Greenbushes 的主要项目在本季度取得了进展，包括 CGP3、新的永久性住 宿村和矿山服务区。
量：产量创季度新高，环比+26.35%。根据 Pilbara 二季度报告，2024Q2 公司锂精矿 产量22.62万吨（平均品位5.2%），创下单季度产量新高，同比+38.96%，环比+26.35%。 2024Q2 销量 23.58 万吨（平均品位 5.3%），同比+33.72%，环比+42.78%。产量提升主 要系生产设施优化，公司回收率大幅提升至 72.2%（2024Q1:65.3%），以及 P680 初级 选矿设施的充分利用。
价：平均价格 840 美元/吨，环比+4.48%。2024Q2，公司锂精矿平均售价 840 美元/ 吨（CIF 中国），基于锂精矿平均品位 5.3%。折 6%品位，平均售价约 960 美元/吨（CIF 中国）。2024Q2 公司与两个主要承购客户完成了价格审查，相对于当前的定价公式， 定价结果有所改善，预计将在 2024Q3 实现。 成本：降本增效明显，运营成本环比-6.94%。2024Q2，公司不含运费、特许经营费的 单位运营成本（FOB）为 390 美元/吨，环比-12.16%，同比-7.14%。主要系由于本季 度产销量的增长。包含运费、特许经营费的单位运营成本（CIF）为 483 美元/吨，环比-6.94%，同比-26.03%。单位运营成本（CIF）下降的部分被价格和销售量的增加而 增长的特许经营费所抵消。
在建项目：P680 产出第一批矿石，2025Q1 完成产能爬坡。2024Q2，P680 项目施工继 续按计划和预算进行，其破碎装置和选矿厂投入使用。选矿厂的第一批矿石于 2024 年 7 月第一周产出，目前已开始提升产能，预计全面提升产能将于 2025Q1 完成。 P1000 建设进度完成 60%，预计 2024Q3 产出第一批矿石。2024Q2，P1000 项目继续按 计划和预算推进，多项建设货物到港，现场主要设备准备完毕，截至二季度末建设进 度已完成 60%。公司预计 2024Q3 产出第一批矿石。 中游示范工厂按计划推进，计划 2025Q2 首次生产锂盐。2024Q2，中游示范项目按计 划和预算推进，项目施工已经开始，详细设计和长周期项目已取得进展，公司预计 2025Q2 实现首次锂盐生产。 合资氢氧化锂工厂第一条产线预计 2025Q1 达产，第二条产线基本完工。2024Q2，公 司与 POSCO 合资氢氧化锂加工厂的第一条产线取得重大进展，在 6 月份已经达到额 定产能的 45%，公司预计 2025Q1 达产。第二条产线基本完工，调试活动预计在 2024H2 按计划开始。第二条产线的产能提升计划于 2025 年开始，预计在调试完成后 12-18 个月内实现满负荷生产。 P2000 完成预可行性研究，可行性研究预计 2025Q4 完成。2024Q2，公司发布 P2000 项目预可行性研究，Pilgangoora 矿山的产能扩张至 200 万吨/年以上。项目总投资 约 12 亿澳元，IRR 约 55%。公司已经开始可行性研究，预计 2025Q4 取得成果。
总结：行业下行周期，降本增效明显。公司在行业下行周期，采取诸多措施降低成本， 提高生产效率。2024Q2，公司原矿品位达到 1.5%，历史最高水平；回收率 72.2%， 2022Q3 以来最高水平；单季度产量 22.62 万吨，历史最高水平。上述多重因素影响 下，公司单位运营成本（CIF）483 美元/吨，2021Q4 以来最低。此外，公司仍在按计 划进行项目开发，P680 项目 2025Q1 完成产能爬坡，P1000 项目预计 2024Q3 实现首 批矿石生产。公司采取抢占更多市场份额策略，稳步完成扩产。
量：2024Q2 产量环比提升，后续产能持续爬坡。2024Q2，根据公司公告 Greenbushes 矿石产量 33.23 万吨，环比+18.79%，同比-15.89%。产量提升主要系原矿加工量增 加，从 2024Q1 的 117 万吨增至 2024Q2 的 135 万吨，同时进料品位小幅提升至 2.2% （2024Q1:2.1%）。根据公司 2025 财年指引的产量 135 万吨-155 万吨，预计接下来四 个季度平均产量约 33.75 万吨-38.75 万吨，产能逐步提升。销量 53.05 万吨，环比 +190.19%，同比+23.69%。销量大幅增长主要系股东需求增加。 价：平均价格 1020 美元/吨，环比-1.35%。2024Q2，公司锂精矿平均售价 1020 美元 /吨（FOB 澳大利亚），环比-1.35%，同比-81.22%。由于公司锂精矿销售定价机制采 取的是 M-1 模式，所以锂盐下跌趋势下，精矿价格跌势较缓，呈现出价格比较坚挺的 特征。
成本：单位生产成本 338 澳元/吨，环比-12.44%。2024Q2，公司锂精矿单位生产成本 （FOB）338 澳元/吨，环比-12.44%，同比+24.72%，主要系锂精矿产量增加。公司完 全成本（FOB，含特许经营费、三项费用等）499 澳元/吨，环比+9.91%，同比-14.70%。 成本小幅增长，但仍处于行业成本曲线最左侧。
项目进展：Greenbushes 的主要项目在本季度取得了进展，包括 CGP3、新的永久性住 宿村和矿山服务区。住宿村一期工程现已投入使用，二期工程预计将于 2024Q3 完工。 2024Q2，公司在 Greenbushes 的维持、增长和递延尾矿支出总额为 1.93 亿澳元 （2024Q1：2.19 亿澳元），其中约 84%的支出与 CGP3、永久住宿村、TSFs 和递延剥离 有关。 总结：产能逐步恢复，成本行业领先的优质锂矿。从 Greenbushes2024Q2 经营情况和 披露的指引来看，Greenbushes 在行业磨底阶段，产能正在逐步恢复，且有望恢复至 满产水平。从公司披露数据来看，公司开采原矿品位已经连续四个季度呈下滑趋势， 2024Q2 原矿品位 2.23%，较 2023Q2（2.89%）大幅下滑。公司为了降低生产成本，采 取提高进料品位的措施，保持该矿山成本在所有硬岩锂辉石矿中的领先地位，增强行 业下行周期的抗风险能力。
量：Mt Marion：2024Q2 产量 17.8 万吨，环比-2.2%，同比+48.33%；销量 19 万吨， 环比+25%，同比+55.74%。出货量环比提升，主要系工厂性能的提高和矿石进料质量 的提高。 Wodgina：2024Q2 产量 12.6 万吨，环比+28.57%，同比+22.93%；销量 12.40 万吨， 环比-3.88%，同比+34.05%。尽管 6 月初破碎机皮带故障导致工厂非计划停工六天，但工厂从更高质量的原料中提高了回收率。 Bald Hill：2024Q2 产量 3.5 万吨，环比+16.67%；销量 3.2 万吨，环比+23.08%。产 量环比增长得益于回收率和工厂性能的提高。 价：Mt Marion：2024Q2，锂精矿实现的价格为 797 美元/吨（SC：4.2%）（折 SC：6% 为 1178 美元/吨），环比+12.40%，同比-54.50%。 Wodgina：2024Q2，剔除氢氧化锂工厂自用外，共外销 7.7 万吨锂精矿，实现的锂精 矿价格为 1124 美元/吨（SC：5.5%）（折 SC：6%为 1243 美元/吨），环比+20.91%。 Bald Hill：2024Q2，锂精矿实现的价格为 1015 美元/吨（SC：5.1%）（折 SC：6%为 1198 美元/吨），环比+17.91%.
成本：Mt Marion：2024 财年（2023Q3-2024Q2）FOB 成本为 512 澳元/吨（SC：4.1%） （折 SC：6%为 750 澳元/吨），低于 2024 财年上半年业绩报告中更新的指导值（按折 SC：6% 800-900 澳元/吨）。 Wodgina：2024 财年（2023Q3-2024Q2）FOB 成本为 907 澳元/吨（SC：5.6%）（折 SC： 6%为 974 澳元/吨），略高于指导范围（折 SC：6% 875-950 澳元/吨）。 Bald Hill：2024 财年未披露成本。 总结：提高产能销量，降低生产成本。公司所持有的 Mt Marion、Wodgina、Bald Hill 矿山采取多种措施进行降本增效，包括提高产线效率、提升进料品位、提高回收率等。 但在行业周期底部，公司为了降低成本提高产出，均降低了锂精矿产出品位。其中 Mt Marion 矿山锂精矿品位 4.2%，其中高品位精矿占比 42%，环比 2024Q1 下滑 3 个百分 点。Wodgina 精矿品位 5.4%，连续 2 个季度品位下滑（2023Q4:5.8%、2024Q1:5.6%）。 Bald Hill 精矿品位也有所下滑，2024Q2 品位为 5.1%，较 2023Q4（5.6%）下滑 0.5 个百分点。
量：2024Q2，Mt Cattlin 销量为 2.35 万吨，环比-21.67%。销量的下滑主要系在当 前市场环节下，为了进行成本优化，有计划的减少采矿量。其次，该矿山储量较小， 可开采寿命较短，已经确定的矿石储量表明该矿山只能运行到 2028 年。 价：2024Q2，Mt Cattlin 锂精矿销售价格 1013 美元/吨（5.3%，FOB），环比+22.49%， 同比-76.43%；折 6%后的价格为 1140 美元/吨。 成本：2024Q2，Mt Cattin 矿山单吨现金生产成本仍维持 700 美元/吨，环比不变。 主要系公司有计划减少了矿石开采。 总结：削减成本减少产量，小矿山后续难有增量。从 2023Q4 开始，该矿山在锂价持 续下跌背景下，就有计划的减少矿石开采量，提高回收率，控制精矿生产成本。但由 于该矿山储量较小，可开采寿命较短，预计后续难有增量。
量：2024Q2，Finniss 矿山锂精矿产量 2.06 万吨，环比-17.51%。销量 3.30 万吨， 环比+223.83%。2024Q2，整体回收率保持稳定，平均回收率为 63%。 价：2024Q2，Finniss 精矿销售均价（折 6%品位）为 1078 美元/吨，环比+16.5%。 主要系锂精矿价格在本季度小幅上涨。 成本：2024Q2，单位运营成本 644 澳元/吨，环比-33.20%。下降原因主要是对原矿库 存进行了最终处理。 总结：矿山已经关停，短期重启可能性较小。该矿山总投资达到 2.5 亿美元，2022 年 6 月开始建设，2023 年 2 月首次生产锂精矿，并于 2023 年 5 月首次发运锂精矿。 由于 2023 年开始锂价大幅下跌，且该矿山运营初期成本过高，CORE 于 2024 年 1 月 做出暂停运营的决定，在 2024 年 6 月处理完最后一批矿石，整个矿山建成运营周期 不到 1 年半时间。从当前锂价来看，该矿山短期重启可能性较小。
