苹果公司的灵魂--创新，从苹果手机诞生的一刻起，创新就牢牢的刻在苹果的基因里，成为苹果的核心竞争力之一。
从iPhone第一代到3GS重新定义了智能手机,多点触控的应用,全新的设计外观和交互理念开启了智能手机的新时代。从iPhone4到5S,智能手机设计迎来快速的创新,玻璃盖板、CNC不锈钢中框、视网膜屏幕、三段式铝合金一体设计，从这一代开始手机的内部结构开始迎来真正的变革，模块化的部件，更高的集成度，一体化的主板，苹果再次定义手机工业的新高度。
从 iPhone6到iPhone8,外观上设计再度引领行业，并推出两款不同尺寸机型，阳极氧化铝工2.5D玻璃盖板，注塑天线，更好用的touch ID。苹果在iPhone6上创造的销量的巅峰。从iPhoneX至今，颠覆性的外观设计，OLED全面屏幕、面容识别、光学防抖的双摄后续再升级多摄再到如今的潜望式长焦镜头、无线充电、不锈钢中框/钛合金边框。同时内部也再度升级，双层主板设计面积是上一代的70%，双电池、扬声器升级、集成度复杂度均达到新的高度。
创新给苹果带来的是无与伦比的用户体验，并创造了科技公司前无古人的辉煌成绩。也带动了产业链公司的变革与创新，并伴随着iPhone的销量而持续增长。
虽然市场上的咨询机构提供的iPhone拆解BOM成本已经被苹果公司证明并不完全准确，但通过对比iPhone的BOM成本变化趋势,我们依然可以得到许多有用的结论。对比iPhone6splus及iPhoneX的 BOM 以及iPhone11到iPhone 12,iPhone14到iPhone15的主要物料成本变化可以得出以下几个结论。
1.随着苹果产品创新的升级，以及性能的提升，苹果手机的总成本在持续提高，从6S时期的231.5美金，到iPhoneX的369.75美金,iPhone12ProMax为440美金，到了iPhone15Pro Max的558美金。十年内成本不止翻倍。
2.成本中增加最多的部分来自于，处理器(从6Splus的22美金提升到当前的接近140美金)，摄像头模组(从6splus的22.5美金提升到当前近110美金)，屏幕(从6Splus的 52.5美金提升到当前115美金),钛合金中框46美金等等。内部的其它部件如结构件、模切件等也有一定程度的上涨，但总体涨幅小于上述器件。
3.创新最多的环节来自于光学、处理器芯片、外观结构件如中框盖板等。很多人认为创新一。定是增量，一定是从0到1的过程。但创新不一定都体现在成本的增长上,例如iPhone14优化了内部结构，使得维修和拆解更为容易，屏幕、中框、电池、后盖均可以单独维修,也降低了其生产成本。
2015年，苹果正式发布 AppleWatch，初代Apple Watch销量只有830万块，历时5年累计销量突破1亿。而到 2022年截止，苹果手表累计销量达到2.29亿块。但相比AirPods发布5年后年度销量突破 7000万部，Apple Watch 直到发布第五年后的年度销量才突破 3000万块。但苹果依然引领了智能手表的行业发展。
苹果的可穿戴设备能够引领市场的主要原因在于，apple 生态系统的完美集成、优秀的外观和内部设计、各种创新功能的高度集成。但从产品的升级迭代对成本影响情况来看，AirPods三代相比二代主要升级了处理器、电池、MagSafe 充电盒、防水、内向式麦克风，整体BOM 成本提高。而 AirPods pro 二代相比一代主要升级了皮肤识别传感器、处理器、降噪、电池、防水、MagSafe充电盒等。而手表端，从一代开始到最新的产品，升级最大的主要来自处理器、更大的尺寸、LTPOOLED、防水、蓝宝石、钛金属表壳等。整体而言创新的力度和对供应链影响的程度，可穿戴产品的影响要弱于手机的影响。
由于苹果产业链公司分布在不同产品的不同环节，且各家公司的苹果业务占比均各不相同，从个性的角度分析各家也截然不同，但我们通过分析苹果产业链业绩波动与股价波动的共性部分，寻找苹果产业链行情驱动的核心要素。我们把苹果产业链的行情划分为三个阶段:17年1月-17年底19年1月-20年底，24年4月~至今。
1.17年1月~17年底，新一轮创新期开启，业绩驱动为主的行情。2017年以来A股迎来了低估值价值龙头的估值重估，龙头公司增速高于行业平均，行业龙头市占率提升是当时的普遍逻辑。电子行业在17年迎来业绩大爆发,一方面是全球半导体周期上行,存储、液晶面板、被动元件价格持续上涨，而苹果在17年发布了具备划时代意义的iPhoneX,也开启了苹果手机第四轮创新周期，柔性 OLED全面屏，faceID，玻璃背板，声学升级，摄像头升级双摄，无线充电，模切件和结构件升级，激光设备需求增加。新产品新周期带动了新需求，虽然成本上涨导致产品发售价格的上升，但iPhonex的销量依旧超出苹果预期。除了行业的beta上行，创新带来的ASP提升，也有来自个股上的alpha，例如龙头公司品类拓张的逻辑。
17年苹果产业链也迎来了业绩的爆发，龙头公司立讯精密、蓝思科技、歌尔股份、大族激光17年归母净利润同比增速分别为47.9%、67.9%、29.5%、120%。17年全年上述三家股价涨幅分别为69.9%，30%.31.4%，119.9%。值得一提的是17年苹果产业链个股的估值并没有大幅扩张，股价的涨幅绝大部分来自于业绩的贡献。
2.19年初~20年底，估值与业绩的戴维斯双升。2018年消费电子指数全年下跌31.9%。消费电子市场需求下滑，行业竞争加剧。消费电子板块估值持续下探，苹果产业链也未能幸免，代表公司蓝思科技、歌尔股份等，业绩出现下滑，苹果产业链股价也迎来底部。
随着时间进入19年，半导体产业迎来国产替代浪潮，全球半导体进入新一轮上行周期，消费电子行业则迎来 5G时代的大beta，智能手机开启新一轮换机周期，可穿戴产品开始快速增长。苹果手机销量在 19年触底回升，AirPods、Apple Watch 等产品销量大幅增长。
20年远程办公需求刺激消费类电子产品需求增长,5G手机快速渗透,同时苹果手机在摄像头、中框、盖板玻璃等方面持续升级，虽然全球智能手机市场饱和，出货量同比下降，但是苹果手机销量逆势增长，可穿戴设备爆发式增长。19-20年苹果产业链核心公司如立讯精密、蓝思科技、歌尔股份等，实现了业绩的连续大幅增长，同时叠加从19年上半年以来的估值修复以及20年的估值扩张(估值从不足 20倍到突破40倍)，苹果产业链相关公司股价迎来戴维斯双升。从19年1月初至20年年底，立讯精密、蓝思科技、歌尔股份、领益智造、欣旺达、鹏鼎控股累计涨幅577%、376%、451%、388%、263%、192%。
3.24年4月~至今，AI推动新一轮创新期开启，估值修复为先。2024年4月开始苹果产业链进入估值修复行情，苹果产业链主要公司股价大幅上涨，我们认为主要原因有三。第一，2023年下游需求不足，全产业链进入被动去库存阶段,产能利用率低下，成本上升拖累业绩，到 2024年初去库存进入尾声，叠加下游需求回暖，产业链进入补库存阶段。同时由于产能利用率回升叠加降本增效,利润在24年一季度得以改善,并在二季度进一步强化了盈利反转的预期。第二，24年初以来各种悲观因素导致市场的连续下跌触发连锁反应，引起了流动性危机，并加速踩踏。苹果产业链公司未能幸免，系统性杀估值，苹果产业链估值跌破18年底的前低，成为后续估值的大幅修复的前提条件之一。
第三，24年是AI手机快速增长的元年，Canalys预计2024年AI手机渗透率将达到17%，并且这一数字将在 2025年进一步快速成长,来到30%。苹果仍然是该领域的头号玩家,二季度以 1800万台的出货规模占据了AI手机51%的市场份额。24年6月苹果发布面向iPhone、iPad 和 Mac的个人智能化系统 AppleIntelligence,正式开启了苹果的“AI”时代。市场对后续的iPhone 进一步创新以及AI促进换机所带来的销量增长较为乐观，成为驱动本轮估值修复行情核心因素。
