以价驱动，新单承压。
上市险企 24H1NBV 均实现正增，增速较 23 年全年增速上行。主要受益于新业务价值率 改善，上市险企均实现 NBV 两位数增长，按 NBV 增速排序：新华 57.7%，太保 22.8%， 国寿 18.6%，平安 11.0%。 新业务价值率均明显改善，驱动因素包括预定利率下调、报行合一、期限结构优化。按 照 NBV margin 改善幅度排序：新华 18.4%，（同比+11.6pct），太保 18.7%（+5.3pct），国 寿 20.1%（+2.1pct），平安 24.2%（+1.4pct）。 续期保费驱动总保费增速保持高景气度，但新单承压。2024H1，人身险公司合计原保费 收入 2.63 万亿，同比+13.0%。其中，国寿/平安/太保/新华分别同比+4.1%/+5.0%/-1.2%/- 8.4%，合计保费达到 1.06 万亿，同比+2.3%；合计市占率达到 40.4%，同比-4.2pct。从新 单角度看，基数效应叠加报行合一对银保渠道销售端的短期影响，新单增速承压，国寿/ 平安/太保/新华分别同比-6.4%/-6.3%/-11.8%/-41.7%。
定价利率下调政策影响下，以增额终身寿为代表的传统险更受市场青睐，2023 年新单高 增，为 24H1 带来续保增量，总保费口径（除新华）中传统险占比呈现同比上行趋势。当 前，监管提倡“鼓励发展长期分红险”，预计主要原因在于提升浮动成本在产品结构中的 占比，一定程度上有助于缓解利差损压力。健康险市场供需错配明显，占比（除新华）未 见提升，险企“保险+服务”布局长坡厚雪，未来有望打造第二增长曲线。
（1）总保费方面：代理人渠道仍贡献主要保费，除平安外个险占比均提升，银保占比均 下行，但平安总保费结构中个险渠道作为绝对主力。总保费中个险渠道占比：平安 83.5% （同比-0.5pct），太保 80.1%（同比+1.3pct），国寿 79.7%（同比+2.7pct），新华 69.5%（同 比+5.4pct）。
（2）新业务方面，除平安外个险渠道占比均同比明显提升，银保渠道占比均下滑。2024 年上半年新单中代理人渠道的占比明显增加，国寿 58.8%（同比+6.5pct），平安 72.7%（同 比-0.1pct），太保 50%（同比+9.9pct），新华 45.7%（同比+21pct）。银保渠道占比明显下 滑，国寿 10.6%（同比-10.7pct），平安 10.1%（同比-1.0pct），太保 28.5%（同比-7.6pct）， 新华 53.6%（同比-21.5pct），新华仍以银保渠道作为主要新单贡献。 代理人渠道改革持续进行，驱动产能提升，贡献主要增速，新单方面表现更为明显，除 平安外代理人渠道新单均实现同比正增。银保渠道增速承压，新单规模明显下行，主要 是由于去年银保渠道主流的增额终身寿产品受益于政策调整带来的高基数压力，以及 23H2 至今报行合一逐步落实、佣金率下滑对销售端造成的短期影响。 当前节点来看，虽然银保渠道受“报行合一”、佣金率下降的影响，险企与银行网点重新 签约、产品重新备案上架，短期内对销售端造成一定冲击。但从成本角度，“报行合一” 有效降低渠道成本，从防范费差损的角度进一步促进人身险行业利源稳定性，有助于行 业长期稳定发展。在存款利率下调背景下，储蓄类保险产品依旧具备相对吸引力，银行 发展中收意愿仍相对强烈，看好银保渠道增长动能，或实现“量价双优”。
（3）代理人渠道：改革持续进行，国寿实现代理人规模季度间企稳回升。代理人渠道改革持续进行，国寿实现代理人规模季度间企稳回升。当前节点代理人改革 持续推进，人力队伍规模仍在小幅收缩。2024H1，国寿/平安/太保/新华个险渠道代理人 规模分别为 62.9/34/18.3/13.9 万人，同比-4.8%/-9.1%/-16.4%/-18.7%，降幅较 2023 年末减 小 0.2pct/12.9pct/8.3pct/2.6pct。其中，国寿较 Q1（62.2 万人）实现季度间队伍规模企稳 回升，代理人改革进程领先。 代理人渠道人均首年保费仍保持同比正增，但增速较 2023 年有所下滑。从人均产能角度 来看，一方面是来自人力减少带来的分母摊薄，另一方面则来自队伍高素质人力占比提 升驱动。2024H1，国寿/平安/太保/新华个险渠道代理人人均首年保费分别同比 +10.7%/+11.6%/+39.4%/+25.6%。相比 2023 年增速下滑较为明显，预计主要是人力减少 带来的分母摊薄效应减弱所致。
