分环节看，主产业链承压，光伏设备、逆变器业绩较好。
主材净利润全线承压，亏损面环比扩大。2024年H1，光伏硅料/硅片/电池片/组件各环节分别实现归母净利润-38.00亿元/-53.06亿元/-19.11亿元/-37.82亿元，分别实现毛利率6.69%/-4.87%/-0.81%/9.70%，实现净利率-7.85%/-22.95%/-16.57%/-1.79%。2024年Q2,光伏硅料/硅片/电池片/组件各环节分别实现归母净利润-33.43亿元/-38.21亿元/-18.40亿元/-31.20亿元，分别实现毛利率3.63%/-17.50%/-9.90%/9.01%，实现净利率-15.46%/-40.69%/-34.66%/-2.85%。 受供给过剩导致的全产业链价格下降影响，硅料/硅片/电池片/组件各环节重点公司多数处于亏损状态，仅阿特斯、晶科能源、天合光能、横店东磁实现正利润。预计主产业链会在2024H2至2025年逐步完成产能的出清收缩，一线龙头现金流优势、成本优势，在产能出清中风险较小，具备抗风险能力和盈利韧性，有望在行业格局重塑时穿越周期。
业绩全线承压，2024年Q2现金流环比转正
主材环节现金及现金等价物余额环比下降。2024年Q2，主材环节现金及现金等价物余额1150亿元，环比减少122亿元。主要公司经营性现金流明显提升232亿元，筹资规模缩减215亿元，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金环比略降8亿元。2024年Q2经营性现金流转正。2024年Q1光伏主材进入亏现金阶段，经营性现金流量净额合计-255亿元，2024年Q2板块现金流恢复至26亿元，趋势上环比转正。其中，天合光能、阿特斯、通威股份、晶澳科技、横店东磁、均达股份等公司经营性现金流转正。
辅材环节收入增长但净利润下降。2024年H1，光伏辅材环节实现营业收入473.36亿元，同比+27.01%；实现归母净利润37.00亿元，同比-3.66%；实现毛利率16.70%，净利率7.82%。2024年Q2,光伏辅材环节实现营业收入241.66亿元，同比+23.50%；实现归母净利润16.89亿元，同比-21.49%;实现毛利率17.28%，净利率7.06%。 玻璃、支架业绩增速及毛利率双高，胶膜、银浆等环节利润承压。玻璃环节毛利率显著提升，主要受益于玻璃涨价及成本端纯碱、天然气价格下降，但受供需影响玻璃价格4月后开始下跌，因此Q2净利润增速有所放缓。光伏支架全球出货持续放量，带动公司量利齐升。此外，胶膜环节上半年价格及成本双降，银浆环节收入稳健增长，但受到成本端银价快速上涨影响，利润均承压。
光伏设备环节整体盈利高企。2024年H1，光伏设备环节实现营业收入282.03亿元，同比+43.21%；实现归母净利润48.41亿元，同比+17.24%；实现毛利率34.15%，净利率17.16%。2024年Q2,光伏设备环节实现营业收入158.29亿元，同比+42.55%；实现归母净利润24.33亿元，同比+3.79%;实现毛利率32.03%，净利率15.58%。 TOPCon设备充分受益于产能扩张，HJT设备静待放量。根据中国光伏行业协会编制的《中国光伏产业发展路线图》，n型TOPCon电池的市场占比将从2023年的23%，快速提升至2024年的60%，到2030年仍将接近50%。随着TOPCon产能扩张叠加老旧设备更换，刻蚀机龙头捷佳伟创、串焊机龙头奥特维、激光设备龙头帝尔激光出货量及业绩充分受益。HJT整线设备龙头迈为股份计提信用减值1.9亿元，业绩短期承压，后续有望受益于HJT电池扩产。
逆变器整体收入增长。2024年H1，逆变器环节实现营业收入493.25亿元，同比+1.90%；实现归母净利润73.60亿元，同比-11.17%；实现毛利率32.40%，净利率14.92%。2024年Q2,逆变器环节实现营业收入294.04亿元，同比+9.39%；实现归母净利润44.91亿元，同比-8.39%;实现毛利率30.70%，净利率15.57%。 盈利能力取决于产品结构和出货区域。以阳光电源和上能电气为代表的集中式逆变器厂商净利润增速优异，2024年H1净利润增速分别为13.90%/18.90%；以德业股份、锦浪科技为代表的户储厂商受益于亚非拉地区的光储平价、需求高增，出货及订单向好，但新兴市场产品盈利能力低于欧美市场，因此净利润同比增速略低。
