航空环锻先行者供需共振业绩稳增。
公司是航空环型锻件核心供应商，军民品业务快速发展。 • 航宇科技成立于2006年，成立初期，公司建成锻造研发生产基地，取得高新技术企业认证； • 2011年，公司投资2亿元，建设轧制力当时亚洲第一的环锻生产线； • 2013年，公司某型系列环形锻件长试成功，获得首个军用环锻件批产订单； • 2019年，与美国惠普签订“十年长协”，与英国罗罗签订“五年长协”，打开国际市场；公司入选第一批专精特新“小巨人”企业。
2021年，公司在科创板挂牌上市，募投扩产建设德阳新厂。 • 2022年，国产大飞机C919正式交付全球首家用户东航，公司为其发动机环形锻件的供应商之一。同年进行两次股权激励，董事长全额 认购定增。 • 2023年，公司发布可转债募集公告，募投扩产建设德阳新厂项目。 • 2024年，公司荣获霍尼韦尔优秀供应商奖。
董事长张华是公司实际控制人，截止日前，其直接持有公司3.21%股权，同时通过怀谷企业（原名为百倍投资）管理间接控制公司22.03%股权 ，合计控制公司25.24%股权。 公司多位高管曾于安大锻造任职，技术背景深厚。其中： 1）董事长张华曾于1987年7月至2010年3月担任安大锻造的技术员、技术处处长及总工程师； 2）总经理卢漫宇曾于1987年至2000年担任中航工业技术员、技术处主管；2000年至2008年，任贵航股份技术室主任、工程部副部长； 3）副总经理吴永安曾于1993年7月至2008年9月担任安大锻造技术员、工艺室主任、技术中心副主任； 4）副总经理刘朝辉曾在安大锻造担任翻译、业务主管的职务。 4）监事会主席宋捷曾于2004年7月至2009年2月任安大锻造技术员。
从营收构成来看， 航空业务为公司贡献主要收入，占比在70%以上，受益于国内军品客户订单需求持续上升，航空营收从2017年1.24亿元增长至2023年15亿元，CAGR为 51.55%；且公司受益于“十四五”期间国防建设进程加快，21年-22年呈现加速增长态势。同时，随着公司产品交付规模稳步提升，摊薄制造费及人工费等 费用，18-22年航空业务毛利率呈稳步增长趋势，从2018年23.37%增长至2022年33.19% ，2023年毛利率为29.22%，有所下滑，主要原因系：高附加值产 品占比有所下滑，且产品价格有一定调整； 受益于锂电池铜箔制造设备对阴极辊需求旺盛，订单饱满，能源业务2022年实现收入1.74亿元（+169.92%），2023年实现收入2.4亿元（+37%）； 燃气轮机业务受益于行业快速发展及市场规模快速扩张，业务增速较快，2023年实现收入1.66亿元（+243%）。
营收端： 2018-2023年，公司国内军品市场客户订单需求持续上升，民品市场需求趋势良好，境外航发业务订单内容逐渐由首件包向批产转化，公司业绩整体处于稳定 增长态势，近5年营收分别为5.89/6.71/9.60/14.54/21.04亿元，CAGR为45%。其中，2020年受疫情影响，部分境外客户推迟订单，致使整体收入增速有所放 缓； 2021年至2022年主业军品订单饱满，且疫情后海外航空业快速恢复，发动机需求景气度显著提升，从2023年开始外贸业务进入高速成长阶段。
利润端： 营收增长带动利润增长，规模化效应下公司进一步实现降本增效，归母净利润连续5年保持快速增长，分别为0.54/0.73/1.39/1.83/1.85亿元，CAGR达50%。 其中，20年归母净利润增速减缓，主要与境外业务受疫情影响拓展受阻，导致20年营收增速放缓有关； 22年-23年归母净利润增速放缓，主要系公司股权激励，若剔除股权激励费用影响后，22年/23年分别实现归母净利润2.32亿元（+66.8%）和2.69亿元（ +16.1%）；此外，2023年还受到军品客户交付节奏及价格端调整。
毛利率：2018-2023，整体呈现增长趋势，2021-2022年均超过32%，主要系规模效应显现摊薄费用，及高毛利军品占比增加。23年毛利率下降主要受航空及 能源板块影响，系：收入占比较高的客户在当期毛利率及收入占比有所下滑（军品审价导致价格降低、外贸业务占比增加）、税收优惠政策调整导致产品单位价 格下降、能源锻件产品单位成本上升导致。 净利率：先于毛利率从2022年开始下滑，系公司股权激励摊销费用影响，剔除股权激励费用影响后，2022年净利率水平为15.84%，2023年为12.79%。 费用率：整体呈现下降趋势，期间费用率由18年的20.4%降至23年的13.69%，人均创收由18年105万元/人增加至23年290万元/人；研发费率由8.5%降至 3.9%。
