主力矿山复产+技改+扩产多 策并举，未来增量可期。
银漫矿业复产后净利润稳步回升。公司旗下子公司银漫矿业因重大运输安全事故自 2019 年 2 月 24 日起进行停产停业整顿，2019 年净利润大幅下降。2020 年 6 月底，银漫矿 业整改通过验收，下半年实现全面复工复产，净利润逐步回升。2023 年银漫矿业净利润达 8.44 亿元，同比增长 317.57%。2024 年上半年银漫矿业净利润为 7.09 亿元，同比+410.64%。
银漫矿业完成技改后，选厂入选品位和锡的回收率显著提高，各金属产量均有明显提 升。银漫矿业选厂自 2023 年 6 月 9 日起进行停产技改，于 2023 年 7 月 10 日正式恢复生产。 从长期来看，本次停产技改能够提高银漫矿业选厂入选品位，降低选矿成本，提高锡的回 收率。根据公司 2023 年 7 月 13 日投资者调研纪要显示，银漫矿业以往所采是低锡高硫难 选矿石，自 2023 年起拟采的富锡低硫型原矿，主要品种锡的品位将由 0.6%-0.7%提升至 1%-1.2%。技改后银漫矿业历史上单班次入选最高品位可达锡 2%、银 300g/t、铜 0.6%、铅 1.5%、锌 3.5%、锑 0.9%，锡的回收率已由原本的 50%提高至 60%，未来将逐步提高至 70%， 为公司创造更大的经济效益。锌、锡、银单季度最高产量达到 3319 吨、3583 吨、42 吨。
一期项目满产运营，二期项目推进顺利，投产后可大幅扩大生产规模。根据公司 2023 年 6 月 9 日和 7 月 13 日投资者调研纪要显示，银漫矿业一期生产规模为 165 万吨/年，已 实现满产运营，年生产能力处理铅锌矿石 25 万吨，铜锡矿石 140 万吨。银漫二期投产后， 与一期合并可实现 297 万吨/年生产规模。目前银漫矿业二期可行性研究已经通过专家评审， 正在办理自治区立项手续，已于 2023 年 10 月左右获得立项批复，将在 2024 年开工建设， 预期投入资金 18 亿左右，建设期两年，预计 2026 年投产。
锡林矿业受采场充填、探矿增储等影响，锡林矿业暂未满产运行。锡林矿业自 2023 年 开始对已达到可开采状态的高品位矿石进行开采，使 2023 年半年度选厂处理矿石品位得到 了较高的提升，2023 年锡林矿业净利润为 630.86 万元，实现近五年内首次正增长。2024 年上半年锡林矿业净利润达到了 364.3 万元。
锡林矿业拥有内蒙古自治区东 旗朝不 楞矿区多金属矿，拥有一项采矿权，生产规模 为 72 万吨/年，主要产品为锌、铁、铋、钨。截止 2023 年末，锡林矿业采矿许可证范围内 保有资源量（KZ+TD）：矿石量 966.30 万吨，锌金属量 212529.10 吨，锌平均品位 2.20%； 铁金属量 277.62 万吨，铁平均品位 28.73%。根据公司公告，正常年份年产量：铁精粉 19.45 万吨、锌精粉 3.18 万吨、铋精粉 0.31 万吨；锌精粉含锌金属量 1.56 万吨、铋精粉 含铋金属量 464.87 吨。
融冠矿业已实现满产运营。根据公司 2023 年 6 月 9 日投资者调研纪要显示，融冠矿业 锌、铁的品位分别是 5.57%、31.25%，但实际采矿过程中入选品位有所下滑，目前已实现满 产运营。2023 年融冠矿业净利润 1.22 亿元，2024 年上半年为 0.88 亿元。
融冠矿业拥有内蒙古自治区东 旗查干敖包矿区铁锌矿，生产规模为 135 万吨/ 年，主要产品为铁精粉和锌精矿。截止 2023 年末，融冠矿业采矿许可证范围内保有资源量 （TM+KZ+TD）：矿石量 2027.10 万吨。其中，铁锌矿石量 1696.10 万吨，锌金属量 754684.50 吨，锌平均品位 4.25%，TFe29.53%；铁矿石量 206.00 万吨，TFe 平均品位 32.75%；锌矿石量 125.00 万吨，锌金属量 63811.00 吨,锌平均品位 5.10%。伴生矿产中， 银矿石量 1572.30 万吨，银金属量 219.40 吨，银平均品位 13.76 克/吨；铟金属量 181.80 吨，铟平均品位 0.0086%。本次保有资源量比往年增加部分，主要来源于采矿权内 890m 标 高以下铁锌矿勘探工作，目前已通过深部探转采后实现增储。 根据公司公告，正常年份年产量：铁精粉 30.37 万吨、锌精矿 7.70 万吨；锌金属 4.08 万吨。
乾金达矿业已于 2023 年二季度达产，预计 2024 年满产运营。乾金达矿业受 2022 年采 区二期建设影响，2022 年底库存矿石较少，同时叠加春节放假及复工延迟等因素，导致乾 金达矿业 2023 年一季度采出矿石储备不足，选厂一季度停产，后续影响减少。2023 年净利 润为 176.05 万元，同比下降 480.63%。2024 年上半年度实现净利润 1.42 亿元，同比增长 1491.88%。主要原因为：2024 年矿石供应稳定，选矿产能释放，选矿处理量同比增加， 2023 年同期受复工延迟及年初库存矿石储备不足（2022 年采区二期工程建设影响）等因素 影响，未能实现满负荷生产。
乾金达矿山资源禀赋良好，东胡银铅锌矿属于国内少见的富矿，生产规模 30 万吨/年， 主要产品为铅、锌、银、铜。截止 2023 年末，乾金达矿业采矿许可证范围内保有资源量 （TM+KZ+TD）：主矿产铅锌总矿石量 231.90 万吨，铅金属量 111653.90 吨，平均品位 4.82%；锌金属量 122026.00 吨，平均品位 5.26%。共生矿产银矿石量 141.20 万吨，银金属 量 446.10 吨，平均品位 302.75 克/吨；铜矿石量 62.90 万吨，铜金属量 4028.60 吨，平均 品位铜 0.64%。2023 年，乾金达矿业采区二期工程投入生产后，采矿中段矿石量充足，能 够实现全面采矿，生产经营状况将得到明显改善，能够为选矿作业提供充足的矿石供应， 产品产销量同比增加。根据采矿权评估报告，公司正常年份生产精矿含铜金属 534.60 吨/ 年、铅金属 17362.80 吨/年、锌金属 13596.00 吨/年、银金属量为 92.02 吨/年。
荣邦矿业技改后选矿处理量上升，矿石品位提高，净利润上升。2022 年 5 月 1 日至 6 月 16 日荣邦矿业选矿厂停车技改，技改后选矿处理矿量由 30 万吨/年增加至 45 万吨/年， 2023 年计划处理原矿 42.85 万吨。荣邦矿业于 2023 年 1 月取得深部中段安全生产许可证， 深部中段矿石金属品位较高，矿石入选品位同比提高。2023 年荣邦矿业净利润达 282.50 万 元，同比减少 43.42%。
荣邦矿业拥有克什克腾旗油房西矿区银铜铅锌矿采矿权，现有生产规模 45 万吨/年， 主要产品为锌、铅、铜、银。截止 2023 年末，荣邦矿业采矿许可证范围内保有资源量 （TM+KZ+TD）：矿石量 1031.48 万吨，其中银矿石量 122.19 万吨，银金属量 140.93 吨， 银品位 115.34 克/吨；铅矿石量 298.39 万吨，铅金属量 35480.65 吨，铅品位 1.19%；锌矿 石量 842 万吨，锌金属量 135819.77 吨，锌品位 1.61%；铜矿石量 128.39 万吨，铜金属量 8382.63 吨，铜品位 0.62%。2023 年伴生矿中，产铅 8233.1 吨，铅平均品位 0.35%；产锌 5333.43 吨，锌平均品位 0.68%；产银 364.09 吨，银平均品位 42.65 克/吨；产铜 1502.08 吨，铜平均品位 0.22%；产金 136.45 千克，金平均品位 0.15 克/吨。 根据荣邦矿业采矿权评估报告，公司正常年份生产铜金属 220.50 吨、生产铅金属 2065.50 吨、生产锌金属 6002.85 吨、银金属量为 17.35 吨。
唐河时代仍处于建设期，智能抛废项目有所应用。根据公司 2023 年 6 月 13 日投资者 调研纪要显示，银漫矿业试验成功的智能抛废项目有助于缓解唐河时代矿石低品位问题， 节约选矿成本。根据公司 2023 年 7 月 13 日投资者调研纪要显示，唐河时代恢复建设工作 仍在推进中。
唐河时代拥有河南省唐河县周庵铜镍矿采矿权，建设项目采选规模为 330 万吨/年。截 止 2023 年末，唐河时代矿业采矿许可证范围内保有资源量（TM+KZ+TD）9754.90 万吨，镍 金属量 32.84 万吨，镍平均品位 0.34%，铜金属量 11.75 万吨，铜平均品位 0.12%。2021 年 6 月，公司决定重新启动唐河时代工程项目。截止 2024 年 5 月，唐河时代尚处于建设期， 暂未投产。根据采矿权评估报告，年精矿含金属产量：镍 6616.37 吨、铜 2714.73 吨；伴 生钴 116.84 吨、伴生金 220.06 千克、伴生银 1608.53 千克、伴生铂 327.28 千克、伴生钯 253.14 千克，唐河县周庵铜镍矿采矿权评估价值为 40198.37 万元。
博盛矿业资源丰富，生产条件成熟，更名后已复产。博盛矿业为作西藏地区为数不多 的拥有金矿采矿权证的企业之一，拥有邦布岩金矿一宗采矿权和一宗探矿权，划定矿区范 围内资源储量矿石量 459.48 万吨，金金属量 30.97 吨。同时，博盛矿业拥有配套选矿厂和 尾矿库，具备成熟的生产条件。博盛矿业于 2023 年 10 月更名为西藏黄金，主要产品为金 精粉、重砂，目前现有选厂规模为 480 吨/天，于 2023 年 11 月 24 日复工复产。企业名称 变更后，手续复杂、周期长，为确保博盛矿业尽快复工复产，博盛矿业于 2024 年 4 月 1 日 将公司名称由“西藏兴业黄金有限公司”改回为“西藏博盛矿业开发有限公司”。 博盛矿业拥有西藏加查县邦布岩金矿一宗采矿权和一宗探矿权，生产规模为 30 万吨/ 年，主要产品为重选金精矿、浮选金精矿。2023 年，公司收购甘肃乾金达矿业开发集团有 限公司持有的博盛矿业 70%股权。截止 2023 年末，西藏博盛矿业采矿许可证范围内保有资 源量（TM+KZ+TD）：矿石量 3122258.45 吨，金金属量 20509.26 千克，平均品位 6.57 克/ 吨。西藏黄金于 2014 年 6 月 8 日向西藏自治区国土资源厅申请扩大矿区范围及增加生产规 模，矿山生产规模增加为 30 万吨/年。根据采矿权及探矿权评估报告，正常年份年金精矿 含金属量：1533.17 千克，单位经营成本费用为 452.36 元/吨原矿，单位总成本费用 557.52 元/吨原矿，西藏加查县邦布岩金矿采矿权及外围探矿权评估价值为 126842.84 万元。
