同时丰富被收购公司的产品线实现协同；在渠道上，巨星与被收购公司实现互补， 比如通过收购ARROW进入过去没有覆盖到的美国小型超市渠道；在品牌上，巨星科 技通过大量的并购成功实现了从ODM厂商到OBM厂商的转变。 巨星科技能够依托自身的渠道和制造优势为旗下品牌赋能。从ARROW的收购看， 根据公司年报披露，在公司收购前ARROW营收5年CAGR为1.2%，经过公司对 ARROW品牌市场、研发和采购的三方面整合，2017-2020年CAGR达12.3%。
长期看，并购为巨星提供了10-12%的增速贡献。通过将巨星科技年报中并表范围中 的公司收入扣除，即可得到巨星主营业务的增速以及收购业务并表带来的增速两部 分。 具体测算逻辑为： （1） 内生成长增速=（当期总收入-当期并表增量-并表第二年增量）/（上一期总收 入-上一期并表增量）-1 （2） 并购贡献增速=总营收增速-内生成长增速（3） 原主营业务收入=上一期原主营业务收入*(1+内生成长增速 （4） 并购带来收入=营业总收入-原主营业务收入 核心假设： （1） 部分并购项目第二年收入并未披露，假设为在前一年收入的基础上根据行业 增速调整来预测。 （2） 原主营业务收入与并购带来收入的测算中，隐含的假设是：过去年份并购资 产以总营收增速增长。
