京沪线黄金资产，区位优势显著。
京沪高铁是国家“八纵八横”高速铁路主通道的组成部分，连接北京到上海的黄金通 道，是国家战略性重大交通工程。京沪高铁于 2011 年 6 月 30 号建成通车，全长 1318 公 里，共设置 24 个站点；线路纵横首都北京和经济中心上海，连接“京津冀”和“长三角” 两大经济区，途经天津、济南、徐州、南京等多个省会城市及重要交通枢纽，沿线覆盖了中 国经济发展最活跃和最具潜力的区域，运输需求旺盛，客运量增长迅猛，公司区位优势显著。
公司是国家重要铁路资产之一，股东资金实力雄厚。2007 年，公司由中国铁投、平安 资管、社保基金、上海申铁、江苏交通、京投公司、津投公司、南京铁投、山东高速、河北 建投、安徽投资等 11 名股东共同发起设立。2008 年 1 月 9 日，京沪高铁公司登记设立， 主要从事京沪高速铁路的投资、建设和运营，通过委托运输管理模式开展高铁旅客运输等业 务。2020 年 1 月 16 日，公司在上海证券交易所上市，登陆 A 股市场，公开发行股票不超 过 62.86 亿股，募集资金总额 306.74 亿元，用于收购京福安徽公司 65.0759%的股权。
公司大股东为中国铁路投资集团，实际控制人为国铁集团。截至 2024 年 7 月 12 日， 公司控股股东为中国铁路投资集团有限公司，持有公司股权 43.39%。中国国家铁路集团通 过 100%控股中铁投集团控制京沪高铁，对公司享有实际控制权。
公司“网运分离”模式上市，固定资产均为不动产，主要包括高铁线路、房屋建筑物、 电气化供电设备等。截至 2023 年末，公司固定资产账面价值 2188 亿元，占期末总资产的 74.89%，主要为线路及沿线配套设施等，其中高铁线路为最主要资产，在固定资产中占比 84.8%。由于采用的是“网运分离”模式，公司并不拥有动车组列车资产，而是委托沿线铁 路局进行运输组织、线路维护管理等工作。
京沪高铁公司是京沪高速铁路及沿线车站的投资、建设、运营主体，主营业务为高铁 旅客运输。公司运营京沪高速铁路，通过委托沿线的北京局、济南局、上海局对京沪高速铁 路进行运输管理，并支付相应委托管理费用等。按照是否担当列车，公司主要业务可分为客 运业务和路网服务业务两部分。 1）旅客运输业务：客票业务主要是公司为乘坐担当列车的旅客提供高铁运输服务并收 取票价款，业务主要采用委托管理模式，服务对象为列车旅客。沿线受托铁路局集团向公司 提供动车组使用服务及相关工作人员，为本线 24 个站点间的旅客提供运输服务，公司则向 受托铁路局支付相关委托管理费用、动车组使用费及动车组列车服务费等。 2）提供路网服务业务：提供路网服务业务的服务对象则是其他铁路运输企业担当的列 车。非担当列车在京沪高速铁路上运行时，公司向其提供线路使用、接触网使用等服务并收 取相应费用等，公司需承担相应的能源电力、水费等支出。
从运营情况看，本线发车列次低于跨线列次，但列均旅客量更高。本线车为公司担当 列车，跨线车则为其他铁路运输企业的非担当列车。2016~2019 年，本线车列次略有降低， 但列均旅客量持续增长，主要是受客座率提升及长编列车增加影响；跨线发车列次持续增长， 较本线车列次倍数由 2.6 增至 4.2，京沪线车次结构上跨线车占比逐渐增加。
从财务情况看，2019 年前，两大主营业务收入基本对半，跨线路网服务业务毛利占比 约六成。从营收情况看，2019 年前旅客运输业务（本线业务）与提供路网服务业务（跨线 业务）收入约各占一半；此后跨线业务占比逐渐增加，至 2023 年，公司本线业务、跨线业 务收入分别为 160.8、242.2 亿元，占比分别为 39.5%、59.5%。 从毛利情况看，2019 年前路网服务业务毛利及毛利率高于旅客运输业务。公司提供路 网服务业务的毛利率基本在 60%左右，旅客运输业务毛利率约 30%~40%；2019Q1~3，公 司本线业务、跨线业务毛利分别 50.1、79.1 亿元，占比分别 38.1%、60.2%，提供路网服 务业务毛利贡献能力更强。
2019 年前，公司盈利及偿债能力持续提升，百亿现金流保障稳健经营，负债率逐年下 降。凭借显著的区位优势及高铁出行需求的持续增加，公司盈利稳增，现金流保障充足，经 营保持稳健。 1）营收&归母净利表现：2019 年前，公司营收及归母净利保持稳步增长，归母净利同 比增速保持在 10%以上。疫情期间受出行客流量减少影响，公司营收及净利出现较大波动 下降。2023 年公司经营快速恢复，营收提升至 407 亿元，创历史新高，较 2019 年同期增 长 16.7%，归母净利达到 115.46 亿元，较 2019 年同期+4.3%，恢复至疫情前水平。24H1， 公司营收/归母净利分别为 209/63.57 亿元，同比分别+8.2%/+23.8%，较 2019 年同期分别 +24.3%/+19.1%。 2）毛利率&净利率情况：2019 年前，公司毛利率及净利率稳增且水平较高。2019 年 前，公司毛利率及净利率分别稳定在 40%、30%以上，2019 年分别达到 47.9%、30.4%。 疫情期间受到一定影响。2023 年公司毛利率及净利率双升，达到 45.8%、27.6%，基本快 恢复至 2019 年水平。24H1 毛利率、净利率进一步回升，分别为 47.4%、30.2%。 3）经营性现金流及负债情况：由于公司客户群体多为公商务旅客，需求较为刚性，客 流稳定。且高铁出行大众化程度不断提升，我们预计公司经营可保持长期稳健，保障经营性 现金流充裕。2019 年前，公司经营性现金流净额基本维持在 130 亿元以上；高现金流保障 下，公司资产负债率保持下降，2019 年降低至 14.3%。疫情期间负债率提升较多，但 2023 年已有大幅降低。至 24H1 末，公司负债率降低至 22.9%。
