H1 彰显企业盈利韧性，规模效应+价格联动减轻 H2 经 营压力。
回顾 2024H1，赛力斯等车企推出爆款车型，带动相关供应链业绩增长。2024H1，乘用 车累计零售 982.8 万辆，同比增长 3%；新能源车累计零售 411.9 万辆，同比增长 33%， 比亚迪/蔚来/理想/小鹏同比增速分别为 28%/60%/38%/26%，特斯拉全球累计交付同 比-6%，同时问界销量 18.1 万辆。其中 2024Q2，乘用车零售 500 万辆，环比+4%；新 能源车零售 235 万辆，环比+32%。供应链角度看，比亚迪、理想、问界新车及改款热 销，销售表现突出，环比分别为+57%/+13%/+11%，特斯拉调价策略见效，季度交付 44 万辆，环比+14%，好于市场预期，带动供应商收入增长。 国内：终端不断涌现爆款车型，带动供应链收入高增。 供给增加+性价比优势凸显，2024H1 新能源车销量实现高增长。根据乘联会数据统计， 2024H1，乘用车市场累计零售 982.8 万辆，同比+3%，其中 2024Q2，零售 500 万台， 同比-5%，环比+4%。2024H1，乘用车新能源市场累计零售 411.9 万辆，同比+33%， 其中 2024Q2，零售 235 万辆，同比+32%，环比+32%。2024 年以来，头部新能源车 企陆续降价促销，叠加问界、小米、比亚迪等热门车型上市，行业增长显著。分车企看， 2024H1，国内多数车企销量实现较高的同比增速，比亚迪、蔚来、理想分别实现同比增 长 28%/60%/38%，带动相关供应链出货量增长。
海外：客户优质+竞争缓和，推进全球化打造未来业绩驱动力。 从收并购出海到主机厂引导出海，海外市场有望成为零部件企业中长期发展的驱动力。 复盘汽车零部件企业国际化进程： 1）第一阶段：通过收并购出海。当时外资车企的供应商体系较封闭，国内多家汽车零部 件企业通过收、并购海外企业，接手现有车企客户，从而实现国际化。但由于文化、成 本等差异，海外企业整合困难，多数成为了业绩拖累； 2）第二阶段：跟随 tier1 出海建厂。为了实现就近配套，国内部分 tier2 零部件企业跟随 国际 tier1 企业出海建厂，但由于海外原材料、人工等成本较高，海外产能多数也未给企 业贡献净利润； 3）第三阶段：跟随主机厂出海建厂。主机厂为了实现海外业务降本，引领国内供应商出 海建厂，因此会给予一定的价格优惠，从而改善零部件企业在海外的经营环境，最终实 现主机厂成本下降、零部件发展空间扩大的双赢局面。
海外市场的主要优势在于空间广阔+客户优质，叠加高效管理放大国内企业竞争优势。 1）空间广阔：2023 年全球汽车销量 8918 万台，同比增长 11%，其中北美洲、欧洲分 别占比 22%、18%。欧美市场汽车销量占比较高，且国内零部件企业供应比例较低，未 来发展空间大； 2）客户优质：在主机厂引导下，零部件企业出海建厂，潜在订单充足，且外资车企客户 给予的商务条款更优惠，并可由客户承担关税等部分成本，经营压力较小； 3）竞争格局：在海外市场中，国内零部件企业的竞争对手主要为外资企业，有望凭借高 效管理+自动化生产+成本低+响应更快速等优势获得更高市场份额。
回顾 2024H1，原材料、运费等价格上涨，零部件盈利能力面对挑战。2024H1，铝价涨 幅 4%，塑料城价格指数涨幅 6%，钢价跌幅 12%，铝价涨幅较缓，有利于零部件企业 通过规模效应+价格联动机制等措施消化影响。此外，INE 集运指数（（欧线）期货结算价 在此期间涨幅 173%，对出口占比较高的零部件企业有所影响。 成本：原材料价格修复，但并未回到历史高点；地缘政治导致运费价格上涨。 1）原材料：2020-2022 年，原材料价格涨幅较大，当时企业尚未建立有效的价格联动机 制，被动承担成本上涨。2023 年全年，铝价涨幅 7%，塑料城价格指数跌幅 3%，钢价 跌幅 1%；2024H1，铝价涨幅 4%，塑料城价格指数涨幅 6%，钢价跌幅 12%。目前， 零部件企业已经和下游客户谈好原材料价格或者建立有效的价格联动机制，可有效缓解 原材料价格上涨压力。 2）运费：INE 集运指数（欧线）期货结算价在 2023/8/18-2023/12/29 期间涨幅 79%， 在 2024H1 期间涨幅 173%。 展望 2024H2，规模效应等因素有望促进零部件企业盈利能力持续向上。2024H1，原材 料、运费等成本端持续上涨，零部件企业开始启动价格联动机制，考虑到有时间滞后性， 有望 Q3 开始在表观有所体现，降低盈利压力。2024/7/1-2024/9/13 期间，原材料、运 费价格已开始呈回落迹象：铝价跌幅 1%，塑料城价格指数跌幅 1%，钢价跌幅 10%， INE 集运指数（（欧线）期货结算价跌幅 66%。同时终端销量增长，帮助零部件企业释放 规模效应。此外，海外收入占比提升，释放盈利弹性，有望带动整体盈利能力增强。
汇兑：2024H1，欧元兑美元维持在 1.1 左右，美元兑人民币从 7.13 变化至 7.27，幅度 较小，但同期美元兑比索从 17.03 变化至 18.25，墨西哥比索贬值对海外布局企业业绩 有一定影响；2024/7/1 至 2024/9/13，美元兑比索由 18.4 变化至 19.2，美元兑人民币 7.3 变化至 7.1。
