专注打造大单品，步入成长快车道。
1990-2010 年创业期：1990 年创始人周劲松前往河南扎根创业，产值突破百万 大关。2000 年，“劲仔”品牌诞生，多家新公司在郑州、石家庄等地落地。2010 年，周劲松回到家乡开启“二次创业”，创立华文食品有限公司，锁定首个具备 市场潜力的大单品“小鱼”，将研发、生产和销售的主力聚焦在鱼制类制品。 2010-2017 年稳定增长期：2010 年后公司逐步扩张产能，2013 年签约汪涵作为 代言人，2014 年公司投产全自动化休闲豆制品生产线，2017 年风味小鱼产能增 至 1.5 万吨，同比+150%，产能、渠道扩张带动公司 2017 年收入翻倍，销量跃 居鱼制品行业第一，同年入选 CCTV“中国品牌榜”。 2017-2021 年危机调整期：2018 年豆干由于竞争饱和收入下降，2019 年小鱼由 于高基数及宏观经济环境影响收入下降，2020 年疫情爆发生产、物流受到影响。 公司及时调整，为后续发展奠定基础，2016-2018 年针对经销商实行末位淘汰制 进行优化、推动终端促销，2020 年 9 月在深交所主板上市。 2021 年至今高速发展期：2021 年公司开启改革，更名为“劲仔食品”，推动大 包装升级战略。2022 年完善产品矩阵，相继推出短保豆干、魔芋爽、无骨凤爪、 手撕鱿鱼、鹌鹑蛋等单品，其中鹌鹑蛋成为拉动收入增长的行业爆品。同时，公 司布局线上直播、零食量贩等新渠道，收入重回增长快车道。
劲仔大单品思维，聚焦优势品类。公司聚焦鱼制品、禽类制品、豆制品等优势品 类，打造“小鱼、鹌鹑蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉” 六大产品系列，目前已 经成功打造“二十亿级”大单品劲仔深海小鱼、“十亿级”潜力大单品鹌鹑蛋， 并在培育“两亿级” 实力单品豆干和肉干、“亿元级”单品魔芋等产品。 鱼制品是公司基本盘，鹌鹑蛋带动禽类制品快速增长。2023 年公司鱼制品/豆制品/禽类制品/蔬菜制品收入分别为 12.9/2.2/4.5/0.7 亿元，分别同比增长 25.9%/18.7%/147.6%/88.2%,收入占比分别为 62.5%/10.5%/21.9%/3.5%。鱼制 品稳固公司核心业务地位，作为公司基本盘，其稳定增长为公司整体业绩提供支 撑。鹌鹑蛋的强劲表现推动了禽类制品的快速增长，领跑其他品类，成为公司的 第二大品类。
股权结构稳定，周劲松夫妇为实际控制人。根据公司 2024 年中报，公司实际控 制人周劲松、李冰玉夫妇共持有公司 46.23%的股份；刘特元为公司董事、副总 经理，持有 4.38%股份。
公司高管团队行业经验丰富。公司核心管理人员均在上市前加入，年龄分布在 35-51 岁之间，行业经验丰富。创始人周劲松在休闲食品领域深耕三十余年，行 业理解深刻且至今仍主持公司新品研发等一线工作。 两轮股权激励，绑定公司高管及核心骨干。2021 年公司推出第一期股权激励， 向 23 名核心管理及技术人员授予 400 万股限制性股票，解锁条件为以 2020 年的收入、利润为基数，21、22 年增长率均不低于 20%、44%，实际超额完成目 标。2023 年公司再次向 27 名核心员工授予 371 万股限制性股票，解锁条件为 2023、2024 年营收、归母净利润相较于 2022 年均增长 25%、56%，对应解锁 比例 100%；最低考核目标为 2023、2024 年营收、归母净利润相较于 2022 年 增长均 20%、44%，对应解锁比例 80%，2023 年第一个解锁条件顺利达成。
公司在湖南设有两大生产基地，并且投资建设北海基地。目前公司的生产主要在 湖南平江和湖南岳阳两大生产基地完成，前者主要生产鱼制品、禽类制品、蔬菜 制品，后者主要生产豆制品。2023 年公司投资建设北海生产基地，并于 2024 年上半年陆续投产运营，为后续增长提供支撑。2023 年公司鱼制品/ 豆制品/禽 类制品/蔬菜食品的产能分别为 3.3/0.7/1.8/0.3 万吨，相应的产量分别为 2.8/0.6/1.3/2.2 万吨，产能利用率在 70%-90%之间。 公司收入快速增长，产能利用率爬坡。自 2021 年战略调整以来，公司各品类收 入增长加速，产能利用率不断提升，尤其鱼制品和豆制品提升明显。公司紧跟核 心产品销售情况布局产能，通过积极改造产线技术，集中小鱼及鹌鹑蛋的产能扩 张。公司上市后鱼制品产能从 1.8 万吨扩张到 3.3 万吨，鹌鹑蛋自 2022 年推出 后，2023 年平江生产基地年产能已经达到 1.6 万吨，目前仍有 8000 吨产能在建。 蔬菜制品 2022 年开始建设产能，到 23 年底产能达到 3000 吨/年，产能利用率 73%。
横向对比其他零食，原料成本限制劲仔利润率。2023 年公司净利率 10.3%，在 零食上市公司中偏低，主要由于毛利率偏低，我们认为是品类差异所致。劲仔核 心产品为小鱼干，由于偏辣味零食特性以及包装规格限制，产品在定价上很难有 太高溢价，但是原材料鳀鱼采购成本相比辣条、魔芋、豆类等零食又高出许多。 原材料成本是影响公司毛利率的主要因素，分品类来看：鱼制品：2023 年毛利率 30.1%，鳀鱼是主要原材料，从东南亚越南、泰国等地 进口为主，价格主要受鱼汛期以及捕捞量影响，鳀鱼干可储存 24 个月，23H2 以来价格持续下跌利好鱼制品毛利率。 禽类制品：2023 年毛利率 19.8%，其中鹌鹑蛋毛利率已经爬坡到 15%以上，鹌 鹑蛋价格近期虽有上涨，但同比仍有成本红利；手撕肉干毛利率与鱼制品毛利率 接近。 豆制品：2023 年毛利率 27.8%，原材料成本变化主要跟随大豆价格走势，今年 以来同比也有成本红利。
费用率行业中等，加大品牌宣传及推广。2023 年劲仔销售费用率、管理费用率 分别为 10.8%、4.0%，横向对比其他零食上市公司处于中等位置。从销售费用 率结构看，工资及福利成本保持平稳，2023 年规模效应利好有所下降，同时公 司加大线下终端推广活动、广告营销以及电商平台费用投入，2023 年以及 24 年 H1 公司品牌推广费用率、电商平台推广费用率呈上升趋势。
