预防式降息为平滑经济周期波动，衰退式降息为应对突发经济危机或经济出现明显衰退。
美联储降息可划分为预防式降息、衰退式降息两种，其中预防式降息发生在经济从过热向衰退过渡的阶段中，旨在平滑经济周期的波动，一般持续时间和降息幅度均有限；衰退式降息则发生在一些突发经济危机，或经济出现明显衰退的背景下，旨在刺激经济表现，一般持续时间较长且幅度较大。 1974年以来的十轮降息周期中，仅3次实现预防式降息。美国国民经济研究局NBER将经济活动出现显著下降，波及整个经济体，并持续几个月以上的情形定义为实质性衰退。根据NBER定义的衰退区间，进一步将美联储历次降息划分为预防式降息、衰退式降息，发现从1974年以来，仅1984/11、1995/7、2019/7这三轮实现预防式降息。
衰退式降息区间价值占优，预防式降息区间成长占优。2001年以来的四次降息区间中，衰退式降息区间国证价值收益率好于国证成长，预防式降息区间国证成长收益率好于国证价值，这或是因为当美国经济明显衰退时，可能会对全球贸易、资本、货币、供应链等各方面产生影响，对全球经济产生溢出效应，此时投资者风险偏好降低，价值风格更受青睐。而熨平周期波动的预防式降息利好全球金融市场稳定、全球经济复苏，成长风格更被认可。 9月美联储降息50BP试图实现经济软着陆，或是预防式降息。9月18日美联储宣布将基准利率目标范围下调50BP，降息幅度偏大超市场预期，可能会存在对经济衰退的担忧。但鲍威尔称50BP的降息是“强有力的行动”，且强调目前美国经济没有衰退的迹象。综合看，此次50BP降息力图促进就业、实现经济软着陆，或体现了美联储支持经济增长的坚定立场。参考历次降息区间，此次或为预防式降息，改善流动性、支持经济增长，或利好成长风格。
2001年以来的四次降息区间，医药医疗表现相对较好。四次降息区间医药医疗分别录得2.23%、14.32%、10.63%、0.6%的超额收益率。或是由于医疗医药行业研发周期长、研发投入大，盈利时点多在未来，企业维持日常经营活动及进行研发创新都需要融资支持，尤其是在创新药领域，对利率变化较为敏感。而美联储降息能够降低医药企业的融资成本，宽松货币政策下医药医疗板块更具弹性。 Ø 在美联储降息年份，Q4风格也向成长类切换（医药医疗、科技、先进制造）。根据美联储降息年份，对Q4风格切换情况进行进一步观察，发现2008年之前多切向医药医疗，2019年切向科技，2020年切向先进制造。
行业走势的变迁，对应基建投资扩张→新兴产业发 展。2007年基础化工、建筑建材、电力公用等行业 在降息周期还能够跑赢Wind全A，或主要是受到当 时基建投资扩张的带动，这些行业在基建投资快速 拉升下具有高景气特征。而在2019、2020年两轮降 息周期下，上述行业优势不再，而大消费（医药、 食饮）、TMT等行业能够保持较好超额收益率。或 主要因为2017年去杠杆、基建退温后，上述传统行 业让位于更具有前景的新兴产业、消费升级叙事中 景气度提升的消费板块。
降息落地后，出现大盘→小盘，金融地产→科技制造的趋势。根据数据的可得性，从2007年开始统计降息落地首日之后30天-360天的区间内，不同指数的超额收益率情况。发现比较明显的三条线索是：（1）在降息落地1个月内，大盘指数跑赢，但在1个月后，小盘指数跑赢。（2）在降息落地1个月内，对利率变动敏感的金融地产跑赢，之后则是科技、先进制造跑赢，且长期看6个月后先进制造表现更好。（3）成长相关的宽基指数、医药医疗指数、消费指数韧性强，其中大盘成长整体跑赢小盘成长。
短期内金融行业占优，中期医药消费行业坚韧。2007年以来的几轮 降息落地后，市场表现依照时间顺序看，出现一定分化，或存在一 些线索。 • （1）降息落地1个月内，金融（银行、非银）板块、医药板块或由 于对利率变动较为敏感，跑赢市场。同时降息利于全球流动性释放， 食品饮料和医药生物为代表的核心资产是外资的偏好，在增量资金 流入的逻辑下，食饮、医药也均表现不错。 • （2）降息落地2-6个月内，消费板块（食饮、农林牧渔、消费者服 务、商贸零售）、医药板块相对占优，电子、军工、汽车等行业也 逐渐跑出优势。 • （3）降息落地1年内，电新板块超额收益率明显，但也可能是受 2020-2021年新能源产业周期驱动的影响更为显著。此外，可以发 现有色金属、基础化工这类大宗商品也跑出超额收益率。
